千味央厨(001215)2022年年报点评：产品渠道发力，龙头势能增厚

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 千味央厨(001215) 产品渠道发力，龙头势能增厚 ——2022 年年报点评 訾猛(分析师) 李梓语(分析师) 021-38676442 021-38032691 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读： 产品多维发力，大单品培育效果持续凸显，大 B 即将加速、小 B 延续增长，2023 年复苏趋势确定，长期龙头份额有望持续提升。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持评级。龙头乘复苏趋势、进一步发力成长，考虑到复苏积极、并表增厚、结构升等，上调 2023-2024 年 EPS 至 1.71(+0.06)、2.29(+0.15)元，给予 2025 年 EPS 2.95 元，维持目标价 83 元。  业绩符合预期。2022 年营收 14.89 亿元、同比+16.86%，净利润 1.02 亿元、同比+15.20%，扣除股权激励费用（税后 0.14 亿）后净利润 1.15 亿元、同比+29.53%，扣除后净利率同比+0.9pct 至 7.7%。Q4 单季度营收、净利、扣非分别同比+18.77%、+1.13%、+5.78%。拟 10 股派 1.7 元。  大单品多点突破，大 B 复苏可期、小 B 延续增长。分产品看，2022 年油炸品、蒸煮类、烘焙类、菜肴及其他类分别同比+6.06%、+15.37%、+23.14%、+63.50%，在传统强势单品油条放缓的情况下烘焙类和菜肴类及其他发力显著，次新单品蒸煎饺突破 1.8 亿/同比+96.83%，2023 年将继续培育春卷、米糕等新品进一步扩充大单品梯队。分渠道看，直营、经销分别同比+1.28%、+27.29%，2023 年直营在百胜、华莱士等头部客户复苏拉动下有望取得加速突破，经销端 2022 年底经销商数量增加至1152 个，前 20 大经销商同比+26.59%，未来聚焦头部、高增可期。  充分发力享受复苏，龙头份额持续提升。2023 年确定性复苏的同时主动挖潜，持续培育新品，大 B 端强化服务能力、保持深度绑定，小 B把握宴席复苏、持续渠道拓展，同时收购味宝、成立“御知菜”等充分体现公司在餐饮供应链的竞争优势和长期布局，龙头份额提升可期。  风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,274 1,489 1,902 2,347 2,872 (+/-)% 35% 17% 28% 23% 22% 经营利润（EBIT） 116 125 186 250 321 (+/-)% 11% 8% 48% 34% 29% 净利润（归母） 88 102 148 198 256 (+/-)% 16% 15% 45% 34% 29% 每股净收益（元） 1.02 1.18 1.71 2.29 2.95 每股股利（元） 0.00 0.17 0.17 0.23 0.29 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 9.1% 8.4% 9.8% 10.6% 11.2% 净资产收益率(%) 9.3% 9.6% 12.4% 14.5% 16.0% 投入资本回报率(%) 8.7% 7.9% 10.5% 12.5% 14.0% EV/EBITDA 28.54 29.49 21.14 16.37 12.88 市盈率 68.39 59.37 40.93 30.49 23.65 股息率 (%) 0.0% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 83.00 上次预测： 83.00 当前价格： 69.83 2023.04.19 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 41.20-79.71 总市值（百万元） 6,050 总股本/流通 A股（百万股） 87/45 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 52% 日均成交量（百万股） 0.93 日均成交值（百万元） 68.65 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,061 每股净资产 12.24 市净率 5.7 净负债率 -19.61% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.33 0.46 Q2 0.20 0.30 Q3 0.28 0.40 Q4 0.37 0.55 全年 1.18 1.71 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% -4% 58% 相对指数 -9% -4% 57% [Table_Report] 相关报告 定增助力收购、扩产，餐供龙头乘势而上2023.03.25 环比迎来改善，持续发力增长 2022.10.24 改善已现，成长可期 2022.08.26 餐饮供应链龙头，只为优厨之选 2022.05.29 公司更新报告 -13%6%25%43%62%81%2022-042022-082022-122023-0452周内股价走势图千味央厨深证成指[Table_industryInfo] 食品饮料/必需消费 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Page] 千味央厨(001215) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.04.19 股票研究 必需消费 食品饮料 [Table_Stock] 千味央厨(001215) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 83.00 上次预测： 83.00 当前价格： 69.83 [Table_Website] 公司网址 www.qianweiyangchu.com [Table_Company] 公司简介 公司主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售。公司秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，致力于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻食品及相关餐饮后厨解决方案。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 41.20-79.71 市值（百万元） 6,050 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,274 1,489 1,90