软件及服务、技术硬件及设备行业：区块链持续发酵，AI霸屏CES

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 1 月 15 日 软件及服务、技术硬件及设备 区块链持续发酵，AI 霸屏 CES 行业动态 行业近况 上周计算机板块上涨 1.91%，沪深 300 指数上涨 2.08%。计算机跑输大盘 0.17 个百分点，在 29 个行业板块中涨幅居于第 6 位。相对涨幅居于前列的公司主要是新晨科技、科蓝软件、神州泰岳、远光软件、信雅达等；相对跌幅居于前列的公司主要是立昂技术、中科创达、高升控股、中科曙光、汇冠股份等。 计算机板块动态市盈率上行。截至目前，计算机（中信）板块 P/E（TTM，整体法）为 59.68x，2018 年动态 P/E（整体法）为 31.17x，2019 年动态 P/E（整体法）为 24.23x。计算机板块与沪深 300 的估值之比为 3.99，低于近一年来的均值 4.21。 评论 CES 2018 召开，关注 AI 芯片与自动驾驶。AI 芯片密集发布，NVIDIA、Intel 等芯片巨头引领行业发展，尽管本届 CES 首发的 AI 芯片产品不多，但可以发现各厂商在推理端争相布局，纷纷公布产品面市时间。配套基础技术持续升级，L3 自动驾驶渐行渐近，预计 2019年将成为 L3 自动驾驶爆发的一年。建议持续关注科技巨头的 AI布局拓展，A 股市场中应用层面核心关注海康威视、千方科技、德赛西威、恒生电子、中科曙光、中科创达、四维图新、思创医惠、华宇软件；技术层面核心关注科大讯飞。 区块链近期再次受到广泛关注，与此前不同的是，此次市场更为关心比特币背后的区块链基础技术和行业应用。我们认为这是市场逐渐成熟表现之一，但仍需警惕行业起步初期的泡沫和风险。目前区块链技术已被证明能够广泛应用于金融、能源、社会服务等行业，其中金融领域的应用空间最为明确。我们仍然继续看好区块链链对支付、保险、信用、清算等金融环节的优化和落地进展，建议持续关注技术联盟和相关公司的项目推进情况。 估值与建议 维持此前选股方向：（1）云计算&白马龙头：石基信息、广联达、恒生电子、启明星辰；（2）AI 领域：建议关注中科创达，关注德赛西威；（3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）安防领域：千方科技、苏州科达。 风险 （1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 石基信息-A 推荐 38.63 56.9 46.7 恒生电子-A 推荐 64.80 59.2 51.6 拓邦股份-A 推荐 15.63 24.5 18.4 和而泰-A 推荐 12.63 30.7 23.7 苏州科达-A 推荐 52.50 25.3 19.9 广联达-A 推荐 24.50 38.3 30.8 千方科技-A 推荐 20.90 32.2 26.8 启明星辰-A 推荐 25.60 35.6 28.2 中金一级行业 科技 相关研究报告 •用友网络-A | 传统软件业务受益于制造业回暖增速较快，云业务略低于预期 (2017.10.30)•超图软件-A | 业绩符合预期，内生增速较高 (2017.10.30)•东方国信-A | 业绩符合预期，现金流净流出扩大 (2017.10.30)•新大陆-A | 三季度费用率上升，支付业务比重增加 (2017.10.29)•海能达-A | 香港 NDR：“十年前的华为，五年前的海康”，维持“推荐” (2017.10.29)•千方科技-A | 业绩符合预期，多层次业务布局有望厚积薄发(2017.10.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 黄丙延 白永章 张景松 分析员 联系人 联系人 分析员 ting.lu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref： BCG257 bingyan.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117060003 yongzhang.bai@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116060038 jingsong.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517080008 76881001121241362017-012017-042017-072017-102018-01相对值 (%) 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 中金公司研究部: 2018 年 1 月 15 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、区块链持续发酵，AI 霸屏 CES CES 2018 召开，关注 AI 芯片与自动驾驶。AI 芯片密集发布，NVIDIA、Intel 等芯片巨头引领行业发展，尽管本届 CES 首发的 AI 芯片产品不多，但可以发现各厂商在推理端争相布局，纷纷公布产品面市时间。配套基础技术持续升级，L3 自动驾驶渐行渐近，预计 2019年将成为 L3 自动驾驶爆发的一年。建议持续关注科技巨头的 AI 布局拓展，A 股市场中应用层面核心关注海康威视、千方科技、德赛西威、恒生电子、中科曙光、中科创达、四维图新、思创医惠、华宇软件；技术层面核心关注科大讯飞。 区块链近期再次受到广泛关注，与此前不同的是，此次市场更为关心比特币背后的区块链基础技术和行业应用。我们认为这是市场逐渐成熟表现之一，但仍需警惕行业起步初期的泡沫和风险。目前区块链技术已被证明能够广泛应用于金融、能源、社会服务等行业，其中金融领域的应用空间最为明确。我们仍然继续看好区块链链对支付、保险、信用、清算等金融环节的优化和落地进展，建议持续关注技术联盟和相关公司的项目推进情况。 维持此前选股方向： （1）云计算&白马龙头：石基信息（重点关注酒店云 PMS 布局）、广联达（估值回到明年 30 倍左右，云转型部分落地）、恒生电子、启明星辰； （2）AI 及自动驾驶：建议关注积极布局 AI 芯片应用的中科创达，关注德赛西威； （3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行； （4）安防领域：千方科技、苏州科达； 1.1 CES 2018，关注 AI 芯片与自动驾驶 AI 芯片密集发布，NVIDIA、Intel 等芯片巨头引领行业发展。AI 芯片仍处于发展初期，我们预计 2018 年将有更多的创业公司凭借自身的技术壁垒加入“战局”，同时随着产品的密集量产，初创公司的 AI芯片将面临第一轮产业验证。我们提出 AI芯片的两大行业逻辑：其一，设计主导应用，关注存储芯片、芯片制造与封测等产业链协同的投资机会；其二，训练端看生态，推理端看场景，综合关注性能、功耗、带宽、工艺、成本以及面向场景的处理效率等指标，训练端着重强调包含软件平台的全栈解决方案，推理端则重在把握下游产业资源，自动驾驶、安防监控、服务器等应用端具备投资机会。尽管本届 CES 首发的 AI 芯片产品不多，但可以发现各厂商在推理端争相布局，纷纷公布产品面市时间。 ►自动驾驶：亮点最多，NVIDIA 与 Intel Mobileye 的新一代产品均将面市，巨头引领最具发展潜力的终端推理垂直市场。①NVIDIA 的 Drive Xavier 将于 2018 年第一季度开始交付给