玻璃期货4月报

请详细阅读后文免责声明【衍生品】内容提要1、供需格局：中长期基本面逐步回暖供给：玻璃负利润状况大幅改善，行业冷修预期减少，复产和新建逐步增加，产能和产量的底部特征明了，玻璃供给温和回升。需求：短期贸易商集中补库，厂库压力明显减缓，但地产回暖持续性存疑，真实需求并未有大幅改善；中长期政策托底地产，资金链修复预期下，“保交楼”年内竣工刚需有望释放，提振玻璃中长期需求。2、总结展望行情预判：目前玻璃弱势基本面格局逐步好转，短期预计受到地产回暖持续性问题干扰，中长期强需求预期仍存，预计玻璃期价维持震荡偏强运行为主。风险点：房地产政策传导到实际需求不及预期，行业复产和新增超预期。玻璃期货 4 月报玻璃月报完稿时间:2023年4月12日分析师：赵通研究品种：玻璃投资咨询证号：Z0018012TEL：0575-85226759FG 主力合约FG 主力基差月度报告第一部分 行情回顾及逻辑梳理3 月，玻璃现货价格稳步上涨，叠加 2 月房地产数据全线回暖，中下游贸易商集中补库，玻璃产销良好，玻璃厂库持续下滑，库存压力明显缓解。行业生产负利润情况明显改善，玻璃供给温和回升。玻璃整体基本面回暖，玻璃期价震荡上行。截止 3 月 31 日，玻璃主力合约收盘报 1643 元/吨，较 3 月 1 日收盘 1528元/吨，上涨 7.53%；玻璃现货 3 月 31 日为 1540 元/吨，较 3 月 1 日的 1504 元/吨，上涨 2.39%。图 1：玻璃主力合约走势图资料来源： wind，大越期货整理第二部分 玻璃基本面分析一、供给端：供给压力逐步增加1、生产负利润情况明显改善3 月份，一方面，玻璃现货价格的持续上涨，另一方面，玻璃生产的成本，主要包括原料端纯碱和燃料端的天然气、煤炭和石油焦等价格的平稳，浮法玻璃生产利润明显回升。截止 3 月 31 日，玻璃行业生产利润为-26.49 元/吨，较月初-163.28 元/吨，大幅改善。不同燃料的产线利润情况均得到有效改善，目前以石油焦为燃料的产线已经取得正收益。玻璃行业生产亏损情况得到极大改善。图 2：浮法玻璃现货价：沙河安全图 3： 浮法玻璃周度生产毛利资料来源：卓创，大越期货整理资料来源：钢联，大越期货整理图 4： 重质纯碱现货价图 5：天然气为燃料的浮法生产利润资料来源： wind，大越期货整理资料来源： 钢联，大越期货整理图 6：煤炭为燃料的浮法生产利润图 7：石油焦为燃料的浮法生产利润资料来源：钢联，大越期货整理资料来源：钢联，大越期货整理2、玻璃开工和产量从低位逐步回升。随着玻璃生产负利润情况的极大改观，3 月，玻璃行业开工率和产能产量触底回升。截止 3 月末，玻璃生产线开工数 238 条，较月初的 236 条增加 2 条，生产线开工率回升至 78.86%。产能方面，浮法玻璃日熔量 15.83 万吨，较月初 15.77万吨增加 0.06 万吨/吨，产能利用率回升至 78.73%。从今年产线的变动预期，对后市的产能变化做合理推测。根据隆众资讯统计，今年玻璃计划新点火产线合计日熔量 10980T/D，冷修产线合计日熔量 7360T/D，复产产线合计日熔量 9450T/D。计划全年新增产能13070 吨/日，将大于去年的减少量。产能变动计划和实际落地情况，不确定性很高，但是从利润改善反馈到生产角度来看，今年行业产能企稳回升是大概事件。冷修方面，冷修量预期减少。一方面，行业负利润改善，亏损的至暗时刻可能正在过去，企业的冷修意愿下降了；另一方面，以沙河为例，沙河因为环保等因素，煤制产线冷修后，需要改建为天然气产线方能再点火。