所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/4/14 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 美股反弹，黄金新高 观点分享： 如我们上个月所述，4 月之后是美股的反弹月。随着 3-4 月的各项数据陆续公布，衰退的现实逐步深入人心。美国 CPI、PPI 同比增速继续放缓，首次申请失业救济人数回到一年多高位，加息尾声的信念被加深。美股高开，美债收益率下跌，美元指数继续下跌。美国科技股领涨，突破小震荡区间。黄金继续上行，创历史次高。 050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000首周申请失业金人数2023/4/14 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜：美元走弱以及全球总库存低位，持续支撑铜价。美国高通胀出现降温的信号，投资者对美联储加息周期接近尾声的信心增强，美元指数下跌。我们判断今年上半年美国通胀下行速度较快，表明后期美元指数有可能持续弱势，有利于支撑铜的估值重心。同时，全球总库存处于下行态势，赋予铜价向上的弹性。虽然中国社会库存降速放缓，但是需求端补库预期依然存在，能够引导未来库存去化；LME 铜库存持续下降，且绝对库存处于历史同期低位，表明欧洲铜需求依然乐观。但是宏观没有重大利好，国内消费也尚未出现快速修复，或将限制价格上方空间。在交易上，推荐以逢低买入为主，不建议追多。 豆粕：农产品清关速度变慢拉动近月合约反弹，但二季度宽松预期不变。为了加强进口农产品检验检疫，海关开始改变此前执行的两段式检验检疫政策，清关速度由此前的 3 天变为 14 天左右，大豆清关速度变慢导致国内可压榨大豆不足，豆粕现货和近月合约均明显反弹。未来拟执行的严格检疫政策可以在货物到港前 20 天提前申报，因此对后续的货物清关速度影响不大，预计 4 月底农产品清关速度有望恢复到正常水平。从供需角度看，巴西大豆供应充足，FOB 报价不断下跌，我国进口成本也有所降低，二季度大豆到港量可能创记录，同时国内饲料需求尚未达到高峰水平，面对天量到港的大豆，豆粕价格预计下跌为主。 品种 关注指数 铜 ★★★★ 品种 关注指数 豆粕 ★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：通胀回落快于预期，继续偏强 ........................................................................................................................................ 7 白银：跟随冲高 .................................................................................................................................................................................. 7 铜：美元大幅回落，价格上涨 ...................................................................................................................................................... 9 铝：隔夜跳空收涨 ........................................................................................................................................................................... 11 锌：通胀超预期放缓，驱动价格回升 ...................................................................................................................................... 13 铅：消费淡季阶段，价格高位承压 ........................................................................................................................................... 15 镍：多空博弈加剧，进口利润边际修复 .................................................................................................................................. 17 不锈钢：库存加速去化，原料成本挺价 .................................................................................................................................. 17 锡：小幅反弹 .................................................................................................................................................................................... 19 工业硅：弱势格局，再次考验“万五”支撑 .............................................................................................................................. 21 铁矿石：政策调控担忧加剧，估值回调 .................................................................................................