杰普特(688025)公司年报点评：行业景气度影响业绩承压，盈利能力有望拐点向上

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备 证券研究报告 杰普特（688025）公司年报点评 2023 年 04 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 04 日收盘价（元） 51.30 52 周股价波动（元） 34.00-75.00 总股本/流通 A 股（百万股） 94/55 总市值/流通市值（百万元） 4813/2830 相关研究 [Table_ReportInfo] 《激光器行业龙头，业务结构持续突破》2022.11.07 《战略聚焦盈利高地，新能源业务发力在即》2022.08.30 《21 年净利翻倍，切入宁德时代供应链》2022.04.04 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.94%-4.94%12.06%29.06%46.06%2022/4 2022/7 2022/10 2023/1杰普特海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -8.6 -17.3 11.3 相对涨幅（%） -7.9 -16.4 5.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:夏凡 Tel:(021)23154128 Email:xf13728@haitong.com 行业景气度影响业绩承压，盈利能力有望拐点向上 [Table_Summary] 投资要点：  事件：杰普特发布 2022 年年报，全年实现收入 11.73 亿元（同比-2.17%）；归母净利润 7667 万元（同比-15.10%）；扣非归母净利润 5413 万元（同比-16.80%），毛利率 35.63%（同比+0.74PCT）。22Q4 公司收入 3.67 亿元（同比+10.06%），归母净利润 2553 万元（同比-16.59%），毛利率 40.48%（同比+2.01PCT）。净利端承压主要系激光切割市场价格竞争激烈，公司用于激光切割应用的连续光激光器业务亏损；研发费用较 21 年同期增长 15.56%，费用端开支增加。面对激光切割市场竞争环境再度恶化，公司将连续光研发方向转为焊接应用方向，我们认为在连续光切割去库存后，杰普特 23 年净利承压将有效缓解。  激光器产品品类持续优化，毛利率稳步提升。按业务划分，激光器销售 3.81万台（同比+14.63%），收入 5.96 亿（同比-2.19%），毛利率 29.53%（同比+2.29PCT），收入下降主要系公司实施战略收缩，缩减低毛利连续光激光器。智能设备销售 906 台（同比+14.83%），收入 4.75 亿（同比-3.20%），毛利率 41.71%（同比-0.30PCT），收入下降主要系下游消费电子行业需求疲软影响。  锂电光伏领域持续拓张，钙钛矿模切设备已实现出货。公司 2022 年紧跟客户需求，为光伏领域客户研发出用于 TOPCon 掺杂激光器，并在新能源领域研发出适用于动力电池电芯制造的脉冲激光器以及连续激光激光器。得益于公司在钙钛矿行业布局较早，2022 年公司研发出第二代钙钛矿激光模切设备，进一步提升加工效率以及适用于更多钙钛矿设计方案。目前已向多家客户发出样机试用。  盈利预测。我们认为待新能源业务拓展逐步落地后，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司 2023～2025 年归属上市公司股东的净利润为 1.63 亿元、2.30 亿元、3.11 亿元，EPS 分别为 1.73 元、2.45 元、3.31 元。参考可比公司，考虑公司锂电、光伏业务持续开拓，给予 2023 年动态 PE 30-35 倍，对应合理价值区间 51.90 元-60.55 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1199 1173 1557 1997 2565 (+/-)YoY(%) 40.5% -2.2% 32.7% 28.3% 28.4% 净利润（百万元） 91 77 163 230 311 (+/-)YoY(%) 106.0% -16.0% 112.1% 41.5% 35.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.97 0.82 1.73 2.45 3.31 毛利率(%) 34.9% 35.6% 36.0% 36.0% 36.1% 净资产收益率(%) 5.3% 4.2% 8.2% 10.3% 12.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃杰普特（688025）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值对比 EPS（元） PE（倍） 证券代码 证券简称 收盘价 （元） 总市值 （亿元） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 300369.SZ 大族激光 30.61 322.05 1.32 1.73 2.17 23 18 14 300747.SZ 锐科激光 25.81 146.28 0.24 0.88 1.20 108 29 22 688188.SH 柏楚电子 190.88 278.64 3.38 5.01 6.86 56 38 28 平均 63 28 21 备注：收盘价日期为 2023 年 4 月 4 日，可比公司 EPS 采用 Wind 一致预期； 资料来源：Wind，海通证券研究所 锂电光伏业务持续开拓、3C 消费电子景气度有望逐步修复，我们预计 23 年公司业务将维持稳定向上。 表 2 公司业务分拆（亿元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 1、激光器 营业收入 6.09 5.96 8.05 10.46 13.60 收入增幅 47.87% -2.19% 35.00% 30.00% 30.00% 2、光纤器件 营业收入 0.43 0.29 0.32 0.35 0.38 收入增幅 41.07% -32.87% 10.00% 10.00% 10.00% 3、光学智能设备 营业收入 4.90 4.75 6.17 7.71 9.64 收入增幅 45.00% -3.20% 30.00% 25.00% 25.00% 4、其他主营 营业收入 0.57 0.74 1.03 1.45 2.02 收入增幅 78.65% 29.98% 40.00% 40.00% 40.00% 合计：营业收入 11.99 11.73 15.57 19.97