期货策略专题报告：市场在等待什么？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《向阳花木易为春》 2023.03.03 《春度春归》 2023.02.10 《布局正当时》 2023.01.16 《2023 重新出发》 2022.12.01 《机遇重现》 2022.10.20 《风雨之后见彩虹》 2022.9.23 《金九银十谨慎格局能否改观？》 2022.09.05 《 影 响 渐 明 ， 市 场 波 动 有 望 收 窄 》2022.08.13 《 中 证 1000 股 指 期 货 影 响几 何 ？ 》2022.07.27 《大类资产配臵转向》 2022.07.20 《重回合理区间》 2022.07.03 《维稳政策发力，中期夯实底部》 2022.06.17 分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@haitong.com 证书:S0850515090002 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 市场在等待什么？ [Table_Summary] 投资要点：  今年国内外投资环境发生了较大的变化。国内在疫情政策优化之后，经济修复加快，板块随之密集轮动；而海外随着银行危机的蔓延和联储持续加息，投资坏境变得错综复杂。春季行情上证综指 3 月 7 日达到 3342 点之后，出现了震荡调整，股指再度考验年线附近 3200 点大关支撑的有效性。为此，国内经济修复状况的真实情况以及上市公司一季报究竟如何，成为市场关注的焦点。  两会《政府工作报告》强调了政策延续性，与三稳：“稳增长、稳就业、稳物价”。重点是着力扩大内需；加快建设现代化产业体系，围绕制造业重点产业链，以实现质的有效提升和量的合理增长。随着疫情影响减弱经济运行整体企稳回升。一是生产需求回升向好，二是就业物价总体稳定，三是经济循环逐步改善，四是市场主体活力趋于增强，五是固定资产投资稳增长，高技术产业投资快增长。  人工智能与国企重估成为市场的发展主线。一方面，OpenAI 发布的ChatGPT，在政府着力推动数字经济背景下以及板块调整一年多估值成长凸显的背景下，触发了国内 TMT 走出一波强劲行情；另一方面，国企加快改革，在“中国特色估值体系”提出的背景下，一批中字头上市公司获得资金青睐，尤其是处于交叉概念的三大电信运营商成为领头羊。但随着部分个股估值的高企，强预期下的缓复苏，也成为阻碍市场结构性行情持续发展的障碍。  美联储继续加息或将成为压垮骆驼的最后一根稻草，对国内银行传导十分有限，但须防止通过资本市场传导压力。美国中小银行大量持有美债，因激进加息而产生浮亏，期现错配进而诱发储户挤兑。美欧银行危机爆发的政策背景和引发条件，在国内并不存在。但通过资本市场、港股公司传导境内值得关注。  估值步入合理区间，下方空间有限，中期来看仍有布局机会。3 月中下旬，万得全 A 及沪深 300 估值相较于 2 月下旬有小幅回落。截至 3 月 17 日，万得全 A 的 PE TTM 17.74 倍（处于近十年的 44.53%分位）。在目前的投资潜力评价表中，纺织服饰、传媒、交通运输、钢铁、房地产等位居前列，而汽车、公用事业、食品饮料、美容护理、社会服务等排名靠后。  除 IM 外，其余股指期货净空单压力均较年初有所回落。2023 年 3 月，股指期货 IF 净空单手数持续震荡；IH 震荡下行，并多次降至负值；IC 压力有所上升，3 月以来净空单手数震荡回升；IM 净空单手数月内较为平稳，压力较为稳定。  商品方面，海外动荡影响大宗商品价格。美欧银行危机下，受恐慌情绪影响，贵金属价格上涨、能源下跌，其余品种涨跌互现。钢：供需或将偏紧，支撑价格；铜：库存走低，需求持续向好；金：避险情绪提升，支撑金价走高；原油：价格回落，需求增速或将放缓。  风险提示：美欧银行危机蔓延的不确定性、国内一季度业绩披露不达预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 期货策略专题报告 2023 年 3 月 25 日 策略研究 期货策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 政策明确发力点 ................................................................................................ 5 2. 疫情影响减弱，经济修复几何 ........................................................................... 6 2.1 消费及地产稳步修复，经济企稳回升 .............................................................. 6 2.2 全面降准，政策持续发力................................................................................. 7 3. 美联储持续加息，美欧银行危机蔓延 ................................................................ 9 4. 等待预期证实 .................................................................................................. 10 4.1 春季行情能走多远 ......................................................................................... 10 4.2 板块投资潜力评价 ......................................................................................... 12 4.3 大类资产钟摆指向股市 .................................................................................. 13 5. 海外动荡影响大宗商品价格 ............................................................................ 16 5.1 钢：供需或将偏紧，支撑价格 ....................................................................... 18 5.2 铜：库存走低，需求持续向好 .............