预测报告：内需复苏动能增强，经济基本面稳中向好

北京大学国民经济研究中心 内需复苏动能增强，经济基本面稳中向好 ——陈丽娜 预测报告 B0011-20230403 上年值 上年同 上期值 2023 年 3 期值 月预测 经济增长 GDP 当季同比（%） 2.8 4.8 2.9 4.0 工业增加 值同比(%) 9.6 5.0 18.8 4.0 固定资产投资 5.1 9.3 5.5 5.8 累计同比(%) 社会消费品零 -0.2 -3.5 3.5 7.8 售额同比(%) 出口同比(%) 7.0 14.3 -1.3 -5.8 进口同比(%) 1.1 0.69 4.2 1.8 贸易差额 8776.02 443.52 168.21 310.2 （亿美元） 通货膨胀 CPI 同比(%) 2.0 1.5 1.0 0.7 PPI 同比(%) 4.1 8.3 -1.4 -2.6 货币信贷 新增人民币贷 213096 31300 18100 32500 款（亿元） M2 同比(%) 11.8 9.7 12.9 12.5 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 要点 ● 国内疫情快速过峰，经济基本面稳步复苏 ● 稳增长政策仍发力，工业经济稳步向好 ● 低基数效应叠加政策提振，消费加速回升 ● 房地产市场开始回暖，投资增速稳中有升 ● 海外需求疲软，出口仍有压力 ● 国内生产复苏放缓，进口增速小幅回落 ● 食品价格继续下跌，服务价格相对平稳 ● 能源价格持续回落，工业价格继续下跌 ● 稳增长政策持续发力叠加宽松环境，信贷规模稳步提升 ● 政府专项债全面发力，叠加宽松的政策环境支撑 M2 ● 银行业风险增加市场波动，人民币维持双向波动 内容提要 2023 年开年以来，国内疫情快速过峰，疫情对经济的影响逐渐消退，稳经济政策效果开始显现，市场预期有所转好，经济基本面稳步复苏。虽然中国面临外部环境的不确定性有所增加，海外需求仍然持续收缩，但在稳经济政策的持续发力下，整体来看经济基本面稳中向好，预计第一季度 GDP 同比增长 4.0%，较去年同期下降 0.8 个百分点。 供给端 工业增加值：稳增长政策继续发力提供支撑，尽管工业企业盈利增速压力较大，但工业需求总体向好，预计 3 月工业增加值同比增长 4.0%，较去年同期下降 1.0 个百分点。 需求端 消费：尽管汽车消费可能不及预期，但在低基数效应，各地促消费政策力度加大，文旅市场消费加速回暖，家具、建筑及装潢材料类消费逐步恢复等因素的推动下，预计 3 月份社会消费品零售总额同比上升 7.8%，较上期回升 4.3 个百分点。 投资：尽管制造业投资增速或有所放缓，但在基建投资增速维持高增长、房地产市场开始回暖、民间投资稳步恢复等因素的推动下，预计 3 月固定资产投资累计同比增长 5.8%，较上期上升 0.3 个百分点。 出口：多部门协同发力促进外贸保稳提质，RCEP 协议持续发挥促进出口贸易的作用， 北京大学国民经济研究中心 数字贸易逐渐成为新增长动力，对出口增速形成支撑，但海外需求总额仍未明显改善，美国升级对中国的芯片限制，叠加去年高基数效应压制出口增速，预计 3 月出口同比增速为-5.8%，较上期下降 4.5 个百分点。 进口：一揽子稳经济政策持续发力，经济基本面企稳回升，利于进口增速，但高基数效应叠加出口需求收缩仍对进口增速形成压制，预计 3 月进口同比增速为 1.8%，较上期回落2.4 个百分点。 价格方面 CPI：受食品价格持续偏弱叠加服务需求复苏偏弱的影响，食品价格继续下跌，非食品价格相对平稳，预计 3 月 CPI 同比上涨 0.7%，较上期下降 0.3 个百分点。 PPI： 3 月国际油价受美联储激进加息叠加市场风险偏好走弱影响有所下行，带动国内生产资料价格下行，生活资料受需求端影响相对平稳，工业生产价格同比继续回落，受高基数影响，预计 3 月 PPI 同比下跌 2.6%，较上期下降 1.2 个百分点。 货币金融方面 人民币贷款：伴随国内稳增长政策的落地生效以及市场预期的逐渐改善，内需开始稳定恢复，加之从供给端和需求端陆续出台的稳楼市政策共同支撑信贷规模，但疫情导致的预防性储蓄行为以及消极的出口预期仍一定程度制约信贷扩张，预计 2023 年 3 月新增人民币贷款 32500 亿元，同比多增 1200 亿元。 M2：伴随国内稳增长政策的持续落地，以及市场预期改善，经济活力开始恢复，资金流动性逐渐加快，加之降准生效，M2 同比增速稳定增长，预计 2023 年 3 月末 M2 同比增长12.5%，较上期下降 0.4 个百分点。 人民币汇率：美联储加息预期增强，国内外货币政策保持分化，出口需求疲软，压低人民币。但国内稳增长政策效果持续显现，经济复苏进程加快推进，叠加人民币国际化进程持续推进，人民银行力保汇率在稳定合理区间内运行，对人民币形成支撑，预计 4 月人民币汇率在 6.80～6.95 区间双向波动。 北京大学国民经济研究中心 正 文 GDP 增速部分：国内疫情快速过峰，经济基本面稳步复苏 预计 2023 年第一季度 GDP 同比增长 4.0%，较去年同期下降 0.8 个百分点。 2023 年开年以来，国内疫情快速过峰，疫情对经济的影响逐渐消退，稳经济政策效果开始显现，市场预期有所转好，经济基本面稳步复苏。虽然中国面临的外部环境的不确定性有所增加，海外需求仍然持续收缩，但在稳经济政策的持续发力下，整体来看经济基本面稳中向好。需求端显示：2023 年 1-2 月社会消费品零售总额累计同比上升 3.5%，消费需求稳步恢复；1-2 月份全国固定资产投资同比增长 5.5%，基建投资延续高增长；1-2 月份进出口压力较大，但贸易顺差仍保持高位，为 1168.9 亿美元。供给端显示：2022 年 1-2 月份规模以上工业增加值同比实际增长 2.4%；1-3 月份中国制造业采购经理指数 PMI 分别为 50.1%、52.6%和 51.9%，非制造业商务活动指数分别为 54.4%、56.3%和 58.2%，连续三月处于扩张区间，工业景气持续回升。 综合来看，2023 年第一季度经济平稳开局，消费和投资稳步增长，为第一季度经济增长奠定了有利基础，预计 2023 年第一季度 GDP 同比增长 4.0%。 图 1 GDP 当季同比及预测（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 工业增加值部分：稳增长政策仍发力，工业经济稳步向好 预计 2023 年 3 月工业增加值同比增长 4.0%，较去年同期回落 1.0 个百分点，三年复合增速 7.3%。3 月从生产端来看，受国内工业经济复苏影响，焦化企业开工率有所回升，保持72%左右，石油沥青装置开工率回升至 33.4%，受需