油脂油料周度策略：供大于需，价格有压力

华安期货投研 油脂油料周度策略投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号农产品团队：何濛 分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62839067李伟 首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067供大于需，价格有压力核心观点：1、印尼有望在斋月节后放宽出口限制，叠加当前棕榈油进入增产周期，棕榈油供应有望增加，利空油脂价格。2、巴西大豆丰产压力进一步兑现，CBOT大豆承压。进口大豆到港情况有所改善，油厂开机率将显著回升，豆油供应增加，利空价格。3、下游需求暂无明显起色，供大于需格局持续。策略建议:单边：无套利：多棕油09空豆油09套利期现：无期权：无下周关注:马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告2023/4/14∟.行业资讯1. 马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示：马来西亚3月棕榈油库存量为1673044吨，环比减少21.08%；马来西亚3月棕榈油产量为1288354吨，环比增长2.77%；马来西亚3月棕榈油进口为39772吨，环比减少24.25%；马来西亚3月棕榈油出口为1486233吨，环比增长31.76%。2. 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为322,985吨，较3月同期减少35.60%；船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2023年4月1-10日棕榈油出口量为408,663吨，较3月同期出口的下滑16.18%；独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为337,233吨，较3月同期减少28.98%。3. 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，4月1-10日马来西亚棕榈油产量增加36.8%。4. 美国农业部四月供需报告显示，世界第三号大豆生产国阿根廷的大豆产量将会降至2700万吨，这意味着自1月份以来，阿根廷大豆产量预期值已经累计调低1850万吨，创下23年来的最低产量，比上年产量4390万吨减少了1690万吨或38.5%。5. 中国海关数据显示，2023年3月份中国大豆进口量为685万吨，比2月份的704万吨减少2.7%，比去年同期提高7.9%。一季度中国大豆进口量为2300万吨，同比增长13.5%，创历史同期最高水平。【华安解读】关注印尼出口政策变化；美豆产区温暖干燥，适宜播种，国际大豆市场暂缺题材；后续中国进口大豆到港量压力较大。∟.库存图1：豆油库存（万吨）图2：棕榈油库存（万吨）图3：菜油库存（万吨）数据来源：WIND；钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：进口大豆到港情况在好转，近期油厂开机率将逐渐上升，库存环比上周增加3.64%。棕榈油：国内棕榈油库存压力偏大，库存环比下降3.32%。菜油：进口菜籽大量到港，油厂开机率上升，菜油库存环比增加0.27万吨。0204060801001201401月3日1月17日2月2日2月11日2月25日3月10日3月24日4月7日4月26日5月12日6月1日6月16日7月6日7月26日8月11日8月31日9月20日10月11日10月27日11月16日12月6日12月22日2020年2021年2022年2023年0204060801001201月4日1月18日2月8日2月23日3月10日3月29日4月13日5月6日6月1日6月17日7月6日7月21日8月5日8月24日9月8日9月23日10月14日11月2日11月17日12月2日12月21日2020年2021年2022年2023年∟.基差图4：张家港豆油基差 （元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨）数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】进口大豆即将陆续到港，供应压力增加，豆油基差或偏弱运行；天气转暖棕榈油需求转好，基差稳中偏强运行；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。02004006008001000120014001600180020002022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-15-1000010002000300040005000-500050010001500200025003000∟.波动率图7：豆油VIX图8：棕榈油VIX图9：菜籽油VIX数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】宏观系统性风险得到缓解，目前油脂市场缺乏指引因素，近期油脂波动率有所回落。∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差图10：全球前四大植物油供应图11：豆、棕、菜油价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨）数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。棕榈油需密切关注印尼5月前后是否会放宽出口限制，否则供应将不会宽裕，价格支撑较强。国内4-5月大豆到港量较多，油厂开机率有望回升，豆油供应整体比较宽裕。一季度巨量进口菜籽到港，目前油厂的菜籽、菜油库存压力均较大，利空菜油价格。短期来看，棕榈油由于供应存在变数，或可考虑配置为植物油价差的多头。-2000-1000010002000300040005000豆-棕菜-豆菜-棕∟.油粕比图13：油粕比数据来源：USDA；华安期货研究所【华安解读】随着气温回升，下游餐饮需求将有明显好转。在替代方面，棕榈油因印尼的出口政策尚未放宽，供给方面仍不宽裕，对棕油价格支撑较强，菜油则因价格高于豆油，终端替代有限。豆粕库存近期虽然下降，但自四月中旬开始，大豆到港情况将持续改善，油厂开机率回升，豆粕供应也将明显增加，与此同时，生猪消费处于淡季，且养殖利润仍亏损，饲企和终端补库意愿不强。相对豆油而言，豆粕需求或持续偏弱。建议多豆油09空豆粕09套利。1.61.822.22.42.62.833.23.4油粕比免责声明联系我们华安期货有限责任公司安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。