双焦早报：补库行情待启动，关注下游需求改善

1 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 观点与策略： 品种 焦炭 焦煤 市场消息 甘其毛都口岸成交氛围有所回升，下游采购情绪上涨，部分贸易企业出货积极，寻求下游客户合作 库存变动 焦企库存转降，钢厂以消耗库存为主，采购偏谨慎，港口库存增加；整体库存下滑，钢厂场内焦炭库存可用天数续降，焦炭库存驱动向上 煤矿、洗煤厂、港口累库明显，钢厂、焦化厂以消耗库存为主，采购偏谨慎；整体库存增加，焦化厂库存可用天数再创近五年新低，焦煤库存驱动中性 基本面 下游需求及价格不乐观，钢厂盈利收缩，铁水产量创新高，但采购谨慎；成本支撑松动，焦价第四轮调降落地，吨焦利润仍可观，焦企生产积极，焦钢产量比反弹 主产地煤矿正常生产，坑口洗煤积极性不减；终端表现较弱，下游及贸易商采购原料煤态度谨慎；口岸蒙煤日通车略有回落，监管区库存149.5 万吨（-7.6） 预期 焦钢毛利差高位，铁水产量逐步见顶，供应同步增加，市场悲观情绪浓厚；由于成本松动，焦炭现货仍有调降风险，预计再跌 150 元/吨，对应现货折仓单 2500 2023 年交易逻辑与 2022 年类似，国内复苏预期主导市场，预期证伪时切换为利润再分配。不同点在于，防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松 主线逻辑 焦钢毛利差 5.3%，尽管高炉供应与利润劈叉，但成本松动导致利润驱动（空）得以强化；焦煤库存驱动中性，焦炭库存驱动向上；现货折仓单 2640，J05 合约贴水 121 铁水“见顶”预期渐起，但见顶并不意味着转向，预计高位铁水可维持至 4 月底；国内供应逐步恢复，蒙煤进口增量高位，焦煤库存重建难，成本松动速度减缓 策略 中性：双焦期货在下跌进程中盘整，建议仍以偏空操作为主，短期或有超跌反弹，焦炭 09合约压力位 2400、2550 附近，支撑位 2300 附近 中性：双焦期货在下跌进程中盘整，建议仍以偏空操作为主，短期或有超跌反弹，焦煤 09合约压力位 1610 附近，支撑位 1530 附近。风险点在于地产修复超预期。 [table_main] 宏观快评模板 补库行情待启动，关注下游需求改善 发布日期：2023 年 4 月 17 日 分析师：张少达 电话：023-81157289 期货交易咨询从业信息：Z0017566 2 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 一、双焦市场信息 表格 1：双焦期货盘面信息 合约 价格及变化（收盘价：元/吨） 成交及变化（万手） 持仓及变化（万手） 4 月 13 日 4 月 14 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 JM2305 1726 1716.5 -9.5 2.03 -0.66 3.04 -0.72 JM2309 1538 1550.5 12.5 5.36 2.13 6.02 0.58 J2305 2533 2547.5 14.5 1.37 -0.11 1.35 -0.33 J2309 2322.5 2344 21.5 3.39 1.52 3.54 0.42 数据来源：Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-14 表格 2：双焦主要现货价格 焦炭 报价（元/吨） 涨跌 焦煤 报价（元/吨） 涨跌 日照港准一出库 2360 0 安泽低硫煤 2050 -150 吕梁准一出厂 2340 0 灵石肥煤 #N/A #N/A 山东主流钢企准一到厂 2430 0 济宁气煤 1800 0 河北主流钢企一级到厂 2660 0 金泉蒙 5#精煤 1680 0 FOB CSR62(美元/吨) 370 0 峰景矿硬焦煤(美元/吨) #N/A #N/A 厂库仓单 2714 - 山西中硫仓单 1720 - 港口仓单 2571 - 蒙煤仓单 1712 - 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-14；仓单价格不包含资金成本及损耗 表格 3：双焦期货基差、期差及比价 焦炭 数值 历史分位（6M） 焦煤 数值 历史分位（6M） 主力基差 16 76% 主力基差 599.5 82% 5-9 价差 203.5 98% 5-9 价差 166 98% RB05/J05 1.662 97% J05/JM05 1.512 63% HC05/J05 1.701 97% RB05/JM05 2.513 97% 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-14 表格 4：双焦基本面数据 焦炭 数值 环比 焦煤 数值 环比 独立焦化厂产能利用率 76.19 1.81 洗煤厂产能利用率 77.35 1.06 钢厂日均铁水产量 246.7 1.63 洗煤厂库存 172.63 11.23 独立焦化厂库存 113.44 -1.14 煤矿库存 283.34 23.52 钢厂库存 639.29 -11.18 独立焦化厂库存 895.03 1.33 港口库存 177.5 4.2 钢厂库存 801.02 -18.76 焦化利润 52 20 港口库存 179.8 12 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-14 3 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 二、双焦相关图表 图 1：焦炭期现价格及基差变化（元/吨） 图 2：焦煤期现价格及基差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 3：焦炭 05-09 合约价差变化（元/吨） 图 4：焦煤 05-09 合约价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 5：主焦煤价格指数（元/吨） 图 6：配焦煤价格指数（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -4000400800120016002000250030003500400045002022-012022-042022-072022-102023-012023-04基差（右轴）DCE焦炭（左轴）日照港准一出库（左轴）-500050010001500150020002500300035002022-012022-052022-092023-01基差（右轴）DCE焦煤（左轴）安泽低硫煤（左轴）-200020040060009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309-200-100010020030009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092099 1882 1709 1798 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-01低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤1787 1747 1576 1835 500100015002000250030003