焦煤焦炭：双焦弱势难改，但不必过度悲观

请详细阅读后文免责声明【衍生品】综述焦炭：供应端随着原料价格进一步下跌，利润回升，焦企陆续开工复产，供应端将出现确定性回升 ；需求端高炉仍有复产空间，焦炭需求继续增加，现供需双增局面。因钢厂利润回落，需求增速将不及供应增速，焦炭供需转向宽松；叠加炼焦成本下移以及供需好转带来的跌价空间，焦炭价格承压下跌，但焦炭供应尚不具备大幅提产条件，因此 4 月焦价暂无大幅下跌基础。焦煤：4 月产地供应逐渐恢复，炼焦煤价格继续承压运行，市场下跌节奏是否加快，核心关注点仍然是成材和焦炭市场压力释放情况。焦钢利润持续收缩下，压力势必需进一步传导煤矿，矿点来自钢厂端的降价压力较大。从供应上看，炼焦煤港口库存逐渐上移，海运煤发运量有所好转，蒙煤进口通关车数维持高位，整体进口量在 4 月仍以稳步上升为主。产地供应边际小幅增加，基本以稳运行为主，4 月暂无明显波动。需求上，铁水产量已上升到今年绝对高位，但终端需求启动依旧缓慢，或有触顶回落风险，短期刚性需求不减，原料煤的库存采购暂无明显大驱动的拿货预期，短期仍以低库存保持为主。从心态上看，焦钢价格疲软，进一步给到煤矿降价压力，加上竞拍市场频频流拍扩大，市场对短期市场依旧偏弱，买货信心难以提振，4 月炼焦煤市场仍是维持跌势。焦煤焦炭完稿时间:2023年4月4日分析师：单钧从业资格号:F3062085投资咨询号TEL:Z00164680575-85226759E-mail:shanjun@dyqh.info双焦弱势难改，但不必过度悲观月度报告第一部分 行情回顾及逻辑梳理第二部分 基本面分析一、现货价格：1、焦煤现货价格3 月炼焦煤偏弱运行，各煤种下调 200-400 元不等，下旬下跌节奏明显快于上旬，主焦煤下跌 200 元不等，部分配焦煤已下跌至去年最低价，随着供应回升，市场看跌情绪较浓。4 月炼焦煤市场趋势性下跌或将延续，焦钢价格疲软，对原料煤支撑力度较弱。图 3：焦煤现货价格走势图 1：焦煤主力合约图 2：焦炭主力合约资料来源：博易大师 大越期货整理资料来源：博易大师 大越期货整理月度报告资料来源：mysteel2、焦炭现货价格3 月焦炭价格整体表现平稳，春节后焦炭虽有先提降后提涨的预期，但最终均未落地。随着元宵节后下游需求好转，铁水逐步抬升至 239 万吨的区间，高需求下因钢厂利润未出现大幅扩张以及钢厂保持低库存策略情况下，出现焦炭基本面较好但是价格却迟迟不能上涨局面。贸易价格方面，提涨未能落地，贸易心态转向悲观，多以出货为准，叠加盘面价格回落，港口贸易报价下滑。3 月 31 日港口准一现汇出库报 2570 元/吨，月环比下降 190 元/吨，低于平仓价格 140 元/吨，贸易价格率先下跌两轮。短期港口内贸终端贸易商多在观望，无投机需求；后期观望盘面价格能否修复，决定套宝需求能否领先出现。3 月出口焦炭需求询报盘虽有所增加，但整体成交订单偏少，海外焦炭价格仍低于国内 10 美金/吨左右，出口订单并未出现明显增长。图 4：焦炭现货主流价格资料来源：Wind二、供应1、焦煤继炼焦煤产地前期供应收缩后，3 月炼焦煤进入恢复期间，产地端供应逐步恢复至高位，阶段性供应恢复速度强于需求，产地出货压力渐显示。4 月供应市场暂无明显矛盾，但我们仍需关注煤矿生产节奏以及去库速度，若库存以及价格压力较大，部分洗煤厂开工或将震荡。月度报告图 5：焦煤供需平衡表资料来源：mysteel据海关总署最新数据显示，2023 年 1-2 月份，中国进口焦煤 1311 万吨，同比增长 54.3%，其中 1-2 月份中国进口炼焦煤主要来源国为蒙古、俄罗斯，两者增幅分别达 470%和 128.7%。