所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/4/13 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 美国衰退担忧加剧 观点分享： 美国衰退担忧加剧，美股加速下行。3 月美国 CPI 同比+5%，下降速度超出市场预期。住房指数的上升抵消了能源指数的下跌，能源指数环比下降 3.5%，同比-4.6%，其中汽油指数 3月-4.6%。住房指数环比+0.6%，租金指数和所有权人等价租金指数在 3 月+0.75%。二手车和卡车继续维持下跌趋势，食品维持稳定。市场预期 5 月最后一次加息 25bp，美债收益率下跌，美元指数下跌，现货黄金继续上涨。市场对衰退担忧继续升温，美股尾盘转跌。 -202468102013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02美国CPI同比2023/4/13 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 黄金：昨日公布美国 3 月 CPI 数据，同比环比低于预期，核心 CPI 表现较为强韧。数据公布后市场大幅下调 6 月加息预期，金银亦表现偏强。我们认为，金银买兴已经难以被轻易打破——只要各类经济数据继续走软，交易加息结束-经济向衰退运行-降息周期开启的大逻辑就会不断驱使金银表现强势，新高可期，而一些风险点，例如终端利率进一步上抬可能只会延后贵金属上涨节奏。大方向确定后，我们认为逢低买入讲是贵金属全年最为稳妥的操作策略。 期指：或仍有回调整固需求。近期社融数据在总量、结构上均超预期，但通胀数据尤其是 PPI在基数扰动下显著回落，令市场担忧宽松政策环境对经济的支撑依然不佳，即出现类似所谓的流动性陷阱现象。宏观忧虑抬头，近两日从国债期货价格走升，黑色系商品价格走弱可见一斑。从外盘来看同样如此。在硅谷银行事件后美股一度交易政策转鸽。但近期随着美国经济数据的走弱，隔夜 CPI 的回落，市场衰退忧虑开始进一步打压市场。隔夜美股三大股指集体收跌。中概股指数大跌近 4%。后期美股在二季度出现盈利拖累的担忧增大，且部分权重公司股价近期已反弹至高位，下方似乎存在显著的回落空间。整体上当前宏观预期向下，预计期指或仍有回调整固需求。 生猪：近端现货博弈加剧，远端预期支撑偏强。现货持续低位，行业现金流收紧，集团企业增品种 关注指数 黄金 ★★★★ 品种 关注指数 期指 ★★★★ 品种 关注指数 生猪 ★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 量降重，散户加速去库存，短期供应压力维持高位。然而，伴随气温回升，北方疫病影响减弱，且现货价格接近饲料现金成本，二次育肥询价增多，带动投机需求上升，短期现货价格底部博弈。从产能角度来看，受疫病及现金流收紧等因素影响，行业母猪去产迹象明显，悲观情绪抑制补栏积极性，远月利润修复预期较强。弱现实抑制近月合约向上弹性，远月合约存在强预期支撑，维持反套思路。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：通胀回落快于预期，继续偏强 ........................................................................................................................................ 7 白银：跟随冲高 .................................................................................................................................................................................. 7 铜：美元回落，支撑价格 ............................................................................................................................................................... 9 铝：小幅企稳，震荡格局仍未改 ............................................................................................................................................... 11 锌：消费增量迟缓，上方承压 .................................................................................................................................................... 13 铅：消费淡季，高位承压 ............................................................................................................................................................. 15 镍：区间震荡，多空博弈加剧 .................................................................................................................................................... 17 不锈钢：现货市场氛围好转，库存季节性去化 .................................................................................................................... 17 锡：小幅反弹 ..........................