商业银行业基本面研究系列之二：资产质量分析框架，初识、进阶与实战

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.08.24资产质量分析框架：初识、进阶与实战 ——基本面研究系列之二 邱冠华（分析师） 袁梓芳（研究助理） 郭昶皓（研究助理） 021-38676912 021-38676284 021-38676666 qiuguanhua@gtjas.com yuanzifang@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880511010038 S0880117070067 S0880118080077 本报告导读：银行是经营风险的行当，因客户违约而产生的损失是经营成本中最重 要也最独特的一部分，本报告从最基本的指标和报表入手，搭建资产质量的分析框架。 摘要： [Table_Summary] 初识：指标与报表 1.最常用的指标和报表：围绕贷款分类、减值损失与准备、生成与处置三大块内容，详细阐述了资产质量指标及可能遇到的问题， 2.方法补充及案例分析：补充了一种考察非贷款资产质量的方法，并对不良认定趋严新政进行了案例分析。进阶：扭曲与应对1.上市行不良现状概览：从不良率与偏离度、拨备覆盖率与信用成本两组指标入手，考察上市银行的资产质量特征；2.不良率的缺陷与应对：不良率的分子和分母都存在缺陷，使得整个指标难以反应真实的资产质量情况。对此，需要通过多个指标的组合拳辅助判断；3.拨备平滑利润的原理：拨备计提存在主观因素的影响，银行可以利用它来平滑利润，但这样的操作也面临多项监管指标的限制。 实战：预测与估值1.从周期把握真实不良：不良生成的前一步，都是企业面临偿债能力恶化，因此总量上可以用利息保障倍数作为资产质量的先行指标。此外，行业和地区的影响也不容忽视。2.从市场把握预期不良：市场定价隐含了对于不良的预期，破净股和信用利差就是两个很好的切入点，传统观点认为，银行股破净意味着有隐藏的不良会侵蚀净资产，我们可以将这个隐藏的预期不良率计算出来，而信用利差则是债券市场对信用风险的定价。 3.不良影响估值的路径：预期层面的资产质量恶化，会通过提高成本来影响银行未来现金流质量，从而降低估值。挖掘银行资产质量超预期，可以分析账面不良率边际变化，以及从宏观层面自上而下来把握。风险提示年初以来企业偿债能力边际下降，债券市场违约事件频发，需注意信用环境恶化传导至银行资产端的风险。序： 我们的资产质量分析框架由三部分构成，遵循“指标—运用—预测—估值”的主线： 第一部分介绍完整的银行资产质量指标体系； 第二部分介绍上市银行资产质量现状，以及两个重要指标在实践中的扭曲及应对； 第三部分介绍资产质量预测的简明思路，以及资产质量影响银行估值的路径。 [Table_Report]相关报告 商业银行：《信贷配置分析框架：概念、方法与实战》 2018.08.20 商业银行：《稳增长，钱从哪里来？》 2018.08.13 商业银行：《8 月策略:纳入兴业，保留南京》 2018.07.31 商业银行：《监管纠偏，政策确底》 2018.07.22 商业银行：《既是个案，也要客观》 2018.07.03 行业报告商业银行 专题研究行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目 录 1.初识：指标与报表 ................................................................................. 31.1. 贷款质量的两种分类 ...................................................................... 3 1.2. 不良贷款与银行利润 ...................................................................... 5 1.3. 贷款减值准备及变动 ...................................................................... 6 1.4. 不良贷款生成与处置 ...................................................................... 8 1.5. 其它资产的质量判断 ...................................................................... 9 1.6. 案例：认定标准收紧 .................................................................... 10 2.进阶：扭曲与应对 ................................................................................ 112.1. 上市行不良现状概览 ..................................................................... 11 2.2. 不良率的缺陷与应对 .................................................................... 14 2.3. 拨备平滑利润的原理 .................................................................... 17 3.实战：预测与估值 ............................................................................... 193.1. 从周期把握真实不良 .................................................................... 19 3.2. 从市场把握预期不良 .................................................................... 21 3.3. 不良影响估值的路径 .................................................................... 24 4.风险提示 ............................................................................................... 25 行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 26 银行是经营风险的行当，因客户违约而产生的损失是经营成本中最重要也最独特的一部分。因此，认识并解读银行资产质量，是把握银行基本面不可或缺的一环。对银行而言，配置最多且违约概率最高的资产就是贷款，因此一般