聚酯季刊：聚酯原料短期偏强，未来关注下游负反馈

专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 聚酯原料短期偏强，未来关注下游负反馈 核心观点 PTA 成本端来看，欧美银行业风险事件是 3 月油价大幅下行的主要原因，而原油自身供需并未出现重大改变。在 OPEC+维持减产、俄罗斯延长减产至六月的情况下，二季度原油供应端增量预计有限。而需求端在全球交通出行增加、中国经济逐步复苏带动油品需求快速修复背景下或将展现上升趋势。因此未来若欧美银行业危机得以控制，市场情绪或将修复，届时油价或将开启修复行情；但若后续演变为系统性风险，那么或将引发欧美经济出现衰退，届时原油价格或将继续下行。PX 方面，二季度国内仍有两套装置计划投放，未来 PX 供应存在增加预期。但随着二季度逐步进入出行旺季，芳烃调油需求或将上升，在调油需求短期无法证伪的情况下成本端支撑依然偏强。二季度 PTA 存量装置检修依然较多，PTA 供应端压力不大。需求端聚酯工厂传闻减产，在终端需求表现并不理想的背景下，二季度聚酯环节转弱可能性相对确定，但考虑到聚酯企业当前库存压力并不显著，因此预计减产力度或将有限。整体来看，二季度 PTA 或将面临供需双减格局。根据平衡表推算，4 月 PTA 或将维持去库，但去库幅度将相较 3 月减弱，而 5-6 月 PTA 或将面临累库格局。预计短期 PTA 价格仍将维持偏强运行，而中期若下游负反馈向上传导，PTA 价格则存在走弱可能性。 乙二醇 由于 5 月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产 EO，同时乙二醇新装置投放主要集中在下半年，因此二季度乙二醇国内供应量或将收缩。而海外装置在二季度计划检修偏少，同时部分前期检修装置计划重启，致使海外进口量或将回升。需求端聚酯企业由于存在减产计划，未来需求表现或将转弱。整体来看，二季度乙二醇同样面临供需双减格局，整体向上驱动依然不足，低估值下或将使得乙二醇下方支撑相对偏强，但上行空间预计有限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 2023 年 04 月 聚酯季刊 聚酯 |季刊 专业研究·创造价值 2 / 22 请务必阅读文末免责条款 目录 1 行情回顾 .................................................................... 4 2 油价或将阶段性修复，短期 PX 依旧强势 .......................................... 5 2.1 风险事件带动油价大幅下跌，原油供需依旧良好 .............................. 5 2.2 石脑油利润压缩 .......................................................... 7 2.3 PX 供需偏紧致使价格表现强势 .............................................. 7 2.4 乙烯价差有所修复，同比仍处低位水平 ....................................... 9 3 PTA 供应压力有限，乙二醇供应或将收缩 ........................................ 10 3.1 PTA 现货流通性偏紧，二季度装置检修依然较多 .............................. 10 3.2 乙二醇供应存在缩量预期 .................................................. 13 3.3 PTA 出口表现良好，乙二醇进口维持低位 .................................... 14 4 聚酯企业计划减产，终端需求表现一般 .......................................... 15 4.1 聚酯利润表现低迷，库存压力有所缓解 ...................................... 15 4.2 外贸订单下达迟缓，织造开机有所回落 ...................................... 18 4.3 内需表现较为良好，外需表现大幅走弱 ..................................... 19 5 行情展望 ................................................................... 20 rQnOrRrRnOoNmPzQrNsMoRaQbP9PoMpPpNoNlOnNrNkPnNtR9PpOtRuOmOnNxNnQqN 聚酯 |季刊 专业研究·创造价值 3 / 22 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 PTA 主力合约走势 ............................................................. 4 图 2 MEG 主力合约走势 ............................................................. 4 图 3 美国原油库存 ................................................................ 6 图 4 美国汽油裂解价差 ............................................................ 6 图 5 美国 CPI 当月同比 ............................................................ 6 图 6 石脑油裂解价差 .............................................................. 7 图 7 PX 裂解价差 .................................................................. 8 图 8 美亚甲苯、二甲苯、对二甲苯价差 .............................................. 8 图 9 甲苯歧化利润 VS 调油利润 ..................................................... 8 图 10 PX 装置投产计划 ............................................................. 9 图 11 乙烯裂解价差 ....................................................