基本面量化系列之一：铝价历史波动归因分析

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明摘要本文作为基本面量化系列文章的第一篇，选取铝为研究品种，回顾了近年来铝主力期货合约价格的波动行情，从近三年铝价走势来看，影响铝价波动的因素复杂且多变，本文先介绍了完整的产业链结构和上下游之间的逻辑关系，从产业层面给出了每段波动的归因解释，然后基于基本面逻辑，试图从量化角度探寻各类基本面因子在不同的历史时间段对于铝价的波动影响重要性变化，挖掘铝市场值得更多关注的重点，以期对未来铝价走势有更全面且完善的把握。我们基于上下游关系选取因子并进行特征工程处理，通过量化模型 XGBoost 分析出在（1）不同的历史时间段下，会影响铝价波动的因子的重要性截面排名，以及（2）重点关注因子在时序上的重要性排序变化。旨在为系列后续关于如何验证因子有效性、如何根据因子建模并生成多空信号从而构建交易策略奠定背景知识基础。核心观点自 2022 年下半年以来，国内铝价呈现反复震荡走势，难以形成单边趋势性行情，主要是由于高温天气影响，电力供应形式严峻，铝厂减产规模扩大，加上年初枯水期的影响，停产影响扩大，供应降低；但同时需求端表现也相对不佳，叠加宏观面的双重压制，导致铝价一直在 17000 元/吨至 20000 元/吨区间内宽幅震荡；而在 2020-2022 年期间，国内铝价经历了大跌->拉升->大跌的经典三部曲行情，从产业角度分析，一开始是受海内外疫情影响，铝价急剧走跌，最低下探至 11000元/吨左右；疫情逐步稳定后外加双碳目标的提出，再叠加新冠疫情散发干扰企业生产、全国范围内缺煤少电拉升电解铝生产成本、几内亚政变引起市场对矿端担忧等主要因素影响下，国内铝价一路飙升至上市以来的新高；再后来由于发改委表态依法干预煤价，在“煤电铝”联动下，煤价腰斩带动铝价直线跳水，累计下跌超 6000 元/吨。从量化角度，通过滚动训练 XGBoost 模型，发现从 2020 年至今成本端因子是对铝价波动影响最大的大类因子，而从 2022 年至今，除了受到成本端的影响，同时接收到了现货价以及利润的波动，共同铸造了铝价宽幅震荡的现状。期货研究报告|量化专题报告 2023-03-31基本面量化系列之一：铝价历史波动归因分析研究院 量化组研究员高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156联系人李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com从业资格号：F03105861研究院 有色金属组联系人穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号量化专题报告丨 2023/3/31目录摘要...................................................................................................................................................................................................... 1核心观点.............................................................................................................................................................................................. 1铝价历史波动归因分析...................................................................................................................................................................... 4■近期走势...................................................................................................................................................................................................4■历史回顾...................................................................................................................................................................................................4■产业链分析...............................................................................................................................................................................................6■因子选取及数据处理...............................................................................................................................................................................9■模型训练及因子重要性分析.................................................................................................................................................................13■因子排名历史变化.................................................................................................................................................................................17■总结..................................................................................................................