双焦早报：煤矿累库显著，焦煤回吐超额利润

1 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 观点与策略： 品种 焦炭 焦煤 市场消息 当前澳洲海运炼焦煤现货流动性较高，远期炼焦煤价格面仍临下行压力；口岸成交氛围稍有回升，下游多以刚需补库为主，询盘问价增多 库存变动 焦企小幅累库，钢厂采购谨慎，港口库存下滑；整体库存稳中有增，焦炭库存驱动中性。钢厂场内焦炭库存可用天数转降 煤矿、洗煤厂累库明显，钢厂、焦化厂均以消耗库存为主，采购偏谨慎，港口累库；整体库存显著降低，焦煤库存驱动向上；焦化厂库存可用天数再创近五年新低 基本面 下游需求及价格不乐观，钢厂盈利收缩，铁水产量创新高，但采购谨慎；成本支撑松动，焦价第四轮调降落地，吨焦利润仍可观，焦企生产积极，焦钢产量比下滑 主产地煤矿显著累库，竞拍市场仍在流拍；终端表现较弱，下游及贸易商采购原料煤态度谨慎；口岸蒙煤日通车略有回落，监管区库存157.1 万吨（+5.6） 预期 焦钢毛利差高位，铁水产量逐步见顶，供应同步增加，市场悲观情绪浓厚；由于成本松动，焦炭现货仍有调降风险，预计再跌 150 元/吨，对应现货折仓单 2500 2023 年交易逻辑与 2022 年类似，国内复苏预期主导市场，预期证伪时切换为利润再分配。不同点在于，防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松 主线逻辑 焦钢毛利差 4.3%，尽管高炉供应与利润劈叉，但成本松动导致利润驱动（空）得以强化；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动中性；现货折仓单 2650，J05 合约贴水 120 铁水“见顶”预期渐起，但见顶并不意味着转向，预计高位铁水可维持 1 个月；国内供应逐步恢复，蒙煤进口增量高位，焦煤库存重建难，成本松动速度减缓 策略 中性：焦炭 05 合约仍以偏空操作为主，短期或有超跌反弹，压力位 2565、2600 附近，支撑位 2450 附近 中性：焦煤 05 合约仍以偏空操作为主，短期或有超跌反弹，压力位 1775、1730 附近，支撑位 1670 附近 [table_main] 宏观快评模板 煤矿累库显著，焦煤回吐超额利润 发布日期：2023 年 4 月 13 日 分析师：张少达 电话：023-81157289 期货交易咨询从业信息：Z0017566 2 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 一、双焦市场信息 表格 1：双焦期货盘面信息 合约 价格及变化（收盘价：元/吨） 成交及变化（万手） 持仓及变化（万手） 4 月 11 日 4 月 12 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 JM2305 1726 1725 -1 2.50 -0.80 4.28 -0.15 JM2309 1579.5 1559.5 -20 2.30 0.06 4.78 0.40 J2305 2525 2527.5 2.5 1.51 -0.31 2.00 -0.22 J2309 2397.5 2365 -32.5 1.40 0.20 2.63 0.31 数据来源：Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-12 表格 2：双焦主要现货价格 焦炭 报价（元/吨） 涨跌 焦煤 报价（元/吨） 涨跌 日照港准一出库 2370 30 安泽低硫煤 2200 0 吕梁准一出厂 2340 0 灵石肥煤 #N/A #N/A 山东主流钢企准一到厂 2430 0 济宁气煤 1800 0 河北主流钢企一级到厂 2660 0 金泉蒙 5#精煤 1700 0 FOB CSR62(美元/吨) 375 0 峰景矿硬焦煤(美元/吨) #N/A #N/A 厂库仓单 2712 - 山西中硫仓单 2090 - 港口仓单 2580 - 蒙煤仓单 1733 - 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-12；仓单价格不包含资金成本及损耗 表格 3：双焦期货基差、期差及比价 焦炭 数值 历史分位（6M） 焦煤 数值 历史分位（6M） 主力基差 -157.5 26% 主力基差 425 26% 5-9 价差 162.5 99% 5-9 价差 165.5 98% RB05/J05 1.565 95% J05/JM05 1.465 34% HC05/J05 1.622 95% RB05/JM05 2.293 96% 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-12 表格 4：双焦基本面数据 焦炭 数值 环比 焦煤 数值 环比 独立焦化厂产能利用率 74.38 0.48 洗煤厂产能利用率 76.29 0.37 钢厂日均铁水产量 245.07 1.72 洗煤厂库存 161.4 20.6 独立焦化厂库存 114.58 11.18 煤矿库存 259.82 17.12 钢厂库存 650.47 -3.39 独立焦化厂库存 893.7 -46.34 港口库存 173.3 -5 钢厂库存 819.78 -17.92 焦化利润 32 -23 港口库存 167.8 14.5 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-07 3 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 二、双焦相关图表 图 1：焦炭期现价格及基差变化（元/吨） 图 2：焦煤期现价格及基差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 3：焦炭 05-09 合约价差变化（元/吨） 图 4：焦煤 05-09 合约价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 5：主焦煤价格指数（元/吨） 图 6：配焦煤价格指数（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -4000400800120016002000250030003500400045002022-012022-042022-072022-102023-012023-04基差（右轴）DCE焦炭（左轴）日照港准一出库（左轴）-500050010001500150020002500300035002022-012022-052022-092023-01基差（右轴）DCE焦煤（左轴）安泽低硫煤（左轴）-200020040060009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309-200-100010020030009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092119 1907 1709 1812 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-01低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤1805 1747 1607 1853 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012