中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，直接原材料价格走弱，包材期货止跌反弹

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 29 Mar 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：直接原材料价格走弱，包材期货止跌反弹 HTI CGCI: Direct Raw Material Prices Weaken, Packaging Material Futures Rebound [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 31 n.a. 华润啤酒 Outperform 77.00 48 39 海底捞 Outperform 21.40 20 16 康师傅 Outperform 17.10 15 13 中国飞鹤 Outperform 8.72 9 7 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 31 23 颐海国际 Outperform 24.33 18 15 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 优然牧业 Outperform 5.55 3 3 澳优 Outperform 7.32 4 4 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：行业成本延续跌势，包材期货全线下跌（HTI CGCI: Sectors Costs Continued to Decline, and All Packaging Material Futures Fell） (22 Mar 2023) HTI 消费品成本指数：棕榈油价格下挫，方便面成本跌幅居前（HTI CGCI: The Price of Palm Oil Fell Sharply, the Instant Noodles Dropped the Most） (15 Mar 2023) HTI 消费品成本指数：生鲜乳价格跌势延续，行业成本多数企稳（HTI CGCI: The Price Decline of Raw Milk Continued, Most Sectors’ Costs Stabilized） (8 Mar 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本小幅波动，期货成本大幅提升，啤酒期货涨超 3%。具体来看，本周包材价格均有反弹，玻璃期货领涨，幅度达 6.51%，纸浆期货涨超 3%，铝材现货、期货上涨1.44%/2.98%，PET 塑料现货、期货价格提升 2.53%/2.01%。直接原材料部分，除了白糖期货上涨 0.83%，其他品种均有下跌，豆粕现货跌幅达 2.81%，棕榈油现货、期货下跌 1.40%/1.71%，小麦、大麦价格回落 1.40%/1.04%，其他品种的跌幅在 1%以内。能源方面，本周柴油现货较上周持平，布油期货反弹 4.42%。 啤酒：截至 3 月 28 日，成本现货指数较上周下降 0.03%，期货指数较上周提升 3.25%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.58%/1.32% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动11.03%/12.77%。本周啤酒现货成本仍处于节后低位，期货端因玻璃快速走强，叠加纸浆和铝材价格上扬，期货成本大幅提升。 调味品：成本现货指数较上周提升 0.3%，期货指数较上周提升1.93%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.72%/0.34%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.24%/14.96%。本周大豆现货、期货环比上月小幅回落，调味品成本的走强主要受包材价格上涨驱动。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.17%，期货指数较上周提升0.55%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 2.46%/4.01%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.68%/10.65%。本周生鲜乳价格继续下行且跌幅较上周持平，较年初已下跌 3.64%，奶牛饲养成本中玉米、豆粕分别下跌 0.01 元/公斤、0.13 元/公斤，推动乳制品成本回落，但期货端受包材价格走强影响，成本略有上行。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.09%，期货指数较上周提升0.9%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 2.93%/6.15%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 14.9%/19.63%。本周棕榈油已连续三周回落，叠加小麦现货走弱，方便面现货成本下行，期货端因包材价格偏强，方便面期货成本小幅上涨。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.33%，期货指数较上周提升0.03%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.75%/1.85%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 1.93%/4.27%。本周鸡肉、小麦现货价格小幅回落，带动速冻食品现货成本下降，期货成本持平。 软饮料：成本现货指数较上周提升 0.8%，期货指数较上周提升1.7%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.62%/3.33%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.89%/17.96%。本周塑料和纸浆价格攀升，拉动了软饮料成本上涨，且期货成本较现货提升更多。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格反弹，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 5075100125150Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23HAI China StaplesMSCI China 29 Mar 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 大麦价格持续回落，包材期货止跌反弹 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本小幅波动，期货成本大幅提升，啤酒期货涨超 3%。 具体来看，本周包材价格均有反弹，玻璃期货领涨，幅度达 6.51%，纸浆期货涨超 3% ， 铝 材 现 货 、 期 货 上 涨 1.44%/2.98% ， PET 塑 料 现 货 、 期 货 价 格 提 升2.53%/2.01%。直接原材料部分，除了白糖期货上涨 0.83%，其他品种均有下跌，豆粕现货跌幅达 2.81%，棕榈油现货、期货下跌 1.40%/1.71%，小麦、大麦价