研发中心锌4月度报告：供应逐步放量，锌价继续承压

全球商品研究·锌兴证期货.研发产品系列供应逐步放量，锌价继续承压2023 年 4 月 4 日星期二内容提要行情回顾2023 年 3 月月锌价震荡回落，沪锌主力合约较月初高点 23645元/吨开始回落。3 月海外风险爆发，商品价格波动加剧。基本面来看，当前供应端修复的预期较强，海外冶炼厂预计开始有一定的复产，国内冶炼端的产量增速较快，后市锌价有一定的供应压力。不过当前国内外锌锭库存的绝对量依旧较低，给与锌价一定支撑。截止 3 月底沪锌主力合约收盘于 22765 元/吨，月涨幅-1.68%，伦锌电3 月合约收盘于 2907.5 元/吨，月涨幅-4.16%。后市展望及策略建议供给端：全球锌矿依旧处在过剩周期，尽管海外矿山的增速不及预期，但由于欧洲冶炼端长时间的降负荷生产，大量锌矿流入国内，国内冶炼端原料紧张问题得到解决，锌矿加工费上行改善炼厂盈利水平。进入 2023 年，欧洲冶炼厂复产计划提上议程，国内锌锭产量的增速较快，后市锌价有一定的供应压力。库存端：LME 亚洲地区库存有所回升，欧美库存依旧绝对低位。不过随着海外锌冶炼开始出现一定的复产，预计今年 LME 欧美地区库存将开始逐步回升。国内方面 2023 年春节周期国内的锌锭累库量约 13万吨，基本与过往几年处在一个水平，节后三周基本达到一个高点。从个库存绝对量来看，当前国内锡社会库存依旧处在历史的同期的低位，不过从 3 月旺季的去库速度来看，当前供应较去年有较大的改善，预计后续库存去库速度将维持低位。兴证期货.研发中心有色研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903联系人马志君电话：13701707743邮箱：mazj@xzfutures.com需求端：当前海外主要经济体依旧处在加息周期，包括欧洲，美国和日本在内的全球经济体中的主要需求方都面临着需求承压的情况。美国房地产受银行也危机的影响存在一定风险，整个欧美制造业依旧弱势，耐用品消费预计维持负增长。国内方面，当前房地产行业呈现一定的复苏迹象，基建投资也维持高位。不过从过往地产和基建投资的周期互补性来看，预计 2023 年基建对锌消费的支撑将减弱。整体来看，当前海外供应端依旧疲弱，不过国内冶炼端已经逐步放量。需求端则受限于海外抗击通胀加息的压力，衰退预期较强。站在当前这个时间节点，全球锌锭的低库存依旧给与锌价支撑，但中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松。两者之间的矛盾意味着尽管未来锌价格中枢偏向于下移，但下跌之路预计将是震荡式的。风险提示：1. 欧洲能源问题出现反复； 2. 欧美降息不及预期；3. 国内房地产超预恢复月度报告报告目录1. 行情回顾.............................................................................................................................................12. 供给端.................................................................................................................................................12.1 锌精矿供应预计改善................................................................................................................12.2 国内冶炼增产确定性较高........................................................................................................42.3 锌锭净进口维持低位................................................................................................................73. 库存篇.................................................................................................................................................83.1 LME 亚洲库存回升..................................................................................................................83.3 国内库存维持低位....................................................................................................................94. 需求端...............................................................................................................................................104.1 初端开工同比上行..................................................................................................................104.2 海外经济衰退，出口需求承压..............................................................................................104.2.1 海外制造业回落，美国耐用品订单继续下滑...........................................................104.2.2 美国房地产风险累积................................................................................................... 114.2.3 涂镀出口预计承压.......................................................................................................124.3 国内房地产弱复苏，基建预计出现回落..............................................................................124.4