铁矿石专题报告：旺季不旺，向上驱动不足

专题报告 2023-4-11 赵钰 黑色建材研究员 从业资格号：F3084536 交易咨询号：Z0016349  0755- 23375155  zhaoyu@wkqh.cn 联系人： 周佳易 黑色建材研究员 从业资格号：F3017773  0755-23375129  zhoujy@wkqh.cn 旺季不旺，向上驱动不足 报告要点： 从供应和需求来分析铁矿石 4 月份行情。 黑色建材研究 | 铁矿石 2023-4-11 2 旺季不旺，向上驱动不足 一、3 月份海外矿山供应明显增加 今年一季度澳巴发运量较去年有所增加，一季度澳大利亚同比增加 18%，巴西同比增加 14%。3月份澳大利亚（发往中国）总发运量 7648.9 万吨，同比增加 38.6%；巴西总发运量 3194.5 万吨，同比增加 38.4%。从数据上可以明显的看出，今年 3 月份的澳巴发货量较去年同期是有了较大幅度的增量。我们从四大矿山发货数据上更是能看出 3 月份环比明显增加，同比大幅增加。3 月份力拓发货量 2595.6 万吨，同比增加 50%；必和必拓发货量 2152 万吨，同比增加 25%。淡水河谷发货量 2189.4 万吨，同比增加 30%；FMG 发货量 1622.3 万吨，同比增加 41%。 按照船期推算，3 月份的这部分增量会体现在 4 月上半月的到港量上，且二季度也是海外矿山发运的传统旺季。同时由于印度相关政策的调整，印度矿的供应也从去年年底开始逐步恢复，海外非主流矿供应有所增加。所以我们认为二季度铁矿石供应将持续增加，供应压力将逐步显现。 图 1：澳大利亚发运量（万吨） 图 2：巴西港发运量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图 3：力拓铁矿石发货量(万吨） 图 4：必和必拓铁矿石发货量（万吨） 黑色建材研究 | 铁矿石 2023-4-11 3 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图 5：淡水河谷铁矿石发货量(万吨） 图 6： FMG 铁矿石发货量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 二、需求难言乐观 看完供应我们再来看看需求。相对于铁矿石供应端的亮眼表现，铁矿石的需求端，或者严格来说是成材的需求就不尽如人意了。我们先来看螺纹钢的表需（以螺纹钢为例），虽然今年 3 月份螺纹钢的表观需求是高于去年，但也仅仅同比增加 8%。且从月内表需走势看，是呈较大幅度下滑的态势。同样，成材的另外一个需求数据，建材的周度成交量（日度数据），也是一副走弱的趋势。而且从建材周度成交量的图中可以看出，今年 3 月份的成交量几乎与去年相同，并没有增量。下游需求数据的连续下滑，加大了市场对于未来 4 月旺季需求能否如期兑现的担忧。 我们从 1-2 月份的地产数据看，除了竣工数据以外，其他数据均表现较差，并未出现明显改善。地产下行趋势难以短时间扭转，对于黑色需求的支撑也远不如以前。所以我们认为后续需要更多的关注基建投资方面的数据，若基建投资也开始走弱，那么今年黑色下游需求难言乐观。 日均铁水从年初以来，就一路高歌猛进，上行的步伐从未停歇，已经连续攀升 245 万吨水平，距离近五年的最高点，即 2020 年 8 月份的 253.3 万吨，只相差 8.2 万吨。考虑到对 4 月需求的担忧，我们认为 4 月铁水未来增长的空间极为有限，大概率见顶回落。而铁水产量的回落就会影响铁矿石需求的回落，届时铁矿石港口库存或出现逆季节性的累库。 图 7：螺纹钢表观消费量（万吨） 图 8：建材周度成交量（吨） 黑色建材研究 | 铁矿石 2023-4-11 4 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图 9：日均铁水产量（万吨） 图 10：铁矿石港口库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 三、4 月行情展望 我们从铁矿石的供应和需求来分析 4 月份铁矿石的价格走势。 供应：二季度是海外矿山发运传统旺季，铁矿石供应将持续增加。由于今年 3 月份澳巴发运量不管是同比和环比均有明显增量，所以 4 月份尤其是上半月，铁矿石的供应压力较大。 需求：3 月份下游需求虽高于去年，但同比增量有限，且呈现出下滑趋势。当前日均铁水产量已经处于历史相对高位，距离五年最高水平已经不远，钢厂继续增产的空间已然不大。如果铁水产量在 4 月份见顶回落，那么铁矿石需求也将下降。 总的来看，如果 4 月份下游表观需求无法维持在 320-350 万吨水平，在供增需减的背景下，铁矿石价格将承压下行。重点关注 4 月份国内重大会议和监管部门的表态。 2023-4-11 5 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn