有色与新材料产品每日报告：3月社融数据好于预期，有色震荡止跌

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 230280330380115135155J-22 A-22 O-22 D-22 F-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2023-04-12 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3 月社融数据好于预期，有色震荡止跌 摘要： 铜观点：3 月国内社融超预期，国内复苏预期提振铜价。 铝观点：铝维持降库状态，现货贴水小幅收窄。 锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压。 铅观点：消费淡季社库现累库趋势，沪铅维持弱势格局。 镍观点：供需两侧驱动有限，镍价暂宽幅震荡整理。 不锈钢观点：镍铁价格小幅反弹，市场情绪短暂切换。 锡观点：需求未见起色，沪锡维持震荡。 工业硅观点：库存持续累积，硅价走势偏弱。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：3 月社融数据好于预期，有色震荡止跌 逻辑：美联储兼顾通胀和金融稳定，预计宏观面中短期维持中性偏正面，但 IMF 调低今明两年经济增速且提升软着陆可能性在下降，这意味着中长期来看，宏观面仍存风险；3 月国内社融数据明显好于预期，国内复苏预期提振有色。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，跌价有利于提振消费；同时，有色多数品种产量偏高增长，但供需整体上偏紧。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/22 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：3 月国内社融超预期，国内复苏预期提振铜价 信息分析： （1）一位高级官员周一表示，秘鲁预计今年将生产 280 万吨铜，比 2022 年增长近 15%。能源和矿业部长奥斯卡·维拉称采矿业现在“正常工作”。路透社 3 月初的一项分析显示，主要铜矿正在启动。根据该部的数据，该国去年开采了约 244 万吨铜。 （2）嘉能可正在加紧努力收购泰克资源公司，在其最初以 230 亿美元收购加拿大最大的多元化矿业公司的基础上，于周二增加了 82 亿美元的现金部分。 （3）中国人民银行数据显示，3 月末，广义货币(M2)余额 281.46 万亿元，同比增长 12.7%，预估为 12.7%，前值为 12.9%；3 月社融 53800（亿元），前值 31560，预期 45000。 （4）中汽协数据显示，3 月，汽车产销分别完成 258.4 万辆和 245.1 万辆，环比分别增长 27.2%和 24%，同比分别增长 15.3%和 9.7%。1-3 月，汽车产销分别完成621 万辆和 607.6 万辆，同比分别下降 4.3%和 6.7% （5）世界经济在 2023 年可能会出现软着陆的迹象在消退，通货膨胀率高企和金融业动荡是主要原因。国际货币基金组织：预计 2023 年全球经济增速为 2.8%（此前预期 2.9%）。预计 2024 年全球经济增速为 3%（此前预期 3.1%）。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水-10 元-升水 30 元，均升水 10元，环比回落 30 元；4 月 10 日 SMM 铜社库较上周五减少 0.76 万吨，至 19.47 万吨，4 月 11 日广东地区环比减少 0.12 万吨，至 4.8 万吨；4 月 11 日上海电解铜现货和光亮铜价差 2024 元，环比减少 124 元。 逻辑：美联储兼顾通胀和金融稳定，预计宏观面中短期维持中性偏正面，但 IMF 调低今明两年经济增速且提升软着陆可能性在下降，这意味着中长期来看，宏观面仍存风险；3 月国内社融数据明显好于预期，国内复苏预期提振铜价。供需面来看，原料端整体偏宽松，2 季度 CSPT 地板价维持在高位；精铜供需维持在年内高位，供需偏紧局面在延续。中短期来看，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：按高位震荡思路，逢高多头减仓或获利了结为宜 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰 震荡 铝 铝观点：铝维持降库状态，现货贴水小幅收窄 信息分析： （1）4 月 11 日，SMM 上海铝锭现货报 18360~18400 元/吨，均价 18380 元/吨，--240 元/吨，贴水 40~平水，贴水 20。 （2）4 月 10 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 100.6 万吨，较上周四库存下降3.2 万吨，较上周一库存量下降 6 万吨。较 2022 年 4 月份历史同期库存下降 5.5 万吨。4 月份月度库存累计下降 8.1 万吨。 （3）4 月 10 日，SMM 统计全国铝棒库存 16.12 万吨，全国铝棒社会库存小幅去化，较上周四（4 月 6 日）减少 0.33 万吨。 逻辑：1 季度的通胀数据持续低于市场预期，2 季度内需要警惕通缩风险的升温，虽然铝去库维持较快速度，但价格仍受需求走弱预期拖累。铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，铝棒库存去化放缓，现货贴水较上一交易日持平。云南减产落地，在下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头持有。 震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/22 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压 信息分析： （1）现货方面，上海 0#锌对 05 合约报升水 110 元/吨，广东 0#锌对 05 合约报升水 120 元/吨，天津 0#锌对 05 合约报升水 90 元/吨。 （2）截至本周一（4 月 10 日），SMM 七地锌锭库存总量为 15 万吨，较上周五（4 月 7 日）增加 0.25 万吨，较上周一（4 月 3 日）减少 0.52 万吨，国内库存环比录增。 （3）2023 年 3 月 SMM 中国精炼锌产量为 55.68 万吨，环比增加 5.53 万吨，同比增加 12.2