中国必需消费行业HTI消费品成本指数：棕榈油、白糖价格大涨，行业成本走势分化

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 5 Apr 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：棕榈油、白糖价格大涨，行业成本走势分化 HTI CGCI: Prices of Palm Oil and Sugar Rise up, Cost Trends of Sectors Divert [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 31 n.a. 华润啤酒 Outperform 77.00 49 40 海底捞 Outperform 21.40 20 16 康师傅 Outperform 17.10 15 13 中国飞鹤 Outperform 7.70 10 8 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 31 23 颐海国际 Outperform 24.33 21 17 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 优然牧业 Outperform 5.55 4 3 澳优 Outperform 4.53 4 4 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：直接原材料价格走弱，包材期货止跌反弹（HTI CGCI: Direct Raw Material Prices Weaken, Packaging Material Futures Rebound） (29 Mar 2023) HTI 消费品成本指数：行业成本延续跌势，包材期货全线下跌（HTI CGCI: Sectors Costs Continued to Decline, and All Packaging Material Futures Fell） (22 Mar 2023) HTI 消费品成本指数：棕榈油价格下挫，方便面成本跌幅居前（HTI CGCI: The Price of Palm Oil Fell Sharply, the Instant Noodles Dropped the Most） (15 Mar 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本走势分化，速冻食品领跌1.41%，期货成本涨幅收窄，啤酒、速冻食品和软饮料小幅下行。具体来看，包材部分结束上周大涨行情，本周全线收跌或持平，纸浆和玻璃期货跌幅居前，分别下跌 2.40%/2.38%，铝材现货下行1.42%，铝材期货和塑料期货小幅走弱。直接原材料部分，棕榈油价格大幅反弹，现货、期货上涨 6.90%/4.75%，白糖继续走高，现货、期货涨幅达 2.77%/3.56%，下跌品种中小麦跌势延续，现货大跌 4.85%，豆粕、鸡肉、蔬菜回落 3.11%/2.65%/2.50%，生鲜乳、玉米和大豆微跌。本周柴油现货较上周持平，布油期货大涨 8.0%。 啤酒：截至 4 月 4 日，成本现货指数较上周下降 0.13%，期货指数较上周下降 0.78%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.45%/2.09% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动9.53%/16.71%。本周大麦价格企稳，包材现货、期货价格双双走弱，带动啤酒成本指数小幅下行。 调味品：成本现货指数较上周提升 0.37%，期货指数较上周提升0.33%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 2.1%/0.66%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.24%/15.89%。本周包材价格有所走弱，但白糖快速走高，驱动调味品成本指数提升，截至目前，白糖现货、期货较年初上涨 9.02%/11.19%。 乳制品：成本现货指数较上周提升 0.06%，期货指数较上周提升0.17%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 2.4%/3.85%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 10.89%/11.07%。本周生鲜乳价格跌势延续，跌幅较上周持平，叠加包材走弱的影响，与白糖价格大涨形成对冲，乳制品成本小幅波动。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.09%，期货指数较上周提升0.61%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.02%/5.58%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 15.76%/18.97%。本周棕榈油结束三周的回落行情，大幅反弹，因小麦现货价格大跌而期货持平，方便面现货成本企稳而期货成本有所提升。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 1.41%，期货指数较上周下降0.42%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 2.16%/2.26%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.08%/6.86%。本周鸡肉、蔬菜现货价格回落较多，现货端小麦价格快速走低，速冻食品现货成本快速下行。 软饮料：成本现货指数较上周提升 0.35%，期货指数较上周下降0.42%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.27%/3.74%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 10.8%/19.29%。本周白糖期现价格走高，但期货端因包材价格回落更多，软饮料现货和期货成本走势分化。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格反弹，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 6080100120140Apr-22Jul-22Oct-22Dec-22Mar-23HAI China StaplesMSCI China 5 Apr 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 棕榈油期现大幅反弹，白糖价格继续走高 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本走势分化，速冻食品领跌 1.41%，期货成本涨幅收窄，啤酒、速冻食品和软饮料小幅下行。 具体来看，包材部分结束上周大涨行情，本周全线收跌或持平，纸浆和玻璃期货跌幅居前，分别下跌 2.40%/2.38%，铝材现货下行 1.42%，铝材期货和塑料期货小幅走弱。直接原材料部分，棕榈油价格大幅反弹，现货、期货上涨 6.90%/4.75%，白糖继续走高，现货、期货涨幅达 2.77%/3.56%，下跌品种中小麦跌势延续，现货大跌4.85%