所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/4/20 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 褐皮书昭示衰退风险 远端暂停加息预期升温 观点分享： 最新美国经济展望调查报告显示，截止 4 月 10 日，美国经济增长陷入停滞，招聘和通胀放缓，信贷获得渠道变窄。这是美国区域性银行业危机爆发以来的首份褐皮书。考虑到通胀相比美联储 2%目标仍有距离，5 月加息仍是高概率时间，但报告中所揭示的经济衰退风险令市场对美联储自 6 月起暂停加息的预期进一步升温。受此影响，现货黄金 V 型反转，日内最深触及 1969.26 美元/盎司，随后迅速反弹，最终收报 1994.76 美元/盎司，微跌 0.51%；美元指数冲高回落，最终收报 101.96；10 年期国债收益率盘中一度触及近一个月来最高点，收报3.591%；原油承压跌至近二周低点。 1001021041061081101121141162022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04美国:美元指数2023/4/20 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 镍：镍价短期有望震荡承压运行，建议第二季度以逢高空的思路对待，并关注跨期反套的机会。前期在低库存格局下，外盘大量合约临近每月第三个周三，市场对交割资源的担忧情绪浓重，外盘多头资金推涨镍价。由于进口利润处于负区间，叠加国内进口资源紧缺，沪镍存在跟涨伦镍的驱动。但是从供需预期来看，镍价缺乏趋势性上行的动力。2023Q2-Q3 为投产落地的重要阶段，叠加俄镍供应国内的长单已有部分签订，供应放量有望对低库存格局形成冲击。建议以逢高空思路为主，关注 Back 结构收敛带来的跨期反套机会，但需警惕外盘交易资金面的影响。 纯碱：趋势偏弱，谨慎追空。纯碱趋势偏弱的核心在于下半年产能扩张压力较大，中下游缺乏囤货需求导致负反馈。前期盘面大幅跌价导致社会库存陆续流出，玻璃厂家原料库存明显增加，节前补库意愿不足。重碱下游刚需向好，轻碱下游需求清淡，厂家轻重碱比例下降，重碱产量明显攀升，进口货源陆续到港，边际供应释放加剧阶段性过剩压力。远兴能源一期一线 150 万吨预计 6 月出产品，9 月之前或完成一期 500 万吨产能落地，金山 200 万吨联碱装置预计也将在 9 月投产，或导致玻璃企业采购节奏进一步收缩。下游原料备货动力不足，纯碱企业出货放缓，库存明显增加，现货价格持续下调。需要注意，随着社会库存逐步释放，可交割货源相对偏少，09 合约供需释放节奏仍存不确定性，低库存、深贴水的背景下，建议谨慎追空。 品种 关注指数 镍 ★★★★ 品种 关注指数 纯碱 ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 生猪:投机需求显现，短期近月偏强运行。近期发改委表示生猪价格下方空间有限，将逐步回归合理区间，叠加收储及二育的情绪影响，现货价格偏强运行，近月合约出现向上修复行情。然而，本轮近月合约上涨来源于投机需求，若现货涨势放缓，市场或再度担忧二育滞后抛压，因此，近月合约上方空间相对有限。从产能角度考虑，2022 年 12 月全产业已经进入被动去产的阶段，目前来看，至 2023 年 5 月将延续产能去化的步伐，市场预期差，现金流紧张，补栏意愿恢复速度较慢，远月逐步布多单为主。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 品种 关注指数 生猪 ★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位震荡 .................................................................................................................................................................................. 7 白银：震荡调整 .................................................................................................................................................................................. 7 铜：库存持续减少，支撑价格 ...................................................................................................................................................... 9 铝：继续增仓上行 ........................................................................................................................................................................... 11 锌：消费增速有限，价格重心承压 ........................................................................................................................................... 13 铅：再生铅贴水走阔，限制上方空间 ...................................................................................................................................... 15 镍：基本面难以支撑上行，外盘资金扰动镍价 .................................................................................................................... 17 不锈钢：市场情绪好转，库存高位去化 ..................................................................................................................