尿素月报:供应回归叠加需求走弱,现货大幅下跌

供应回归叠加需求走弱,现货大幅下跌尿素月报2023/04/07能源化工组 李晶从业资格号:F0283948交易咨询号:Z0015498联系人 刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号:F03097315CONTENTS1 月度评估及策略推荐月度总结 现货端:3月份尿素现货价格多以下跌为主,下跌幅度多在50到70元,进入4月之后随着供需转弱,现货价格开始大幅下跌,当前来看,供应高位,需求阶段性走弱,现货仍未止跌,叠加煤炭下跌,短期现货或仍有一定回落空间。 供应端:3月份尿素产量512万吨,环比增61万吨,同比增16万,4月份预计日产仍将维持在高位水平。本周来看,随着前期检修装置集中回归,本周上游开工82.14%,环比+5.26%,气制开工79.20%,环比+7.81%,日产回到17.2万吨高位。利润方面,现货开始大幅下跌,但煤炭也出现明显下挫,因此尿素企业生产利润小幅回落,总体生产利润仍旧较好,随着原料端下行,尿素成本或仍有一定下行空间。 需求端:复合肥随着需求走弱与成品库存高位,企业开工大幅回落,本周开工35.52%,环比-8.16%,企业库存74.57万吨,环比+5.7万吨,同比偏高。三聚氰胺表现仍旧偏弱,本周负荷62.63%,环比-5.44%,利润低位,企业亏损。农业需求方面暂未出现大幅走高,但后续对于旺季仍有一定预期。总体来看,随着价格的下跌,下游观望情绪较浓,短期暂未见到止跌迹象,需求短期仍难有明显支撑,关注后续农业需求恢复情况。 库存:本周企业库存环比+1.91万吨,报67.11万吨,港口库存报6万吨,环比-2万吨。企业预收订单天数5.47日,环比-0.18日,同比偏低。本周随着现货快速下跌,下游减少采购,工厂出货减少,企业出现一定累库,当前仍处于季节性去化阶段,但4月份预计去库将明显放缓,而港口库存在出口无套利空间后明显走低,后续预计仍将维持在低位水平。 估值:随着现货大幅下跌,尿素生产利润高位回落,但总体仍表现较好,下游复合肥利润明显走高,但需求较为疲软。三聚氰胺利润仍维持在低位。基差方面,现货下跌,基差高位维持,月差在阶段转弱背景下出现高位回落。跨品种来看,尿素对合成氨、小氮肥的比价明显走高,估值抬升较为明显。总体看,当前尿素盘面估值相对中性,而现货估值仍偏高。 小结:三月份节后盘面与现货同步大幅下挫。随着现货下跌,近端盘面下跌幅度更大,5-9价差逐步走出反套逻辑,表明近端基本面正在逐步转弱。供应端随着前期装置回归,日产大幅走高,而需求端复合肥与三聚氰胺开工明显下行,阶段性供增需减以及原料端下跌导致现货开始松动。当前多头主要逻辑为企业库存压力仍旧偏小,且后续仍有农需旺季预期。空头逻辑为尿素现货估值相对偏高,产量仍处于相对高位,4月份有淡储释放以及农需短期阶段性走弱。总结下来看,近端基本面已经开始转弱,盘面破位下跌,关注09合约逢高做空机会,低位追空需谨慎。产业链价格数据供需平衡表价格走势推演图1:累计供需差与价格推演(元/吨)图2:库销比与价格推演(元/吨)资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心-60-40-20020406080100120150017001900210023002500270029003100330035002018-012019-012020-012021-012022-012023-01累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价:河南0%5%10%15%20%25%30%35%40%150017001900210023002500270029003100330035002018-012019-012020-012021-012022-012023-01库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价:河南产品产业链图示图3:尿素产业链资料来源:五矿期货研究中心尿素研究框架分析思维导图图4:尿素研究框架分析思维导图资料来源:五矿期货研究中心尿素产业链特点图5:尿素产业链特点资料来源:五矿期货研究中心农业用肥时间轴1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西,四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。2、我国3月开始进入化肥的需求旺季,一般持续到7月底,而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月,主要集中在6-10月份,美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。3、6、7月为我国用肥量最大的季节,一般都会提前一到两个月备肥,所以在5月底之前基本上备肥结束,上游生产企业待发订单发到6月中。2 期现市场基差:现货大跌,基差同期高位图6:05基差季节性(元/吨)图7:山东尿素现货市场价(元/吨)资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心-150-100-500501001502002503003502020年2021年2022年2023年1300180023002800330038002019年2020年2021年2022年2023年图8:尿素5-9价差(元/吨)图9:尿素期限结构(元/吨)资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心价差:5-9价差大幅回落200021002200230024002500260027002800290030002023-04-07一周前一个月前三个月前一年前0501001502002503002020年2021年2022年2023年图10:尿素05持仓量(手)图11:尿素05成交量(手)资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心图12:尿素加权持仓量(手)图13:尿素加权成交量(手)资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心成交、持仓:加权持仓历史高位650,006100,006150,006200,006250,006300,006350,006400,006450,0061月3日1月24日2月14日3月6日3月26日4月18日5月14日6月7日6月30日7月20日8月9日8月29日9月19日10月16日11月5日11月25日12月15日2020年2021年2022年2023年300503001003001503002003002503003003003503002019年2020年2021年2022年2023年300503001003001503002003002503001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日8月15日9月4日9月24日10月21日11月10日11月30日12月20日2019年2020年2021年2022年2023年6100,006200,006300,006400,006500,0061月3日1月24日2月14日3月6日3月26日4月18日5月14日6月7日6月30日7月20日8月9日8月29日9月19日10月16日11月5日11月25日12月15日2020年2021年2022年2023年3 利润和库存图14:固定床利润(元/吨)图15:水煤浆利润(元/吨)资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND

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五矿期货
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