截止 3 月 30 日，3 月甘其毛都口岸平均日通关车数 947 车；满都拉口岸平均日通关车数 268 车；策克口岸平均日通关车数 389 车。图 6：焦煤进口量资料来源：mysteel2、焦炭3 月焦企多处于盈亏边缘阶段，部分经营较好企业，开工高位稳定，部分企业因环保二级响应，阶段性限产，产量短期下滑；部分限产企业受利润以及下游需求限制，开工持续低位。随着煤价下跌，上游焦企利润明显好转，部分煤焦一体企业以月度报告及低库存用即期煤企业利润可达到 200-300 元/吨左右，甚至煤焦化一体企业利润可达到 400 元/吨；焦企利润修复，且环保检查因素干扰也相对较少，因此 4 月焦炭供给整体保持增加态势。图 7：独立焦企产能利用率资料来源：mysteel三、需求1、焦煤3 月需求韧性较强，原料煤跌幅在预期范围内，随着焦钢价格震荡以及全年降本增效压力下，，对原料煤采购始终保守谨慎，低库存运行为主。截止 3 月 31 日 Mysteel统计独立焦企全样本：焦企产能利用率为 73.9% ，月环比增加 1.43%，年同比增减3.72%；焦炭日均产量 66.96 万吨，月环比增加 0.06 万吨 。Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.87%，环比上周增加 1.14%，同比去年增加 6.42%；高炉炼铁产能利用率 90.56%，环比增加 1.28%，同比增加 6.80%；钢厂盈利率 58.87%，环比持平，同比下降 16.02%；日均铁水产量 243.35 万吨，环比增加 3.53 万吨，同比增加 17.25万吨。图 8：焦炭日均产量月度报告资料来源：mysteel2、焦炭3 月钢厂持续复产，焦炭需求良好。3 月 Mysteel 调研 247 家钢厂 高炉铁水产量 7412 万吨，日均铁水产量 239.1 万吨，环比增加 7.6 万吨/天 ，同比增加万 17万吨/天。截止 3 月 30 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.87%，环比上周增加 1.14%，同比去年增加 6.42%；高炉炼铁产能利用率 90.56%，环比增加 1.28%，同比增加 6.80%；钢厂盈利率 58.87%，环比持平，同比下降 16.02%；日均铁水产量 243.35万吨，环比增加 3.53 万吨，同比增加 17.25 万吨。3 月随着钢材去库，终端需求逐步恢复，铁水产量增加远高往年同期，预计进入4 月铁水产量有增量、但增速将会放缓，预计 4 月日均铁水 244-245 万吨/天；铁水高产量下，焦炭需求维持高位。据 Mysteel 调研了解，4 月有 7 座高炉计划复产，涉及产能约 2.0 万吨/天；有 2 座高炉计划停检修，涉及产能约 0.7 万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计 4 月日均铁水产量 244.4 万吨/天，高点 245 万吨/天左右。图 9：铁水日均产量月度报告资料来源：mysteel四、库存1、焦煤2022 年 3 月底 Mysteel 统计炼焦煤总库存 2173.71 万吨，月环比减 16.53 万吨，年同比减 434.5 万吨，3 月炼焦煤库存波动较大的是焦企单位，整体拿货预期减弱，钢厂采购相对平稳，3 月港口煤到货好转，出货积极性新较差，市场较为透明，出货节奏较慢，下游接盘预期较差。图 10：焦煤库存资料来源：mysteel2、焦炭月度报告2 月焦炭总库存仍处于同期低位。截止 2 月 23 日 Mysteel 调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4 大港口）为 94