环保行业环保真成长TOP15：绿盾护航，一路向阳

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■纵观 2018 上半年环保板块整体向好，头部优质公司贡献大。2018 年半年报披露完毕，我们将聚焦 A 股和新三板环保市场，对两大市场的业绩、增速、细分行业、估值等各方面进行比较。其中我们将从板块整体、估值预览以及行业梳理三大方面剖析整个环保板块。其中结论如下： ①板块整体：上行空间开启，2018H1 利润增速达到 46.34%。共计 381家新三板环保公司按期披露 2018 年半年报。新三板环保板块 2018H1营收增速为 26.16%，净利润同比增长 46.34%，创下近几个报告期的新高；A 股环保板块（仅包括服务商，不包括公用能源）营收增速放缓，同比增长 15.34%，净利润同比下降 11.99%（整体法），板块整体业绩下滑明显。主要与 A 股环保公司 PPP 项目资金受限等因素有关。 ②行业梳理：细分板块水治理、固废治理和环保设备整体上扬。对比分析 A 股&新三板两大市场，我们发现 1）各板块与行业整体趋势一致，均出现不同幅度的增长；2）板块景气度中水治理、固废治理和环保设备表现突出，主要和环保政策路径保持密切联系。盈利能力中两大市场不尽相同（新三板净利润增长明显，A 股出检测板块均下滑），主要与两大市场不同的运营模式和竞争环境有关。 ■环保板块 TOP15：绿盾护航，一路向阳。我们从近 400 家环保公司中选出 15 家在成长性、盈利性中较为突出的公司。其中这 15 家企业在16、17、18H1 期间的营收增速分别为 11.90%、41.80%、40.53%，归母净利润增速分别为-15.26%、69.24%、96.77%。对比环保行业整体，该15 家企业的营收与净利润增速在过去的 2 年内基本稳定高增且远高于行业平均。这 15 家公司主要分布在水治理（金达莱、资源环保）、固废治理（新荣昌、海诺尔、新中天同华科技）、再生资源（松赫股份、巨东股份、永平资源、仁新科技）、大气治理（仕净环保、常荣声学）和环保设备（恒誉环保、科净源、绿创声学）五大类。 ■后续陆续推出新三板各新兴产业 2018 年中报 TOP 系列：我们将推出新三板各行业的 2018 年中报选股的 TOP 系列及综合的新三板 TOP30系列报告。 ■风险提示：环保政策推进不达预期；行业竞争加剧风险；PPP 项目推进不达预期风险Table_Tit le 2018 年 09 月 07 日 环保真成长 TOP15：绿盾护航，一路向阳 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 圣泉集团—光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断，未来产品替代可期 2018-09-03 教育真成长 TOP10：沙里淘金，定格龙头 2018-09-03 新三板日报（ IPO 撤单潮下撤单潮下机构投资谨慎 行业洗牌加速） 2018-09-03 环保公司专题分析之半年报系列（4） 2018-09-03 化工企业专题分析之半年报系列（3） 2018-09-03 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 纵观 2018H1：环保板块整体向好，头部优质公司贡献大 ................................................... 41.1. 板块整体：上行空间开启，2018H1 利润增速达到 46.34% ........................................ 4 1.1.1. 一看增速：新三板环保板块持续向好，利润增速达到 40%以上 ........................ 4 1.1.2. 二看分布：头部公司占比提升，2018H1 净利润在 2000 万以上公司占比达到 6.3% .................................................................................................................................. 4 1.1.3. 三看头部：15%公司贡献 70%以上净利润，头部效应集聚明显 ........................ 5 1.2. 估值预览：环保板块估值平稳，目前位于 28-30X 区间.............................................. 5 1.3. 行业梳理：细分板块整体上扬，与政策发展路径保持一致 ......................................... 6 2. 环保真成长 TOP15：绿盾护航，一路向阳 ......................................................................... 82.1. 聚焦头部优质公司，挖掘行业成长龙头 ..................................................................... 8 2.2. 水治理：政策频出台，订单量增加 ............................................................................ 8 2.2.1. 金达莱：技术+销售齐发力，助力公司业绩稳步增长 ......................................... 9 2.2.2. 资源环保：PPP 项目连中“两元”，打造水环境综合整治生态圈..................... 10 2.3. 固废处理：市场+技术发力，驱动业绩持续向好........................................................11 2.3.1. 新荣昌：地域卡位优势明显，三期投产提升危废处理能力 ...............................11 2.3.2. 海诺尔：子公司投运带动业绩增长，新项目逐步推进中 .................................. 12 2.3.3. 新中天：加强危废处臵场运营管理，带动业绩平稳向好 .................................. 13 2.3.4. 同华科技：立足环保技术引领地位，公司业务多点开花 .................................. 14 2.4. 再生资源：下游价格提升，带动盈利能力提升......................................................... 15 2.4.1. 松赫股份：废铅蓄电池回收处理专家，30 万吨新项目建设进行中................... 15 2.4.2. 巨东股份：三大板块发展战略稳步推进，各项目标经营