橡胶月报：宏观偏空主导，沪胶弱势下行

橡胶 | 月报专业研究·创造价值1 / 27请务必阅读文末免责条款2023 年 3 月 28 日橡胶专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队宏观偏空主导 沪胶偏弱运行核心观点橡胶：步入 2023 年 3 月以来，美联储和欧洲央行继续维持鹰派基调，以控制通胀为首要目标。因加息导致长短端利率倒挂引发欧美银行业资产贬值。受此影响，美国硅谷银行、第一共和银行以及欧洲瑞信银行相继曝出挤兑破产和流动性断裂的危机，从而诱发金融市场恐慌情绪持续蔓延。橡胶等大宗商品期货成为恐慌时刻多头互相踩踏的市场。可以看到，3 月国内橡胶期货呈现大幅下跌的走势。其中沪胶期货 2305 合约自 12455 元/吨一线弱势下行，期价最低下探至 11550 元/吨附近，当月累计跌幅 6.18%。标胶期货 2305合约也呈现弱势下行的走势，期价自 10150 元/吨一线显著回落，最低下探至9245 元/吨，当月累计跌幅达 7.09%。从月间价差走势来看，沪胶 5-9 月间价差维持贴水模式，贴水幅度扩大至 160 元/吨。对于 2023 年二季度国内橡胶期货市场而言。我们认为，从宏观面的角度来讲，虽然欧美通胀压力月环比继续回落，不过尚未达到欧美央行控制通胀目标，因此美联储和欧洲央行继续维持鹰派基调，市场仍将维持高利率环境。尽管美国和欧洲政府及时出手干预，宣布了一揽子增强流动性的措施，但处在持续加息所带来的高利率环境下，未来全球金融市场的系统性风险依然存在，从而对沪胶等大宗商品期货市场而言，存在较大的利空隐患，并会在某一阶段成为主导因素，加快胶价承压下行的节奏。转向胶市供需结构来看，处在宏观面系统性风险集中释放的阶段，胶市产业逻辑退居次要因素，胶市下游终端需求改善的利多因素暂时难以发挥作用。不过随着宏观风险释放完毕，长期胶价低迷带来的反噬效应将削弱今年胶市的供应预期，从而强化供需缺口，并有望带来产业驱动逻辑的反弹行情。笔者认为，当前沪胶期货跌势已处在后半段，继续深跌的空间可能有限。综上来看，预计 2023 年二季度国内沪胶期货主力合约维持跌幅趋缓，震荡企稳的走势，期价料在 11000-12000 元/吨区间运行。标胶期货主力合约有望试探 8800-9800 元/吨区间内运行。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 / 24橡胶-RU橡胶 | 月报专业研究·创造价值2 / 27请务必阅读文末免责条款目录第 1 章 2023 年 3 月天胶走势回顾 ................................................. 5第 2 章 欧美通胀环比继续回落 金融风险凸显 ....................................... 7第 3 章 稳增长措施发力 国内经济运行好转 ........................................ 12第 4 章 国内外产区即将迎来新一轮开割季 ......................................... 16第 5 章 浅色胶矛盾演绎及发展 ................................................... 20第 6 章 2023 年 2 月海外车市销量继续改善 ........................................ 24第 7 章 2023 年 2 月国内车市产销双双回升 ........................................ 26第 8 章 2023 年 2 月国内重卡市场显著改善 ........................................ 29第 9 章 天胶进口稳步增加，胶市继续累库 ......................................... 31第 10 章 总结 ..................................................................36分析师简介及免责声明： .................................................. 38nMnOrRpPoNoNnOxOsOoQqP6MbP8OtRrRoMmPjMrRmPeRpMoPbRpOrMwMpPyRvPpMpQ橡胶 | 月报专业研究·创造价值3 / 27请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 沪胶期货主力合约走势图 .......................................................4图 2 国内标胶期货主力合约走势图 ...................................................5图 3 2014-2023 年天然橡胶基差走势图 ............................................... 6图 4 欧美制造业 PMI 走势图 .........................................................8图 5 美国 10 年期和 2 年期国债收益率走势图 ..........................................8图 6 美联储利率点阵图 .............................................................9图 7 美联储利率走势图 .............................................................9图 8 美国非农就业人数走势图 ......................................................10图 9 美国失业率走势图 ............................................................10图 10 美国 CPI 同比增速走势图 .....................................................11图 11 美国 PPI 同比增速走势图 .....................................................11图 12 2015-2023 年中国 GDP 增速走势图 ............................................. 14图 13 2023 年分季度中国 GDP 增速预估走势图 ........................................ 14图 14 我国 GDP 增速走势图 .........................................................14图 15 我国官方和财新制造业 PMI 走势图 .............................................14图 16 我国工业增加值月度同比走势图（%