固收量化择时系列之二：多空拥挤度指标的适用性分析

1001401802202601031071111151192022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/102022/112022/12中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-03-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 固定收益团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|固定收益专题报告 多空拥挤度指标的适用性分析 ——固收量化择时系列之二 摘要： 本文进一步探索了多空拥挤度指标的适用性，从准确率、预警性和产生信号特征这三个维度展开分析。结果显示： ⚫ 多空拥挤度指标的准确率分析：1）指标提示拥挤信号对未来行情反转的判断准确率大致在 60-80%。并且，指标对于提示未来一周至一个月内的行情反转更为有效。2）基于成交持仓比计算的多空拥挤度比基于对冲压力比计算的拥挤度指标更准确。前者提示行情反转识别的准确率最高为 83%，最低为 68%。3）拥挤度指标识别空头拥挤的准确率高于识别多头拥挤。对于较短的时间（1-3 周），多头拥挤判断的准确率为 77%，显著低于空头拥挤判断的 93%。 ⚫ 多空拥挤度指标的预警性分析：1）拥挤度指标大多在行情拐点左侧开始提示拥挤；2）从指标开始发出拥挤信号后，大约在 5 个交易日内到达市场拐点；3）在行情尚未到达拐点的大部分时间内，拥挤度指标本身走势往往和国债期货走势同向变动，通过同步观察拥挤程度以及指标走势，可以更精确地确定行情拐点。 ⚫ 多空拥挤度指标的信号特征分析：指标能同时对大级别反转、大波段中的小级别反转以及震荡行情中的反转给出单边拥挤的提示。 本文进一步探索了多空拥挤度指标的适用性。指标对行情反转判断准确率大致在60-80%，对空头拥挤的识别程度更高，最高可达 90%以上。从指标开始发出拥挤信号后，大约在 5 个交易日内到达市场拐点。通过同步观察拥挤程度和指标走势，可以更精确地确定行情拐点。 报告要点 中信期货研究|固定收益专题报告 2 / 17 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、多空拥挤度指标的准确率分析 ............................................................. 3 （一） 需要提前说明的几个问题 ............................................................................................................... 3 （二） 多空拥挤度指标的准确率分析 ....................................................................................................... 3 二、多空拥挤度指标的预警性分析 ............................................................ 10 （一） 指标大多在市场拐点的左侧发出拥挤提示信号 ......................................................................... 10 （二） 指标开始发出信号到市场拐点出现的间距大致在 5 个交易日内 ............................................. 10 （三） 可通过同步观察指标自身的走势更加精准的确定拐点 ............................................................. 11 三、多空拥挤度指标产生信号的特征 .......................................................... 13 （一） 对大波段反转进行提示 ................................................................................................................. 13 （二） 对大波段中的小级别反转进行提示 ............................................................................................. 13 （三） 提示震荡行情中的反转 ................................................................................................................. 13 四、后续研究方向展望 ...................................................................... 16 免责声明 .................................................................................. 17 图目录 图表 1：基于成交持仓比计算的多空拥挤度指标的反转信号准确率（全区间，包含多头拥挤和空头拥挤） 7 图表 2：基于成交持仓比计算的多空拥挤度指标的反转信号准确率（多头拥挤） ............................................ 5 图表 3：基于成交持仓比计算的多空拥挤度指标的反转信号准确率（空头拥挤） ............................................ 6 图表 4：基于对冲压力比计算的多空拥挤度指标的反转信号准确率（全区间，包含多头拥挤和空头拥挤） 7 图表 5：基于对冲压力比计算的多空拥挤度指标的反转信号准确率（多头拥挤） ............................................ 8 图表 6：基于对冲压力比计算的多空拥挤度指标提示反转信号准确率（空头拥挤） ........................................ 9 图表 7：多空拥挤度指标信号的左侧程度分析 .