农业组策略日报：悲观情绪叠加丰产预期，苹果盘面大幅下挫

白糖0.54%橡胶0.04%菜粕-0.07%生猪-0.20%鸡蛋-0.21%纸浆-0.29%玉米-0.40%棉花-0.41%豆粕-0.64%豆油-0.70%花生-0.87%菜油-1.12%棕油-1.52%苹果-1.81%上一日行情变动 2023-04-13 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 悲观情绪叠加丰产预期，苹果盘面大幅下挫 摘要： 油脂：市场情绪转弱，关注阶段做空机会。 蛋白粕：矛盾不突出，蛋白粕区间震荡 花生：花生延续弱势运行 玉米：需求支撑有限，玉米涨势暂缓 生猪：屠宰量降幅较大，期现价格共振下行 鸡蛋：销区现货需求好转，远月依旧偏弱震荡 橡胶：基本面表现依旧疲弱 纸浆：消息又传报价下调，维持偏空配置 棉花：震荡运行，等待驱动 白糖：价差收敛驱动，糖价小幅上涨 苹果：悲观情绪叠加丰产预期，盘面大幅下挫 【异动品种】苹果：悲观情绪叠加丰产预期，苹果盘面大幅下挫 逻辑：宏观方面，通胀符合预期与衰退风险并存，美联储加息节奏未定，宏观多空因素交织。基本面方面，国内供需格局已定，广西减产被云南糖和甜菜糖对冲，需求端食品CPI 偏低意味着终端需求可能偏低，后续警惕终端库存消化不及预期对糖价形成利空，交易主线仍为内外价差的收敛。 操作策略：兑现盈利逐步离场。 风险因素：疫情、天气、进口政策变化、货币。 报告要点 仅供内部参考，请勿外传 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表 1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪转弱，关注阶段做空机会 区间运行 （1）MPOB 数据，2023 年 3 月马棕产量 128.84 万吨，环比增加 2.77%，出口量 148.62 万吨，环比增加 31.76%，期末库存为 167.3 万吨，环比下降 21.08%。 （2）AmSpec 和 ITS 数据显示马棕 4 月 1-10 日出口分别环比下降 29%和 35.6%。 逻辑：尽管马棕 3 月库存降幅高于预期，MPOB 供需报告偏利多导致昨日盘中油脂短暂快速拉涨，但随后油脂再度下跌，日 K 收阴。从当前市场条件看，美国 3 月就业仍有韧性，市场对美联储 5月继续加息预期升温，且目前美国银行存款仍在流出，后期无论是金融风险还是美联储加息均会利空油脂市场。产业方面，尽管马棕 3 月供需利多市场，但 4 月棕油增产概率较大，而马棕 4 月前 10 日出口下降明显，巴西豆处于上市高峰，国内油脂油料供应预期增加，而美豆天气炒作时间尚早。因此，近期油脂下行压力较大。 操作建议：豆油、棕油、菜油区间偏空操作。 风险因素：海外金融风险爆发利空市场； 蛋白粕 蛋白粕：矛盾不突出，蛋白粕区间震荡 偏空 （1）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周二表示，预计巴西 4 月份大豆出口量为 1,438 万吨,高于其此前预估的 1,374 万吨。数据显示，巴西上年 4 月出口大豆 1，136 万吨。 （2）根据阿根廷政府公报的一项决议，该国政府周二已经准许大豆出口商申请延迟 60 天发货。周一为阿根廷"大豆美元"新政实施第一日，此举为阿根廷政府为扩大大豆产品出口而推出的最新激励措施。 逻辑：短期，4 月 WASDE 下调阿根廷大豆产量，4-6 月南美豆出口旺季，巴西大豆升贴水弱势走低，阿根廷“大豆美元计划”出口预增，制约美豆反弹高度；4 月进口大豆到港预估量下调，供应压力趋弱；下游饲料养殖需求仍偏弱，五一节前备货或不及预期。蛋白粕料区间运行。中期，5 月前后关注美豆新作播种，留意天气情况。3-6 月油料进口同比增，环比降，5 月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆 23/24 产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：花生延续弱势运行 震荡偏弱 (1)期货方面,4 月 12 日花生主力 PKM 收盘价 10196 元/吨,较上一交易日变化-0.87% (2)现货方面,4 月 12 日以河南地区为代表的的油料米均价 9600 元/吨,较上一交易日持平。 逻辑：伴随气温升高，产区部分质量偏差货源面临抛售，花生上涨受阻，短期以偏空震荡对待。供应方面，优质花生报价仍相对坚挺，但市场整体入市信心不足，购销主体仍以观望为主。主力油厂暂未全面入市，受油脂榨利影响，终端需求表现不佳。终端需求，本周销区市场补库需求略有增加，但高价采购意愿偏低，油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎，贸易商仅以刚需补库需求为主。短期看，市场购销仍相对清淡，低品质花生出货带来花生供应压力，短期偏空震荡为主。下游食品厂及市场贸易商在缺乏销量配合的情况下观望心理较为明显，预计短期花生市场区间窄幅震荡为主。关注主力油厂入市采购节奏，以及春播面积进展。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：需求支撑有限，玉米涨势暂缓 震荡 逻辑：国际方面，国际方面，①USDA4 月报告整体偏中性，美玉米期末库存预估高于市场预期，美盘小幅收跌；美国玉米期末库存预估 13.42 亿蒲，高于分析师预期的 13.16 亿蒲。②巴西玉米出口进入尾声，但出口同比仍增加；巴西外贸秘书处（SECEX）的官方数据显示，2023 年 4 月份第一周（4 个工作日）巴西日均出口 4.88 万吨玉米，高于 2022 年 4 月份全月的日均玉米出口量仅供内部参考，请勿外传 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 3.63 万吨。国内方面，最低收购价小麦停拍，多地轮换采购增加，小麦价格局部上涨，政策性小麦冲击减弱。叠加稻谷拍卖或延期至小麦收购结束，替代谷物供应压力阶段性缓解，玉米价格走势强劲。从下游需求来看，生猪养殖利润持续亏损，饲料企业对玉米采购谨慎，备货库存同比偏低近 22%。当前国内玉米深加工利润亏损收窄，部分企业计划限产检修，限制部分玉米需求。综合来看，国内玉米市场在替代粮压力缓解后呈阶段性反弹走势，但下游需求仍表现偏弱，玉米价格持续上行动力或有限。经历前期破位下行后，玉米继续下跌空间亦有限，未来存边