信用债周报：公募REITs投资者结构有哪些变化？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 固定收益研究 证券研究报告 信用债周报 2023 年 4 月 9 日 [Table_Title] 收益率指标 [Table_AmountInfo] 期限（年） AA 城投债（%） 1 2.99 3 3.41 5 3.93 7 4.11 10 4.42 15 4.50 国债及中票收益率周变化(BP) [Table_QuoteInfo] -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501年3年5年国债AAAAA 资料来源：WIND，海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《企业债政策变迁梳理》2023.3.12 《政策定基调，关注数字经济与新能源》2023.3.12 《社融向好通胀回落，债市对利空钝化——2 月社融数据解读》2023.3.12 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜珮珊 Tel:(021)23154121 Email:jps10296@haitong.com 证书:S0850517070004 分析师:张紫睿 Tel: 021-23154484 Email: zzr13186@haitong.com 证书: S0850522120001 公募 REITs 投资者结构有哪些变化？ [Table_Summary] 投资要点：  公募 REITs 投资者结构有哪些变化？  一级认购：战略配售普遍超 65%，保险占比明显提升。1）目前公募REITs 战略配售占比大概在 68%左右，其中专业机构投资者锁定期 12个月，投资份额约占总募集份额的 30%。2）产品流通规模与发行规模有一定负相关性。3）保险机构占比明显提升。除去首批 9 只公募REITs 外，后续上市 18 只产品网下发售的投资者中，保险资金平均占比达 8.96%，相较于首批提高了 6.2 个百分点。  二级交易：机构投资者集中度提升，整体换手率下降。1）22 年大部分公募 REITs 的投资者集中度有所提高，前十大流通份额持有人占比提升，平均上升了 22 个百分点；机构投资者整体占比提升。2）机构投资者整体占比提升，持仓靠前的机构投资者或以长期配臵需求为主。限售份额解禁并开始在二级市场上流通后，多数战略投资者持有份额并未减少，继续持有的意愿较强。3）今年各板块公募 REITs 换手率均有所下滑。今年 1-3 月产业园类 REITs 日均换手率最高，为 1.39%，其次分别为保租房类 REITs、生态环保类 REITs 和能源类 REITs，高速公路和仓储物流类 REITs 热度相对较低。  行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差下行为主。具体来看，等级利差持平，期限利差收窄。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁、房地产是利差最高的两个行业。AAA 级钢铁行业中票平均利差为118BP，AAA 级房地产行业中票平均利差为 106BP。其次是化工行业，其利差为 75BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为 38BP。  本周市场回顾：一级净供给转正。本周主要信用债品种共发行 1753.24亿元，到期 1596.36 亿元，净供给转正，较前一个交易周（3 月 23 日-3 月 31 日）的-371.72 亿元有所增加。二级交投减少，收益率下行为主。  一周评级调整及违约情况：本周无评级上调的发行人；有 5 项信用债主体下调，分别为上海全筑控股集团股份有限公司, 中国东方资产管理股份有限公司, 中国长城资产管理股份有限公司, 青岛胶州湾发展集团有限公司, 银川通联资本投资运营集团有限公司。本周新增展期或违约债券 2 只，为 16 富力 05，19 鑫苑 01。无新增违约主体。 固定收益研究—信用债周报 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 公募 REITs 投资者结构有哪些变化？ ....................................................................... 5 1.1 一级认购：战略配售普遍超 65%，保险占比提升 ........................................... 5 1.2 二级交易：机构投资者集中度提升，整体换手率下降 ..................................... 6 2. 行业利差监测与分析.................................................................................................. 8 2.1 信用利差下行为主 ........................................................................................... 8 2.2 等级利差持平，期限利差收窄 ............................................................................. 8 2.3 钢铁、采掘：行业利差、超额利差均收窄 ....................................................... 9 2.4 地产行业：信用利差、超额利差均收窄 .......................................................... 9 2.5 行业利差比较 ................................................................................................ 10 3. 一级市场：净供给增加 ............................................................................................ 10 4. 二级市场：交投减少，收益率下行为主................................................................... 11 4.1 银行间市场：收益率下行为主 ....................................................................... 11 4.2 城投债：收益率下行为主 .............................................................................. 12 4.2.1 企业债 ...............................................................................................