金融衍生品日报

1 / 8 基本面分析报告 金融衍生品研究所 金融衍生品日报 2023 年 04 月 11 日 金融衍生品日报 一、财经要闻 1. 中国 3 月 CPI 同比上涨 0.7%，预期 1.0%，前值 1.0%。1-3 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 1.3%。 2. 国家统计局：3 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.5%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降 1.8%，环比持平。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降 1.6%，工业生产者购进价格下降 0.8%。 3. 据央行初步统计，3 月份，我国社会融资规模增量为 5.38 万亿元，预期 4.42 万亿元，前值 3.16 万亿元；3 月末社会融资规模存量为 359.02 万亿元，同比增长 10%。 4. 中国 3 月新增人民币贷款 3.89 万亿元，预期 3.09 万亿元，前值 1.81 万亿元。一季度人民币贷款增加 10.6 万亿元，同比多增 2.27 万亿元。中国 3 月 M2 同比增长 12.7%，预期 11.9%，前值 12.9%。 5. 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4 月 11 日以利率招标方式开展了 50亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 2.0%。数据显示，当日 20 亿元逆回购到期，因此单日净投放 30 亿元。 6. 美联储威廉姆斯：预计今年经济增长将低于 1%；通胀前景存在很多不确定性；预计今年的通胀率将在 3.75%左右；预计到 2025 年实现 2%的通胀目标；失业率稳定是一个引人注目的发展趋势；预计失业率将逐渐上升至 4%-4.5%；美联储加息并不是引发最近银行问题压力的推手；重要的是美联储能够采取措施降低通胀；尚未看到信贷紧缩的明显迹象。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场走势横盘震荡，至收盘，上证 50 指数跌 0.18%，沪深 300 指数跌0.11%，中证 500 指数涨 0.16%，中证 1000 指数涨 0.22%。沪深两市成交额达 10832 亿元，北向资金净买入 26 亿元。 周一大跌的人工智能板块早盘反弹，股指一度上行，但公布 CPI 数据后，酿酒、消费板块出现回落，股指上行未果后震荡回落。午间网信办就《生成式人工智能服务管理办法》征求意见，相关概念股大涨，市场重新活跃，北向资金也再度买入，收盘中证 500 指数和中证1000 指数翻红。 股指期货窄幅整理，至收盘，主力成交合约 IH2304 跌 0.28%，IF2304 跌 028%，IC2304跌 0.02%，IM2304 涨 0.06%。期货各品种表现都弱于现货，基差全线回落，IC 和 IM 当月合约转为贴水。IC 和 IM 成交分别下降 10%和 20%，IH 成交增加 7%，IM 持仓下降 3%。 研究员：孙锋 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 8 基本面分析报告 金融衍生品研究所 后市展望： 人工智能板块再度活跃，《生成式人工智能服务管理办法》征求意见公布后相关概念股大涨幅上涨，使得新的市场热点形成，有较强的赚钱效应，让市场投资者重燃信心。另一方面，3 月 CPI 同比增速回落至 0.7%低于预期，PPI 同比降幅扩大至 2.5%，降幅扩大 1.1 个百分点，创 2020 年 7 月以来新低，使得投资者对消费板块心有疑虑。白酒股的下跌拖累了上证 50 指数，目前上证 50 指数仍面临 3 月 8 日 2700 点跳空缺口的压力。 综上所述，短期市场震荡并未改变投资者的热情，各方因素仍较有利于市场震荡向上。 金融期权：今天市场在宽基指数层面依旧波澜不惊，个股层面交投活跃，全市场成交额维持万亿以上。复活节假期结束，北向资金回归，全天净买入 26.26 亿元。 期权方面，标的实际波动有限，期权成交量持续低迷。隐波方面，变化不大，多数品种当月平值部分隐波跌幅较大。偏度上，在日内标的普跌的过程中 50ETF 期权 5 月负偏再次加深，但整体隐波微笑变化依然以回落为主。 近期外围市场风波暂时平息，A 股市场以存量博弈为主。近期不少交易者关注到目前场内金融期权隐波普遍处于低位。但需要注意的是，标的实际波动更低。在波动率风险溢价依然较高背景下，简单通过买权押注市场波动上行的交易性价比依然有限。 50ETF300ETF500ETF创业板ETF中证1000指数 深证100ETFHV209.45%10.12%10.03%13.42%12.76%12.28%当月平值隐波17.89%17.85%19.87%20.56%16.98%20.47%成交量1,416,788867,437401,941677,31546,54353,753持仓量2,174,4601,428,660680,976915,03287,270111,555 国债期货：本周国债期货全线收涨，10 年期主力合约涨 0.18%，5 年期主力合约涨 0.08%，2 年期主力合约涨 0.03%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行 2bp 左右。银行间资金面，DR001 加权利率 1.4214%，+8.32bp；DR007 加权利 1.9845%，-1.37bp。 数据方面，早间 3 月通胀数据率先公布，CPI 同比回落至+1.0%下方，录得+0.7%，环比延续负增态势，录得-0.3%，均处相对低位且弱于市场预期，显示出国内通缩压力尚存。下午期债收盘后，央行公布 3 月金融数据，3 月信贷社融总量再度超预期，社融存量同比+10.0%，较上月上行 0.1 个百分点。结构上，企事业单位中长期贷款维持高增的同时，3 月居民中长期贷款也出现显著改善，录得 6348 亿元，同比多增 2613 亿元，这与 3 月国内商品房和二手房成交放量相互印证。 通胀读数维持低位暂不会对货币政策形成掣肘，这对债市而言较为友好。不过，债市对超预期的信贷社融数据反应相对平淡。其原因，我们认为，主要是由于高频数据显示，跨季后地产需求端降温超季节性，进入 4 月票据利率也有所回落，基本面复苏和信贷需求出现边际转弱迹象，市场对后续信贷投放预期并不乐观。 短期来看，在高频数据指向国内基本面修复斜率趋缓的情况下，市场对利多因素更为敏感，债市可能将延续震荡偏强运行。不过，潜在利空因素仍需关注。一方面，4 月政治局会议可能将释放更多增量稳增长政策，以巩固国内经济复苏势头。另一方面，近期债市杠杆率的攀升或也将再度引起监管层的注意，并重新强调遏制资金空转和脱实向虚，从而对债市情绪形成打压。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望 3 / 8 基