重庆水务(601158)2022年报点评：拓展全国市场，“十四五”规模有望持续提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 重庆水务(601158) 拓展全国市场，“十四五”规模有望持续提升 2022 年报点评 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(研究助理) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880121050072 本报告导读： 公司立足重庆市龙头地位，加速拓展全国市场，“十四五”供排水、污泥产能分别仍有 19%、135%的增长空间。同时，公司将持续维持高分红传统。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。根据财务数据以及公司年报所披露的 2023 年经营计划，我们下调公司 2023-2024、增加 2025 年的预测净利润分别 19.60（原31.62）、21.84（原 38.49）、23.13 亿元，对应 EPS 分别为 0.41、0.45、0.48元。公司目前产能与“十四五”规划仍有空间，产能提升有望推动业绩稳步增长，维持目标价 7.21 元，维持“增持”评级。 PPP项目确认建造收入+自来水售水量提升，营业收入同比增长7%，业绩略低于预期。1）2022 年，公司实现营业收入 77.79 亿元，同比增加 7%；扣非归属净利润 17.51 亿元，同比持平。2）营业收入提升主要由于：①确认三项 PPP 项目建造期收入，工程安装营收同比增长 229%；②自来水售水量同比增加 4%，供水业务营收同比增长 3%；③部分污水处理项目水价提升，污水处理业务营业收入同比增加 2%。 立足重庆市龙头地位，拓展全国市场，距“十四五”目标产能仍有提升空间。1）把握重庆市龙头地位，2022 年市内供水、污水处理业务市占率分别提升至 55%、86%。2）加速拓展全国市场：①收购昆明市滇池流域 7 座水质净化厂资产，新增污水处理 46.5 万 m3/日。②中标成都市武侯区宜居水岸一期项目运营维护。3）现有产能距公司“十四五”规划仍有增长空间。我们认为，随着新一轮国企改革开启，公司有望稳步提升产能规模。 2022年股息支付率 68%，维持高分红传统。公司2022年拟每股分配0.27元股息，现金红利 12.96 亿元，占归母净利润比例 68%，同比提升超 8%。 风险提示：原材料价格剧烈波动、水价调整进度不及预期、行业政策变化。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7,252 7,779 8,439 9,242 10,140 (+/-)% 14% 7% 8% 10% 10% 经营利润（EBIT） 1,984 2,097 2,165 2,414 2,625 (+/-)% 9% 6% 3% 12% 9% 净利润（归母） 2,078 1,909 1,960 2,184 2,313 (+/-)% 17% -8% 3% 11% 6% 每股净收益（元） 0.43 0.40 0.41 0.45 0.48 每股股利（元） 0.26 0.27 0.28 0.31 0.35 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 27.4% 27.0% 25.6% 26.1% 25.9% 净资产收益率(%) 12.6% 11.2% 11.1% 11.9% 12.1% 投入资本回报率(%) 7.5% 7.2% 6.7% 7.1% 7.5% EV/EBITDA 9.84 7.88 8.14 7.93 7.52 市盈率 12.41 13.50 13.15 11.80 11.14 股息率 (%) 4.8% 5.0% 5.2% 5.7% 6.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 7.21 上次预测： 7.21 当前价格： 5.42 2023.04.07 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.08-5.98 总市值（百万元） 26,016 总股本/流通 A股（百万股） 4,800/4,800 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 5.38 日均成交值（百万元） 28.63 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 17,073 每股净资产 3.56 市净率 1.5 净负债率 25.75% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.08 0.09 Q2 0.11 0.12 Q3 0.16 0.15 Q4 0.05 0.05 全年 0.40 0.41 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% 5% -12% 相对指数 2% -1% -12% [Table_Report] 相关报告 水务规模提升推动业绩稳步增长 2022.04.08 攻守兼备的区域性水务龙头 2022.03.10 公司更新报告 -12%-9%-6%-3%1%4%2022-04 2022-07 2022-10 2023-0152周内股价走势图重庆水务上证指数[Table_industryInfo] 其他公用事业/公用事业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Page] 重庆水务(601158) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.04.06 股票研究 公用事业 其他公用事业 [Table_Stock] 重庆水务(601158) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 7.21 上次预测： 7.21 当前价格： 5.42 [Table_Website] 公司网址 www.cncqsw.com [Table_Company] 公司简介 公司是重庆市最大的供排水一体化经营企业，从事自来水的生产销售、城市污水的收集处理及供排水设施的建设等业务。在我国西部地区乃至全国，在供排水一体化经营方面位居前列。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 5.08-5.98 市值（百万元） 26,016 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 7,252 7,779 8,439 9,242 10,140 营业成