消费行业4月投资策略：短期走弱符合预测，糖酒会不是催化剂

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 3 Apr 2023 中国必需消费 China Staples 消费行业 4 月投资策略：短期走弱符合预测，糖酒会不是催化剂 Short-term weakness is in line with predictions, Sugar&Wines Exhibition will not be a catalyst [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 口子窖 Outperform 五粮液 Outperform 酒鬼酒 Outperform 泸州老窖 Outperform 燕京啤酒 Underperform 海天味业 Outperform 水井坊 Outperform 山西汾酒 Outperform 安琪酵母 Outperform 洋河股份 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 百润股份 Outperform 古井贡酒 Underperform 绝味食品 Outperform 青岛啤酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 双汇发展 Outperform 金龙鱼 Outperform 今世缘 Outperform 千禾味业 Outperform 东鹏饮料 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 舍得酒业 Outperform 洽洽食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 桃李面包 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 安井食品 Outperform 天味食品 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品 3 月需求月报： 消费热度如期降温，低基数效应开始显现（The Consumption Heat has Cooled as Scheduled, and the Low Base Effect is Beginning to Emerge） (31 Mar 2023) 消费行业 3 月投资策略：短期继续谨慎，关注成本下行（Continue to be cautious in the short term, pay attention to the downward trend in cost side） (5 Mar 2023) HTI 消费品 2 月需求月报： 多数行业增速加快，新增餐饮行业预测（The growth rate of most industries is accelerated, and catering industry prediction is added） (1 Mar 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：3 月重点跟踪的 8 个行业均保持正增长。从近期我们对上市公司和消费渠道的调研反馈：多数消费品上市公司（以食品饮料为主）都认为今年收入和利润均大概率实现正增长；但是对增长幅度的指引与资本市场的预期相比，偏低或接近；同时也反映正月过后，消费热度较春节明显回落，背后既有淡季因素也有居民消费力不足原因。上述现象和原因符合我们 1、2 月需求月报预测。由于去年 3 月开始国内新冠疫情加重，部分行业基数降低。 成本：3 月成本指数多数下跌，直接原材料跌幅明显。3 月消费品成本指数多有回落，乳制品期货、方便面现货与期货、软饮料期货成本跌超 3%。具体来看，纸浆期货大跌 14.4%，瓦楞纸现货跌超7%，玻璃期货大幅反弹 8.1%，PET 塑料现货上涨 2.8%，其他包材价格小幅波动。直接原材料跌多涨少，白糖现货、期货上涨4.35%/8.4% ， 蔬 菜 价 格 下 滑 近 10% ， 豆 粕 和 小 麦 现 货 下 跌7.8%/7.0%，棕榈油现货、期货跌幅达 6.2%/7.7%，大麦现货、大豆期货下跌 4.0%/3.5%。 资金：乳业的北上资金占比最高，3 月烘培食品增持仍最多。截至3 月底，陆股通资金当月净流入 354.4 亿元（上月净流入 92.6 亿元），其中沪股通净流入 166.8 亿元，深股通净流入 187.6 亿元；食品饮料板块市值占比为 5.8%，较上月增加 0.05pct。港股通资金当月净流入 590.2 亿元（上月净流入 73.8 亿元），必需消费板块市值占比为 3.8%，较上月下降 0.02pct。 估值：H 股 PE 涨幅居前，美股小升，A 股回落。A 股食品饮料行业PE（TTM）处于 2011 年至 2019 年（较新冠疫情前）的 93%分位（35.7x）；子行业分位较低的是肉制品（0%，17.1x）、保健品（20%，27.8x）和软饮料（28%，33.9x）。H 股必需性消费行业处于 96%（23.5x）；子行业分位较低的是超市及便利店（0%，10.7x）、包装食品（0%，14.4x）和乳制品（5%，15.4x）。美股日常消费品行业处于 100%分位（24.5x）；子行业分位较低的是烟草（14%，13.6x）和食品零售（32%，13.9x）。 建议：短期走弱符合预测，糖酒会不是催化剂。3 月 A 股食品饮料和 H 股必选消费指数分别上涨-1.71%和 1.36%，食品饮料指数结束4 个月连续上涨。2、3 月股价和基本面走弱符合我们前期投资月报观点。4 月年季报披露和糖酒会召开是重大事项，我们预计风险多于机会，维持行业整体谨慎观点。主要行业排序为：啤酒=乳制品=高端白酒=酒店>区域性白酒=调味品=养殖业>次高端白酒=方便食品=饲料=餐饮。建议关注个股为华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、泸州老窖、五粮液、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、迎驾贡酒、口子窖、金龙鱼、牧原股份、温氏股份、圣农发展、锦江酒店、老凤祥、石头科技、爱玛科技、李宁、比音勒芬等；建议谨慎个股为酒鬼酒、水井坊、舍得酒业、古井贡酒、百威亚太、中炬高新。 风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 胡世炜 Shiwei Hu 陈子叶 Susie Chen 肖韦俐 Weili Xiao hongwei.wen@htisec.com sw.hu@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com wl.xiao@htisec.com 6