油脂油料周度策略：供应转宽松，价格有压力

华安期货投研 油脂油料周度策略投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号农产品团队：何濛 分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62839067李伟 首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067供应转宽松，价格有压力核心观点：1、多家机构数据显示马来西亚棕榈油出口需求旺盛的同时，产量增幅较小，近期马棕油供需偏紧，市场预计3月库存可能进一步下降至200万吨以下，创八个月最低。但印尼将会在斋月过后加快出口，利空棕榈油价格。2、巴西大豆丰产压力进一步兑现，CBOT大豆承压。进口大豆到港情况有所改善，油厂开机率将显著回升，豆油供应增加，利空价格。3、进口菜籽到港量巨大，供应压力仍将压制菜油价格。策略建议:单边：无套利：多棕油09空菜油09套利期现：无期权：无下周关注:美国农业部四月供需报告；马来西亚棕榈油局月报；马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告2023/4/7∟.行业资讯1. 船运调查机构SGS公布的数据显示，预计马来西亚2023年3月棕榈油出口量为1,411,707吨，较2月增加24.72%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1,438,074吨，较2月出口的1,159,720吨增加24%；独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1,402,142吨，较2月增加32%。2. 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加2.27%。3. 美国农业部在3月31日的播种意向报告里表示，美国农户计划播种8750.5万英亩的大豆，创下历史第三高点，低于分析师们的平均预期。4. 巴西国家商品供应公司(CONAB)称，截至4月1日，巴西大豆收获进度为74.5%，比一周前的69.1%提高5.4%，落后于去年同期的81.2%5. 阿根廷周三宣布了第三轮大豆美元计划，为大豆交易提供1美元兑换300比索的优惠汇率（周三阿根廷官方汇率为1美元兑换211比索），以鼓励大豆出口创汇，新一轮大豆美元汇率从4月8日生效，并将持续到5月31日。【华安解读】关注印尼出口政策变化；阿根廷大豆美元计划影响有限，当前大豆市场目光转移至美豆产区天气。∟.全球主要植物油供应图1：全球前四大植物油供应数据来源：USDA；华安期货研究所【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。∟.库存图2：豆油库存（万吨）图3：棕榈油库存（万吨）数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】豆油：进口大豆到港情况在好转，近期油厂开机率将逐渐上升，库存环比上周增加0.92%。棕榈油：国内棕榈油库存压力偏大，库存环比下降2.82%。0204060801001201401月3日1月17日2月2日2月11日2月25日3月10日3月24日4月7日4月27日5月17日6月2日6月21日7月7日7月27日8月16日9月1日9月21日10月12日11月1日11月17日12月7日12月27日2020年2021年2022年2023年0204060801001201月4日1月18日2月8日2月23日3月10日3月29日4月14日5月11日6月2日6月22日7月7日7月22日8月10日8月25日9月9日9月28日10月19日11月3日11月18日12月7日12月22日2020年2021年2022年2023年∟.基差图4：豆油现货基差 （元/吨）图5：24度棕榈油现货基差（元/吨）图6：菜油现货基差（元/吨）数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】豆油库存偏低，基差走强；天气转暖棕榈油需求转好，基差稳中偏强运行；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。02004006008001000120014001600180020002022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-08-1000010002000300040005000-500050010001500200025003000∟.波动率图7：豆油VIX图8：棕榈油VIX图9：菜籽油VIX数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】宏观系统性风险得到缓解，目前油脂市场缺乏指引因素，近期油脂波动率有所回落。∟.植物油价差∟.油粕比图10：豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨）图11：油粕比数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】当前国内进口菜籽供应压力较大，建议考虑菜油为空头配置。【华安解读】随着大豆到港陆续到港，油厂开机率将迅速回升，油、粕供应将转向充裕，而随着天气转暖以及五一备货旺季到来，油脂需求有望转好，建议多油空粕。-2000-1000010002000300040005000豆-棕菜-豆菜-棕1.61.822.22.42.62.833.23.4油粕比免责声明联系我们华安期货有限责任公司安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。