宁波银行(002142)2022年业绩点评：负债成本压降带动息差回升，零售利润贡献比例提高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 宁波银行（002142）公司年报点评 2023 年 04 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 07 日收盘价（元） 27.44 52 周股价波动（元） 23.61-39.71 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 6604 流通 A 股（百万股） 6523 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《宁波银行 22 年三季度业绩点评：净息差不降反升，单季度利润增长 24%》2022.10.29 《宁波银行 21 年业绩点评：Q4 业绩维持高 增 速 ， 非 信 贷 拨 备 持 续 提 升 》2022.04.10 市场表现 [Table_QuoteInfo] -39.19%-31.19%-23.19%-15.19%-7.19%2022/4 2022/7 2022/10 2023/1宁波银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M M 绝对涨幅（%） -5.1 -12.9 -15.9 相对涨幅（%） -6.9 -13.6 -19.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 联系人:董栋梁 Tel:(021) 23219356 Email:ddl13206@haitong.com 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23154134 Email:xnb14607@haitong.com 宁波银行 2022 年业绩点评：负债成本压降带动息差回升，零售利润贡献比例提高 [Table_Summary] 投资要点：公司优化存款结构，压降同业负债成本，22 年净息差较22 年前三季度有所回升。普惠小微板块发力，覆盖客户数翻倍。零售AUM 同比增速维持在 20%以上，个人业务利润贡献比例提升。我们维持“优于大市”评级。  净息差较 22 年前三季度回升 3bps 至 2.02%。公司强化存款成本管理，促进负债结构优化，存款平均成本率较 22H1 下降 3bps 至 1.77%。公司依托数字化经营和优势产品，紧抓对公客户现金流，对公客户日均存款规模同比增长 19.22%，超过对私存款增幅。对公存款成本较对私存款更低，存款整体成本下行。  普惠小微客户翻倍，贷款利率维持较高水平。公司推进经营区内中小企业客户的全覆盖走访、高质量触达及批量化服务，普惠型小微企业客户数量达到 18.62 万户，同比增长 125%。公司拓展首贷户，提升普惠信用贷款占比，22 年新发放普惠型小微贷款平均利率高达 6.10%。  零售 AUM 维持高增速，零售利润中心业务规模提升，协同增长。22 年公司管理的个人客户总资产（AUM）同比增长 22.77%，其中私人银行 AUM 约占 1/4，同比增长 48.5%。22 年信用卡发卡量同比增长 30.38%。个人业务贡献利润总额占比达到 36.6%，较 21 年同比增长 2.09pct。  投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 4.16、4.96、5.79 元，归母净利润增速为 22.41%、18.62%、16.41%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 39.03 元；根据可比估值法给予公司 2023E PB 估值为 1.50 倍（可比公司为0.56 倍），对应合理价值为 40.21 元。因此给予合理价值区间为 39.03-40.21 元（对应 2023 年 PE 为 9.38-9.66 倍，同业公司对应 PE 为 5.68 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52774 57879 62772 72729 84741 YOY（%） 28.37% 9.67% 8.45% 15.86% 16.52% 净利润（百万元） 19546 23075 28247 33508 39007 YOY（%） 29.87% 18.05% 22.41% 18.62% 16.41% 平均净资产收益率（%） 15.77% 15.53% 16.67% 17.12% 17.20% 平均总资产收益率（%） 1.03% 1.02% 1.07% 1.11% 1.13% 全面摊薄 EPS（元） 2.85 3.38 4.16 4.96 5.79 BVPS（元） 20.38 23.14 26.80 31.15 36.21 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究〃宁波银行（002142）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2022 601169 北京银行 939 11.09 12.01 13.02 0.40 0.37 0.34 3.99 10.29 601009 南京银行 937 12.32 13.94 15.89 0.74 0.65 0.57 4.95 14.85 600919 江苏银行 1040 9.53 13.11 15.14 0.74 0.54 0.47 5.97 12.60 600926 杭州银行 694 10.25 16.31 18.74 1.14 0.72 0.62 9.84 12.33 601229 上海银行 857 11.03 14.22 14.33 0.55 0.42 0.42 4.43 11.80 601997 贵阳银行 201 10.58 10.58 - 0.52 0.52 - 3.19 13.34 601838 成都银行 509 9.84 17.32 20.46 1.38 0.79 0.67 8.85 17.60 601577 长沙银行 308 10.12 14.85 16.47 0.76 0.52 0.47 5.18 13.26 002936 郑州银行 187 5.20 5.20 - 0.44 0.44 - 4.81 7.17 600928 西安银行 151 5.31 5.31 - 0.64 0.64 - 5.56 10.