国债期货：价格下方支撑有力，高位博弈

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国债期货：价格下方支撑有力，高位博弈 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人） 从业资格号：F03107886 linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 4 月 13 日，国债期货集体收跌，10 年期主力合约跌 0.08%，5 年期主力合约跌 0.06%，2 年期主力合约跌 0.01%。国债期货指数-0.03，中短期方向看空。无杠杆下，策略近 20 日年化收益为-4.57%，近 60 日年化收益为 3.23%，近 120 日年化收益为 3.72%，近 240 日年化收益为 4.26%。 市场方面, A 股三大指数今日震荡整理，截至收盘，沪指跌 0.27%，深成指跌 1.21%，创业板指跌0.97%，北证 50 跌 0.78%，沪深两市全天成交额 11368 亿元，连续第八个交易日突破万亿元。两市超 3000家个股下跌，北向资金全天净卖出 0.87 亿元，其中沪股通净买入 20.64 亿元，深股通净卖出 21.51 亿元。 资金方面，隔夜 shibor 报 1.3260%，下跌 6.40 个基点；7 天 shibor 报 1.9980%，上涨 0.10 个基点；14 天 shibor 报 2.0120%，下跌 3.30 个基点；1 月 shibor 报 2.3070%，下跌 0.40 个基点；3 月 shibor 报2.4210%，上涨 0.30 个基点。 表 1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2 年期 TS2306 100.920 100.930 100.900 100.910 -0.015 0.030 24300 62666 5 年期 TF2306 101.200 101.220 101.135 101.155 -0.060 0.084 40999 105044 10 年期 T2306 100.795 100.835 100.705 100.765 -0.080 0.129 56550 184818 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2 年期活跃 CTD 券为 220028.IB，IRR 为 2.20%，5 年期活跃 CTD 券为 220016.IB，IRR 为 1.37%，10 年期活跃 CTD 券为 200006.IB，IRR 为 1.02%，目前 R007 约 2.1847%。 现券方面：国债收益率曲线上行 0.34-1.19BP（2Y、5Y 和 10Y 期国债活跃券收益率分别上行 0.34BP、1.03BP 和 1.19BP 至 2.40%、2.68%和 2.83%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为 AAA 的中短期票据到期收益率 6M 和 1Y 期分别上行 0.64BP 和 1.01BP 至 2.57%和 2.76%；3Y 和 5Y 期分别下移 0.66BP 和 0.39BP 至3.04%和 3.26%）。 货币市场方面，4 月 13 日银行间质押式回购市场共成交 28 亿元，增加 6.00%。其中，隔夜收于1.30%，较前一交易日上涨 15bp，7 天收于 2.02%，较前一交易日上涨 7bp；中期方面，14 天收于 1.97%，较前一交易日下跌 2bp；长期方面，1 个月收于 2.30%，较前一交易日下跌 10bp。 2023 年 04 月 14 日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 1：银行间质押回购利率 图 2：国债期货主力合约 IRR 走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4 月 13 日，央行今日进行 90 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 2.00%，与此前持平。因今日 80亿元逆回购到期，实现净投放 10 亿元。 4 月 13 日，央行上海总部公布 2023 年一季度上海货币信贷运行情况。3 月末，上海本外币存款余额19.57 万亿元，同比增长 9.2%；人民币存款余额 18.47 万亿元，同比增长 11.0%，增速比上月末低 0.4个百分点。一季度，人民币存款增加 4341 亿元，同比多增 1781 亿元。 3 月末，上海本外币贷款余额 10.82 万亿元，同比增长 8.1%；人民币贷款余额 10.15 万亿元，同比增长 9.8%，增速比上月末高 0.1 个百分点。一季度，人民币贷款增加 3975 亿元，同比多增 516 亿元。 中国 3 月以美元计算出口同比 14.8%，预期-7.1%；进口同比-1.4%，预期-6.4%，均超预期。 【趋势强度】 国债期货趋势强度： -1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】 4 月 13 日，国债期货收益指数经过一年时间跟踪运行，于昨日正式发布。为投资者观测验证货币政策实施效果、了解市场利率预期以及收益率曲线形态变化提供了新的途径和工具。中国 3 月以美元计算进出口数据均超预期，国债期货价格经过连续多日上行之后迎来了下行调整。期债价格全天维持水下震荡，进一步下探时可以看到下方支撑依旧有力，因此短期内大幅下行风险有限，市场或通过回撤调整为国债期货价格新一轮上行换取空间。技术面上国债期货仍处上升通道中，短期内预计仍有上行机会。今日国债期货多空因子模型信号小幅转多，维持看空，建议逢高减仓。 0.000.501.001.502.002.503.001日7日14日1月当日前一交易日(5.00)0.005.0010.00TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做