CPI、PPI点评报告：居民消费价格继续回落，高基数下工业价格持续下行

北京大学国民经济研究中心 居民消费价格继续回落，高基数下工业价格持续下行 ——黄昱程 2023 年 3 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 0.7 -2.5 北大国民经济研究中心预测 0.7 -2.6 wind 市场预测均值 1.1 -2.2 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比下跌，鲜菜猪肉是主要原因 ● 非食品价格环比持平，出现需求渐稳步恢复 ● 生产生活资料环比持平，工业出厂价格跌幅扩大 ● 大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 CPI、PPI 点评报告 A0101-20230411 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 3 月，CPI 同比上涨 0.7%，较上月下降 0.3 个百分点，环比下跌 0.3%，较上月上升 0.2 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.7 个百分点，较上月不变；新涨价影响约为 0 个百分点，较上月下降 0.3 个百分点。非食品价格同比回落是此次 CPI 同比回落的主要原因，具体表现为：受能源和汽车价格下降影响，工业消费品同比回落较多，基本解释了 CPI 同比回落幅度。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.7 %，较上月上升0.1 个百分点，显示核心需求温和。我们预测 3 月份 CPI 同比增长 0.7%，与实际结果相同，食品价格及非食品价格符合预期。 2023 年 3 月，PPI 同比下跌 2.5%，较上月继续下降 1.1 个百分点，环比不变，较上月不变。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.0 个百分点，较上月下降 1.1 个百分点；新涨价影响约为-0.5 个百分点，较上月不变。高基数效应及生产资料价格持续低迷是造成 PPI 持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业如食品、衣着工业等价格涨幅回落带动生活资料价格同比回落。我们预测 3 月份 PPI 同比下降 2.6%，低于实际结果 0.1 个百分点，误差主要来源是数据精度问题。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 0.7 -2.5 -6-4-22468101214162018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-0.3 0.0 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比下跌，鲜菜猪肉是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。3 月份，食品消费需求季节性回落，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI 同比上涨 0.7%、环比由上月下跌 0.5%转为下跌 0.3%，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜菜、猪肉价格环比下跌是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比不变，其中服务价格回升是主要支撑，能源消费品价格继续下跌。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨 2.4%，较上月回落 0.2 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.43 个百分点。受低基数效应影响，猪肉价格上涨 9.6 %，较上月上升 5.7 个百分点；受天气转暖后鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格下跌 11.1%，较上月下降 7.3 个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜和水产品外价格同比普涨，其中鲜果同比涨幅最高（+11.5%），较上月同比变动分化（3 正 1 零 4 负），其中鲜菜同比变动最显著（-7.3%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 3 月同比 2.0 5.8 -11.1 4.6 -0.2 7.8 1.1 11.5 同比变动 -0.7 -0.6 -7.3 2.7 1.3 0.0 -0.4 3.0 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 2.4 0.3 -10-55101520252018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-1.4 0.0 -5-4-3-2-1123452018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌 1.4%，较上月上升 0.6 个百分点，影响 CPI 下降约 0.27 个百分点。受生猪供给持续增加和消费需求回落影响，猪肉价格环比下降 4.2%，较上月上升 7.2个百分点；受天气转暖后供应改善影响，鲜菜环比下跌 7.2%，较上月上升 2.8 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（2 正 6 负），其中鲜菜环比幅度最高（-7.2%），较上月环比分化（4 正 1 零 3 负），其中蛋类环比变动最明显（+3.8%）。 表 2 食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 3 月环比 -0.1 -0.1 -7.2 -2.4 -0.8 0.2 -0.2 0.4 环比变动 -0.2 0.0 -2.8 3.5