一来环评手续需要重新申请，耗时较长；二来更换燃料，用天然气的产线生产成本将更高，而且冷修本身的成本就很高。所以目前很难再看到沙河大规模的冷修，就算有，也只是个别产线的冷修传言，预计后续冷修的量会越来越少，下半年冷修的量将小于上半年。复产方面，今年复产产线可能会大幅增加。去年下半年大量冷修的产线，在利润修复的背景下，就成为了今年潜在的复产产线。从今年前 3 个月的实际复产产线来看，计划内产线已经大部分点火，今年全年实际复产产线可能将超预期。新建方面，预计今年的新建线会主要集中在下半年点火，上半年主要是以复产为主，待行业利润转正之后，下半年企业新建意愿会大幅上升。图 8：玻璃生产线开工数图 9：浮法玻璃开工率资料来源：钢联，大越期货整理资料来源：钢联，大越期货整理图 10： 浮法玻璃产量图 11：玻璃产能利用率资料来源：钢联，大越期货整理资料来源：钢联，大越期货整理图 12：2023 年玻璃冷修计划图 13：2023 年浮法玻璃冷修产线情况资料来源： 公开信息，大越期货整理资料来源：卓创，大越期货整理图 14：2023 年玻璃复产计划图 15：2023 年浮法玻璃复产情况资料来源： 公开信息，大越期货整理资料来源：钢联，大越期货整理图 16： 2023 年浮法玻璃新建产线计划资料来源： 卓创，大越期货整理供给端小结：玻璃负利润状况大幅改善，行业冷修预期减少，复产和新建逐步增加，产能和产量的底部特征明了，玻璃供给温和回升，预计下半年供给压力将逐步显现。二、需求端：强需求预期短期难兑现，实际需求低迷建筑玻璃需求占到了整体需求的 70%左右，浮法玻璃下游需求主要看房地产市场。1、中长期强预期：政策托底地产，资金链修复预期下，年内竣工刚需有望释放。（1）政策托底：金融支持地产“三箭齐发”房地产依然是当前国民经济的支柱，在稳经济中起着至关重要的作用。金融支持地产，政策托底楼市，主要关注的是“三支箭”。“第一支箭”：信贷融资。从银行授信情况来看，国有大行和股份行对万科、龙湖、碧桂园等全国性房企提供的授信额度和授信数量较多，城商行对本地房企的支持力度也在逐渐加大。但是目前银行与房企多为意向授信，需要关注实际落地的资金情况，若信贷资金落地顺利，2023 年竣工端有望得到较大资金支持。“第二支箭”：债券融资。目前，交易商协会已受理龙湖集团、美的置业、新城控股、万科集团、金地集团、金辉集团的发债申请。“第二支箭”预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。“第三支箭”：股权融资。从资金投向来看，A 股上市公司主要用于“保交楼”，而 H 股上市公司主要用于偿还债务。股权融资相较信贷、债券融资，不会增加房企负债及三道红线压力，但目前 A 股房企的定增方案均处于筹划或预案阶段，落地发行时间和落地规模还具有较大的不确定性。整体来看，在“三箭齐发”政策托底下，今年地产类企业的资金情况相较去年，预期将得到明显的缓解和改善。（2）地产资金修复，年内特别是下半年竣工刚需有望释放玻璃的需求位于地产后段，和地产竣工情况密切相关。从新开工和竣工的累积同比增速来看，2016 年以来，新开工面积增速领先竣工面积增速大约 3 年左右时间。2021 年三季度以来受地产资金链紧张影响，本应该趋势向上的竣工却出现下滑，竣工增速变成负增长。根据市场机构预测，如果按原有趋势增长计算，则 2022 年理论竣工面积约11.0 亿平，同比增长为 8.5%。但 2022 年实际约有 2.38 亿平延迟竣工，占理论竣工面积的 21.7%。同时参考奥维云网数据，2022 年确实约有 30%