行业比较月报2023年4月：围绕业绩趋势，相对均衡

围绕业绩趋势，相对均衡——行业比较月报2023年4月本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略动态分析师：张雪娇zhangxuejiaobj@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120007分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006发布日期：2023年3月28日分析师：郑佳雯zhengjiawen@csc.com.cnSAC 编号：S1440523010001 4月行业配置展望核心观点：分子端一季报奠定多类板块全年业绩低点，分母端海外加息尾声进一步明确并减弱国内货币政策约束，季报期宜围绕基本面中期改善方向做好再布局，配置相对均衡。上调3月以来数据改善明显且全年受益保交楼政策竣工提速的地产链（消费建材/家居）、同时受益美元下行周期的周期品（黄金/铝），及分子分母端均将出现积极改善的医药（创新药/CXO）的配置比例；高端制造维持标配；TMT板块相对推荐有底部周期反转预期的半导体及海外芯片/模型算法龙头。本月市场表现：截至3月27日，万得全A/沪深300/创业板指/科创50月涨跌幅分别-1.2%/-1.4%/-1.3%/+6.8%，宽基指数中代表成长风格的中证500/中证1000跑赢价值风格的沪深300/上证50。行业风格中科技板块领先、周期/消费靠后。行业表现上，涨幅排名前三的申万一级行业为传媒/计算机/电子。历史轮动回顾：22年4月至今行业组合收益率跑赢沪深300约11.0pct，重点提示包括22年8月的高低切换风险，11月增配医药，12月调低高端制造板块仓位，23年1月配置成长。配置建议：分子端一季报奠定多类板块全年业绩低点，分母端海外加息尾声进一步明确并减弱国内货币政策约束，季报期宜围绕基本面中期改善方向做好再布局，配置相对均衡。继一季度强复苏预期证伪，顺周期+消费风格普遍回撤，目前多数行业指数自reopen以来涨幅在10%之内，而实际基本面上二季度预计向上改善趋势不变，上调3月以来数据改善明显且全年受益保交楼政策竣工提速的地产链（消费建材/家居）、同时受益美元下行周期的周期品（黄金/铝），及分子分母端均将出现积极改善的医药（创新药/CXO）的配置比例；高端制造一季报业绩预期向好，光伏topcon产业链、储能维持高景气度，风电二季度迎装机旺季且盈利逐季改善，资金压力下板块前期调整明显，维持标配；TMT板块中，整体一季报业绩平淡，半导体板块进入下行周期尾声，预计Q1属于利空出尽阶段。考虑到板块近期成交额占比已处于5年历史分位数高点且业绩催化有限，相对推荐有底部周期反转预期的半导体板块。看好Chatgpt爆发带来的生成式AI产业趋势，参考苹果、特斯拉发展历程，预计产业链发展仍将从海外大面积商用渐进展开，优先推荐海外芯片及模型算法龙头。风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险 rQsRtQoNsMwOpOvNmQmRsMaQdNbRtRnNnPmPeRpPmPkPmOuNaQmNqNxNmOpPMYsQtO4月行业配置参数表资料来源：Wind，中信建投； 注：当期增速为Q1盈利/营收增速预判，通常>30%为高，10-30%为中，低于10%为低 4新能源车：2-3月需求回暖但低于预期，降价潮加剧•销量：2-3月需求环比回暖但低于预期。中汽协统计，2月新能源汽车乘用车销量达50.1万，同比+56.0%，相较1月增62.4pct，环比+27.7%；渗透率较1月上行3.6pct至30.3%， 1-2月累计+23%低于预期。车企降价潮席卷，竞争加剧，引发消费者观望情绪。年初特斯拉率先降价抢占市场，问界、蔚来、小鹏、零跑等新能源车企跟进，比亚迪、吉利等亦被迫应战。据乘联会统计，目前已有至少40+个汽车品牌参与价格战。•展望：乘联会预测3月新能车零售56.0万辆，同比+25.8%，环比+27.5%，渗透率35.2%。•政策：成都、合肥、北京、哈尔滨等地政府实行汽车消费补贴活动；2023年延续免征新能源汽车购置税。图：新能源车销量及同比资料来源： 通联数据，中信建投图：5家头部车企支付交易金额同比资料来源：中汽协，中信建投-50501502503504505506507508509500102030405060708019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01销量:乘用车:国内制造:新能源（万辆，左）当月同比（%，右）-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0010-0910-2311-0611-2012-0412-1801-0101-1501-2902-1202-2603-125家头部车企支付交易金额（亿元）同比（右） 动力电池：订单仍偏弱，产业链价格下行5•产量/装车：随下游新能源车渗透率提升装车同比呈下滑趋势。2月动力电池产量41.5GWH，同比+30.5%，较1月上行35.5pct，月环比增47.1%；装车量达21.9GWH，同比+60.4%，月环比+36.0%；结构上，磷酸铁锂继续占优，装车量同比增95%，三元动力电池装车量同比增15%。•排产：Q1下游车企去库，产业链3月排产环比增长，但目前需求依旧偏弱，开工率较低。Q2有望逐步复苏。•产业链：3月锂价持续下行，目前价格已跌破30万元/吨。供应端，气候回暖下产量稳步提升，库存水平较高，而需求端采购意愿低迷，截至3月24日，碳酸锂月环比累计下行29.6%，回归20万元-30万元/吨的合理价格区间。下游需求疲弱、订单低迷，正极三元材料、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂、电解液等上游材料环节库存高企，价格持续下跌；电池价格与锂价联动变化。资料来源：Wind，中信建投图：动力电池产量（兆瓦时）资料来源：通联数据，中信建投图：动力电池价格(50)05010015020025030001000020000300004000050000600007000020-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01动力电池:当月产量（兆瓦时，左）当月同比（右，%）0.700.750.800.850.900.95024681012142022-072022-092022-112023-012023-03均价:锂电池:高端动力18650(三元/国产/2500mAh)均价:锂电池:方形动力电芯(三元) 6光伏：1-2月装机超预期，旺季来临需求环比向好•装机/需求：国内方面，延迟并网、疫情影响消退叠加产业链价格整体下行，1-2月国内光伏新增装机量达20.4G