国债周报：经济数据分歧但价格高位，震荡偏空

经济数据分歧但价格高位，震荡偏空国债周报2023/04/15宏观金融组 蒋文斌交易咨询号：Z0017196jiangwb@wkqh.cn0755-23375128从业资格号：F3048844CONTENTS1 周度评估及策略推荐周度要点小结 经济数据：3月份国内多项经济数据表现超预期，出口增速同比增长14.8%（美元计价），分地区看，东盟、香港及俄罗斯出口同比增长明显，欧美出口跌幅缩窄。分行业看，汽车及零部件带动明显，成为拉动我国出口的最大增项。通胀方面，三月份CPI同比增长0.7%，环比增长-0.3%，PPI同比增长-2.5%，同比增长0%，通胀数据继续维持在低位。海外方面，美国3月份CPI数据5.0%略不及预期，但核心CPI数据5.6%仍有韧性。 流动性：3月M1增速5.1%，M2增速12.6%，M1增速改善不明显。3月社融新增5.38万亿，表现超预期，其中新增人民币贷款表现较好，企业和居民中长期贷款均明显改善。本周央行公开操作净投放250亿，都为逆回购投放。 利率：最新中国十年期国债收益率2.83%，10Y美债收益率3.45%。 小结：3月份金融、外贸及房地产等数据表现超预期，进入四月份后，房地产等高频数据有所回落，但汽车消费等数据表现较好，需进一步跟踪相关数据的表现。海外方面，近期欧美多数数据出现回落，经济下行趋势较为明显。策略上，经济数据分歧但国债价格高位，震荡偏空。基本面评估股指基本面评估估值驱动基差价格经济数据流动性利率重要事件多空评分-1-10100简评基差低位价格阶段高位4月份经济数据有所分歧银行间流动性宽松利率适中无小结3月份金融、外贸及房地产等数据表现超预期，进入四月份后，房地产等高频数据有所回落，但汽车消费等数据表现较好，需进一步跟踪相关数据的表现。海外方面，近期欧美多数数据出现回落，经济下行趋势较为明显。策略上，经济数据分歧但国债价格高位，震荡偏空。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边多单持有T主力合约，长期换月/长期当前价位偏低，且远期合约长期贴水★★★★☆2021.6.122 期现市场国债期货行情资料来源：WIND、五矿期货研究中心表1：国债各品种表现名称收盘价（元）月涨跌（元）年涨跌（元） 月成交量(手)持仓量(手)持仓量变化(手)T当季连续100.455-0.2350.505922414181477178000T下季连99.780-0.0450.44553935011431-136680T隔季连续99.1550.0550.425317062391-2853TF当季连续101.060-0.0550.200772325107373106555TF下季连续100.6400.0500.2853922884188-83150TF隔季连续100.2800.1500.260120131602-1255TS当季连续100.9000.0700.0204812996683165761TS下季连续100.7000.0850.0703143753595-43858TS隔季连续100.4850.0800.1057448674-1279图1：主力合约结算价走势图2：跨品种价差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-2-101234969798991001011021031041051062020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-04-082021-06-082021-08-082021-10-082021-12-082022-02-082022-04-082022-06-082022-08-082022-10-082022-12-082023-02-082023-04-08价差：TS-TT.CFETF.CFETS.CFE-3-2-10123452020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-04-082021-06-082021-08-082021-10-082021-12-082022-02-082022-04-082022-06-082022-08-082022-10-082022-12-082023-02-082023-04-08价差：TS-T价差：TF-T价差：TS-TF图3：跨期价差走势图4：T主力合约结算价及基差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-3-2-10123T:当季-次季TF:当季-次季TS:当季-次季-1.5-1.0-0.50.00.51.01.596979899100101102103基差(右)结算价图5：TF主力合约结算价及基差走势图6：TS主力合约结算价及基差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.09899991001001011011021021031032020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-232021-10-232021-12-232022-02-232022-04-232022-06-232022-08-232022-10-232022-12-232023-02-23基差结算价-0.5-0.3-0.10.10.30.50.70.9991001001011011021022020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-232021-10-232021-12-232022-02-232022-04-232022-06-232022-08-232022-10-232022-12-232023-02-23基差结算价3 主要经济数据图7：GDP（亿）及增速（%）图8：PMI资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心国内经济6.50 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0002000004000006000008000001000000120000014000002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12GDP:现价:当季值GDP:现价:累计值GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:累计同比1、2022年4季度GDP实际增速2.9%，累计增速3.0%；2、三月份制造业PMI数据为51.9,前值52.6。35404550552018-112