可转债周报：估值快速抬升，注重性价比

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 固定收益研究 证券研究报告 可转债周报 2023 年 4 月 9 日 [Table_Title] 转债上周涨幅排行 [Table_AmountInfo] 券名 周涨幅(%) 杭氧转债 19.28 精测转债 15.66 飞凯转债 10.03 奥飞转债 9.83 国微转债 9.82 转债上周成交排名 [Table_DealInfo] 券名 周成交(亿) 万兴转债 94.86 北方转债 94.45 太极转债 68.22 测绘转债 56.65 晶瑞转债 55.20 各市场指数上周涨跌幅 [Table_IndexInfo] 指数 周涨幅(%) 中证转债 +0.98 创业板指数 +1.98 上证 50 +0.86 沪深 300 +1.79 国证 2000 +1.66 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 “中 特 估 值 ”转 债 怎 么 看 ？ 》2023.3.26 《银行转债退出方式及时间盘点》2023.3.19 《政策定基调，关注数字经济与新能源》2023.3.12 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜珮珊 Tel:(021)23154121 Email:jps10296@haitong.com 证书:S0850517070004 分析师:王巧喆 Tel:(021)23154142 Email:wqz12709@haitong.com 证书:S0850521080003 联系人:方欣来 Tel:(021)23219635 Email:fxfl13957@haitong.com 估值快速抬升，注重性价比 [Table_Summary] 投资要点： 上周（2023 年 3 月 31 日至 2023 年 4 月 7 日，下同）市场回顾：转债指数上涨 转债指数上涨。上周中证转债指数上涨 0.98%，周日均成交量（包含 EB）504.79 亿元，环比下跌 0.44%，我们计算的转债全样本指数（包含公募 EB）上涨 0.97%。同期沪深 300 指数上涨 1.79%、创业板指数上涨 1.98%、上证 50 上涨 0.86%、国证 2000 上涨 1.66%。 个券涨幅前 5 位分别是杭氧转债（19.28%）、精测转债（15.66%）、飞凯转债（10.03%）、奥飞转债（9.83%）、国微转债（9.82%）。 从板块来看，多数板块上涨。TMT（2.35%）、医药（1.68%）、必需消费（1.41%）、环保建筑（1.28%）、机械制造（1.53%）、周期（0.70%）、电力交运（0.68%）、金融（0.61%）板块上涨。 估值抬升，纯债 YTM 均值下降。截至 4 月 7 日，百元溢价率为 28.98%，同比上涨 1.62 个百分点，80 元以下纯债 YTM 均值为 1.77%，同比下跌 0.09 个百分点。 其中价格 115 元以下、115-125 元、125-150 元、150-170 元、170 元以上转债的转股溢价率均值分别为 56.57%、34.96%、22.68%、19.19%、15.70%，较前一周分别+2.28、+1.09、+2.06、+11.75、+2.94 个百分点。 部分重点行业信息观察 上周钢价下跌。上周 MySpic 综合钢价指数环比下跌 2.27%，唐山高炉开工率 58.73%，环比持平。 煤炭价格方面，焦煤期货结算价上涨，周环比上涨 4.67%、焦炭期货结算价环比持平。水泥价格指数下跌，周环比下跌 0.55%。分区域来看，华北地区水泥价格指数下跌 0.09%，华东地区下跌 0.30%，西南地区下跌 0.38%。 涤纶长丝 POY 价差走阔。截至 4 月 7 日，华东地区涤纶长丝 POY 价格为 7950.00 元/吨，价差为 1124.00 元/吨，周环比分别上涨 225.00 元/吨、走阔 302.10 元/吨。 猪肉价格下跌。猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为 19.86 元/公斤，周环比下跌 1.10%。 估值快速抬升，注重性价比 转债估值继续回升至年内高位。上周转债估值快速反弹，截至 4 月 8 日，转债百元平价溢价率为 28.98%，创下去年十月以来新高，处于 17 年以来 96.85%分位数，一方面，转债相对权益是有偏的市场，权益市场行情集中于计算机、通信、电子等 TMT 板块，处于转债主流标的之外；另一方面，转债涨幅较高的医药、必需消费、机械制造板块权益市场表现则相对一般，估值被动拉升。我们认为后续估值快速向上突破的可能性不大，主要是由于降准有利于资金面稳定，全面注册制下转债供给回暖等因素。 风格上建议关注以下几条主线：数字经济，AI 方面，2023 年 4 月 5 日，OpenAI 暂停 ChatGPT Plus 销售，后续开放时间未知，停售主要归因于算力需求量超载，在多种因素下算力需求将成倍提升，根据海通计算机观点，海外龙头持续展开 AIGC 相关投资或将带动全球相关产业链共同景气，虽然转债缺乏主流品种，仍可关注 AI、通信衍生应用相关标的，以及受益于半导体设备材料国产替代继续推进的标的。消费方面，医药行业关注创新药和创新器械，也可关注众多支持性政策扶持下的中药板块投资机会；纺服行业国产运动品牌业绩强韧，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化；造纸行业 22 年下半年浆价维持高位，成本压力影响延续至 23 年一季度，行业盈利或将继续承压。电新等赛道方向调整后转债价格处在保护性低位且仍有一定逻辑的品种或可以中长期关注。同时关注一季报业绩兑现情况，提防赎回风险。 标的建议关注：金盘、睿创、润达、烽火、三花、奕瑞、海澜、山鹰、赛轮、鸿路、国微转债等。 风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 固定收益研究—可转债周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 可转债策略：估值快速抬升，注重性价比 .................................................................. 5 2. 上周行情回顾 ............................................................................................................. 6 2.1 转债指数上涨 .................................................................................................... 6 2.2 板块上涨 ............................................................................