鸡蛋：图解当前基本面形势

专题报告 2023-04-13 王 俊 农产品研究员 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942  028-86133280  wangja@wkqh.cn 鸡蛋：图解当前基本面形势 报告要点： 基于对蛋价现货波动的预期，当前给出鸡蛋盘面以下策略：中短期内建议逢低做多 05、08、09 合约。5 月中旬后，逢高空 06、07 合约，06 预计 4150-3750 元/500 千克区间。7 月中旬至8 月，逢高空 09、10、11 等合约，09 预计 4600-4000 元/500 千克区间。卖套保较好介入时机：即将进入梅雨季的 5 月中下旬，关注 06、07 等合约；以及即将兑现旺季涨幅的 7 月中至 8 月初，关注 09、10 等合约。买套保较好的介入时机：7 月上中旬蛋价走出梅雨季的低迷后，关注 08、09 合约；以及 10 月国庆后，关注 11、12 等合约。 农产品研究 | 鸡蛋 2023-04-13 2 鸡蛋：图解当前基本面形势 一、当前鸡蛋市场形势 现货方面，受蛋鸡存栏偏低、成本以及需求恢复的支撑，今年蛋价整体不低，与同为高价区的21、22 年相比也毫不逊色。 图 1：主产区鸡蛋价格走势（元/斤） 图 2：各年蛋价走势（元/500 千克） 数据来源：WIND、卓创、钢联、五矿期货研究中心 成本和养殖利润方面，受蛋价偏高、饲料成本下行影响，年初以来蛋鸡养殖利润改善明显，或在未来刺激补栏进行。 图 3：斤蛋饲料成本（元/斤） 图 4：蛋鸡养殖利润（元/斤） 数据来源：WIND、卓创、五矿期货研究中心 二、供需分析 存栏方面，卓创数据显示，截止 3 月份的在产蛋鸡存栏为 11.88 亿只，仅高于去年同期的 11.58 农产品研究 | 鸡蛋 2023-04-13 3 亿只，低于 19-21 年同期。未来存栏的趋势上，由补栏数据推导，考虑正常淘鸡情况下，4-7 月存栏将进一步下移，7 月份存栏将回落至仅 11.67 亿只，随着春季补栏鸡苗后逐步开产，8 月后在产存栏将略有回升，但整体基调仍偏低。 图 5：在产蛋鸡存栏持续偏低（亿只） 图 6：未来存栏推导（亿只） 数据来源：WIND、卓创、五矿期货研究中心 补栏方面，去年四季度受疫情影响，补栏量偏低，将影响今年一、二季度的新增开产量；今年开春后由于养殖利润的大幅改善，以及对饲料未来展望悲观，补栏数据大幅回升，或将施压今年下半年的蛋价。另外，从鸡苗价格来看，今年一、二季度补栏量或不小。 图 7：蛋鸡补栏（万只） 图 8：鸡苗价格（元/斤） 数据来源：WIND、卓创、五矿期货研究中心 淘鸡出栏量明显偏小，淘鸡鸡龄偏大，淘鸡-白鸡基差偏大，以上均说明，在当前偏高的养殖盈利背景下，养户普遍采取了延淘的方式，造成了老鸡积累，或限制 4-5 月份蛋价的季节性涨价幅度。但 6-7 月份梅雨季，蛋价回落时老鸡有大幅淘汰的可能，又将进一步支撑 8、9 月份蛋价。 图 9：淘汰鸡出栏量（万只） 图 10：淘鸡鸡龄（天） 农产品研究 | 鸡蛋 2023-04-13 4 数据来源：WIND、卓创、五矿期货研究中心 从鸡龄结构看，后备产能呈增长趋势，小蛋占比例有所回升，但仍在季节性幅度以内。从鸡龄结构和小蛋占比看，当前新增产能有所回升，但远没有到泛滥的地步。 图 11：鸡龄结构（%） 图 12：大中小码蛋占比（%） 数据来源：WIND、卓创、五矿期货研究中心 长期看，空栏率偏高，补栏有大的增加空间，但也说明了当前栏位利用率不高。种蛋利用率看，今年补栏类似于 2021 年的水平，与 2019 年比仍差的很远。 图 13：蛋鸡空栏率（%） 图 14：种蛋利用率（%） 农产品研究 | 鸡蛋 2023-04-13 5 数据来源：WIND、卓创、五矿期货研究中心 消费方面，在几年疫情对消费习惯的培养，我们认为消费习惯已经形成，鸡蛋消费淡季不淡，整体向好。 图 15：鸡蛋周度消费量（吨） 图 16：鸡蛋生产和流通库存天数（天） 数据来源：WIND、卓创、五矿期货研究中心 最后做一下小结，供应方面，基础存栏偏低，蛋价有支撑，但老鸡延淘，新增产能增多，将限制旺季涨幅；趋势看，今年 7 月前存栏将进一步跌至偏低位置，8 月以后将有所回升，但预计幅度有限，下半年能否进入熊市还需要看 4-6 月份的补栏。长期看，随着疫情消失、饲料成本下移、盈利改善，补栏将进一步进行，未来蛋价上下波幅将加大，买/卖套保正当时。需求方面，家庭消费习惯已经形成，预计鸡蛋消费将长期偏好，今年下半年消费将进一步走好。 三、未来展望 综合以上信息，我们给出对当前至下半年的鸡蛋现货展望。 图 17：鸡蛋现货走势预测（元/斤） 农产品研究 | 鸡蛋 2023-04-13 6 数据来源：WIND、卓创、五矿期货研究中心 基于对蛋价现货波动的预期，当前给出鸡蛋盘面以下策略：中短期内建议逢低做多 05、08、09 合约。5 月中旬后，逢高空 06、07 合约，06 预计 4150-3750 元/500 千克区间。7 月中旬至 8 月，逢高空 09、10、11 等合约，09 预计 4600-4000 元/500 千克区间。卖套保较好介入时机：即将进入梅雨季的 5 月中下旬，关注 06、07 等合约；以及即将兑现旺季涨幅的 7 月中至 8 月初，关注 09、10 等合约。买套保较好的介入时机：7 月上中旬蛋价走出梅雨季的低迷后，关注 08、09 合约；以及 10 月国庆后，关注 11、12 等合约。 2023-04-13 7 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任