全球宏观经济与大宗商品市场周报

宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 各大央行加息放缓 日本经济持续修复 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 2023 年第 14 周 方正中期期货研究院 宏观与大类资产研究中心 王骏 李彦森 史家亮 陈臻 联系人：陈臻 chenzhen1@foundersc.com 2023 年 4 月 2 日 星期日 目 录 第一部分 国内经济解读 ............................................................................................................................................ 1 第二部分 海外经济解读 ............................................................................................................................................ 2 第三部分 本周重要事件及数据回顾 ...................................................................................................................... 8 第四部分 下周重要事件及数据提示 ...................................................................................................................... 9 第五部分 期货市场一周简评 ................................................................................................................................... 9 全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75 号 宏观与大类资产研究中心：王 骏 F0243443 (期货从业)、Z0002612（投资咨询） 李彦森 F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询） 史家亮 F3057750（期货从业）、Z0016243（投资咨询） 陈 臻 F3084620（期货从业） 联系方式：010-68578867、85881117 / wangjun2@foundersc.com 成文时间：2017年10月22日 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 1 第一部分 国内经济解读 国内方面，周内数据显示，1-2 月企业利润增速明显下滑，受到去年同期基数高、PPI 下降、利润率回落等因素影响。3 月官方制造业 PMI 增速放慢但仍超预期，非制造业带动综合 PMI 上升，经济从高斜率修复进入平稳期。制造业 PMI 分项表明供需增速稍有减慢，但绝对增长仍较快。外贸边际修复则有减慢，就业仍有压力。非制造业 PMI 刷新高位，建筑业和服务业 PMI 均有大幅增长。服务业改善步伐不变，但建筑业需求不足，不确定性上升。总体来看，经济增长动力仍在，整体加库存趋势不变，但行业可能持续分化。央行本周通过逆回购净投放流动性 8110 亿元，前期宣布的降准政策周一也已落地，但短端资金利率受到季末影响仍有显著上升。国务院总理称有能力有信心实现全年发展目标任务，将加强宏观政策调控，着力释放消费投资潜能。此外，上周末以来相继举办中国发展高层论坛、博鳌亚洲论坛，国内外经济互动增加，有助于海外市场信心。 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 2 风险事件方面，周内没有太大变动，继续关注台海局势以及俄乌冲突等地缘政治风险。 第二部分 海外经济解读 一、全球通胀趋缓 央行放缓加息 随着能源、供应链和粮食三大危机总体得到缓解，2023 年以来全球通胀边际趋缓。在此背景下，一季度各大央行加息力度明显放缓，绝大多数央行单轮加息幅度就在 25-50BP，令有诸多央行已停止加息。这与 2022 下半年单月动辄数十家央行集体加息且单轮加息 50-200BP 有着天朗之别。 图 2-1 全球主要经济体 CPI 同比增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 美联储在一季度总共有两次议息会议。在 1 月 31 日-2 月 1 日议息会议中宣布加息 25BP，这是美联储连续第二次放缓加息步伐，美国通胀持续回落是美联储放缓加息节奏的主要原因。3 月0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 (5)0 5 10 15 20 2018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01（%）（%）全球主要经济体CPI同比增速美国中国欧元区英国俄罗斯印度韩国日本加拿大印尼马来西亚沙特菲律宾澳大利亚新加坡南非巴西泰国土耳其（右轴）宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 3 加息预期经历多次反复，起初 2 月 FOMC 声明和鲍威尔讲话均显鸽派，美联储后期加息预期降温；就在 FOMC 会议召开后不久，美国通胀、就业和零售数据超预期强势令美联储加息 50BP 的预期大幅升温；随后美国三大银行破产，市场一度又认为美联储存在 3 月降息可能。最终，美联储选择加息 25BP，主要两方面考量：一方面美联储及时救市，市场短期内并未出现系统性风险，另一方面美国通胀水平远高于 2%。欧洲央行与美联储相同，一季度安排了两场议息会议。欧洲央行在 2-3 月均加息 50BP，与去年最后一轮加息幅度相一致，并未紧跟美联储进一步放缓加息步伐。在今年一季度，欧洲央行是主要发达经济体央行中属于最为鹰派的。欧洲央行于去年 7 月加息，滞后美联储 4 个月，并且欧洲通胀拐点同样滞后美国 4 个月才出现，目前通胀水平依然处于历史高位，远高于美国。不过，拉加德强调“此次（3 月议息会议）评估是在银行业动荡之前完成的”，这意味着未来欧洲央行的加息路径存在极大的不确定性，肯定会综合考量瑞信破产和德意志银行 CDS利差扩大等各方面风险因素。英国央行在一季度放缓了加息步伐，2 月加息 50BP，3 月加息 25BP，英国经济当前处于滞涨阶段令英国央行处于两难境地，最终选择 3 月加息 25BP 的折中方式。加拿大央行在 1 月加息 25BP，2-3 月没再调整货币政策，主要因为该国基准利率为 4.75%，是利率水平最接近美联储的主要发达