3月经济数据前瞻：修复斜率或放缓

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 4 月 4 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《融资高增：居民改善、企业仍强——2023 年 2 月金融数据点评》2023.3.11 《核心焦点：薪资增长 ——2023 年 2 月美国非农数据点评》2023.3.11 《通胀暂时回落——2023 年 2 月物价数据点评》2023.3.10 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@ haitong.com 证书:S0850521080001 修复斜率或放缓 ——3 月经济数据前瞻 [Table_Summary] 投资要点：  相比于 1、2 月经济修复的高斜率，3 月以来国内供需两端修复有所放缓；而外需走弱压力较大，带动出口同比继续回落。2023 年一季度 GDP 同比增速或在 3.2%水平。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 工业生产上，3 月制造业 PMI 生产指数、新订单指数分别为 54.6%、53.6%，比 2月分别下降 2.1 个、0.5 个百分点，不过仍处于扩张区间。高频数据显示，近期高炉开工率持续回升，半钢胎开工率高位运行，沿海八省煤耗处于近年同期较高位臵。我们预计，低基数下，3 月工业增加值同比增速上行至 3.8%。 投资方面，3 月 30 大中城市商品房成交面积季节性回升，成交面积绝对值已接近2019 年同期水平；不过地产销售的热度向土地交易传导的程度较弱。从 PMI 分项看，3月房屋建筑业商务活动指数上升 7.2 个百分点至 64.8%，我们预计，3 月房地产投资完成额累计同比降幅收窄。不过，受出口产业链的拖累，制造业投资增速或继续回落。我们预计，固定资产投资累计同比回落至 4.3%。 消费方面，全国层面的人口迁徙数据仍保持在高位，消费或继续修复，但结构有所分化。3 月 1-26 日，乘联会乘用车批发、零售同比增速分别为-8%和-1%；其他耐用品如家电的线上线下销售额同比也在负值区间。相对来说，线下餐饮、娱乐消费的修复情况好于商品消费。再加上去年同期，部分地区疫情扩散，基数明显偏低，我们预计，3月社会消费品零售总额同比或明显回升至 6.5%。 出口方面，3 月韩国和越南的出口同比增速分别为-13.6%和-13.2%，较两地的 1-2月平均值均有所回落，或反映海外需求整体趋弱。预计在外需的拖累下，我国出口金额同比增速或降至-12%（2022 年同期基数较高）。进口方面，PMI 分项显示，3 月我国PMI 进口指数从 51.3%回落至 50.9%，预计 3 月进口表现进一步走弱，同比或降至-10.2%。 总体来看，相比于 1、2 月的高斜率修复，3 月以来国内供需两端修复有所放缓；而外需走弱压力比较大，带动出口同比继续回落。2023 年一季度 GDP 同比增速或在3.2%水平。 货币信贷方面，根据 Wind 统计，3 月政府债净融资约为 7216 亿元，地方政府债券前臵发行的特征仍较明显。信贷融资方面，3 月是传统信贷大月，结构性货币工具仍可支持企业贷款投放，包括从票据利率来看，3 月票据利率小幅走高，或意味着银行信贷数据仍有一定支撑。我们预计，3 月新增社融 4.5 万亿元，存量社融增速回升至 10.1%；新增信贷规模预计在 3.1 万亿元，信贷存量增速回落。 物价表现上，食品方面，3 月菜篮子产品批发价格 200 指数环比小幅走弱，猪肉供给整体宽松，带动价格继续低位运行，平均批发价从 2 月的 21.1 元/千克回落到 3 月 20.6元/千克。非食品上，国内汽油、柴油价格环比小幅上涨，加上核心 CPI 环比或小幅回升，我们预计 3 月 CPI 同比回升至 1.2%。生产者价格方面，受海外银行危机影响，国际油价大跌，布伦特原油均价从 2 月的 82.7 美元/桶降至 78.7 美元/桶，国内大宗商品价格指数同样下滑，预计 PPI 同比降至-2.4%。 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 2023 年 3 月宏观经济指标预测 指标 Mar-23 Feb-23 Jan-23 Dec-22 Nov-22 Oct-22 Sep-22 Aug-22 2022 2021 经济增长 GDP 同比（%） 3.2 2.9 3.9 3.0 8.4 工业增加值(%) 3.8 2.4 1.3 2.2 5 6.3 4.2 3.6 9.6 社会消费品零售(%) 6.5 3.5 -1.8 -5.9 -0.5 2.5 5.4 -0.2 12.5 固定资产投资： 累计(%) 4.3 5.5 5.1 5.3 5.8 5.9 5.8 5.1 4.9 出口(%) -12.0 -1.3 -10.5 -10.0 -9.0 -0.4 5.5 7.4 -10.0 20.6 进口(%) -10.2 4.2 -21.4 -7.5 -10.6 -0.8 0.1 -0.3 -7.5 19.7 贸易顺差 (亿美元) 348 168 1001 776 689 848 841 1105 6759 5240 通货膨胀 CPI(%) 1.2 1.0 2.1 1.8 1.6 2.1 2.8 2.5 2.0 0.9 PPI(%) -2.4 -1.4 -0.8 -0.7 -1.3 -1.3 0.9 2.3 4.1 8.1 货币信贷 社会融资规模: 新增(亿元) 45000 31560 59866 13058 19837 9134 35411 24712 320096 313509 社会融资规模: 增速(%) 10.1 9.9 9.4 9.6 10.0 10.3 10.6 10.5 9.6 10.3 人民币贷款: 新增(亿元) 31000 18100 49000 14000 12100 6152 24700 12500 213100 199500 M2(%) 12.1 12.9 12.6 11.8 12.4 11.8 12.1 12.2 11.8 9 资料来源：WIND，海通证券研究所预测 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露