吉比特(603444)22Q4业绩增速亮眼，关注公司代号M66等新品上线进展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 吉比特（603444）公司年报点评 2023 年 04 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 03 日收盘价（元） 523.99 52 周股价波动（元） 231.51-524.44 总股本/流通 A 股（百万股） 72/72 总市值/流通市值（百万元） 37658/37658 相关研究 [Table_ReportInfo] 《22Q3 营收和扣非利润实现两位数增长，高比例分红回馈投资者》2022.10.28 《22Q2 营收同增 0.93%，经调整净利润表现稳 健 ， 关 注 公 司 自 研 新 品 上 线 进 展 》2022.08.19 《收入持续高增长，现金流表现强劲，关注《奥比岛》等新游上线进展》2022.04.10 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.31%-20.31%-5.31%9.69%24.69%2022/4 2022/7 2022/10 2023/1吉比特海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 39.4 47.3 62.0 相对涨幅（%） 40.3 48.6 56.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 分析师:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@haitong.com 证书:S0850523030003 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email:cbr14043@haitong.com 22Q4 业绩增速亮眼，关注公司代号 M66等新品上线进展 [Table_Summary] 投资要点：  22Q4 业绩增速亮眼，持续分红回馈投资人。22Q4 公司实现营收 13.38 亿元，同比增长 17.97%，实现归母净利润 4.49 亿元，同比增长 70.78%，实现扣非归母净利润 4.66 亿元，同比增长 108.62%。2022 年全年公司实现营收 51.68亿元，同比增长 11.88%，实现扣非归母净利润 14.68 亿元，同比增长 19.79%，此外，公司披露拟对全体股东每 10 股派发现金 30 元，公司 2022 年前三季度已派发红利 10.06 亿元，公司自 2017 年 1 月上市以来现金分红累计金额为47.93 亿元（包含已公布但尚未实施的 2022 年度分红金额），为首次公开发行股票融资净额的 5.33 倍，持续高分红回馈投资人，彰显公司投资价值。  《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品表现稳健，费用支出控制有效。公司核心产品《问道手游》表现稳健，目前上线已近 7 年，2022 年全年营收和利润仍有小幅增加。《一念逍遥（大陆版）》全年利润基本保持稳定，22Q3 公司新上线《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版+东南亚版）》四季度贡献增量流水和收入。22Q4 公司销售费用率 21.38%，同比和环比分别下滑 17.34和 12.44 个 pct，我们认为公司四季度上线新品较少，且 22Q3 上线的《一念逍遥（韩国+东南亚版）》等新游四季度营销投放环比减少。22Q4 公司管理费用率、研发费用率同比和环比均有明显下降，我们认为主要系公司 22 年前三季度预提奖金较为充足，Q4 有冲减部分奖金所致。  人民币汇率、投资、税率等对利润表有小幅影响，Q4 尚未摊销的充值及道具余额减少 1.47 亿元。22Q4 由于人民币升值影响，公司单季度财务费用增加至 0.28 亿元（22Q2 和 Q3 分别为-1.21 和-1.3 亿元），由于监管和经济大环境影响，公司投资收益大幅下滑，22Q4 确认资产减值损失 1.63 亿元，税务方面，雷霆互动冲销了 2021 年度按照 25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额，22Q4 公司所得税相应减少。22Q4 公司尚未摊销的充值及道具余额较 22Q3 减少 1.47 亿元，主要系《一念逍遥（大陆版）》摊销周期调整，递延金额相应减少，以及《奥比岛》《地下城堡 3：魂之诗》等产品自然下滑，前期的充值道具逐渐确认为收入所致。  2023 年公司产品储备丰富，关注《代号 M66》等新品上线进展。我们认为2023 年公司有望迎来一轮新产品周期，目前自研项目中《超喵星计划》、《Outpost:Infinity Siege》、《代号 M66》均有望在今年上线。代理产品方面，公司储备有《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》、《超进化物语 2》（均获批版号）等产品，公司过往的研发投入和自研新项目储备，有望在今明年逐渐开花结果。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4619 5168 5902 7315 8810 (+/-)YoY(%) 68.4% 11.9% 14.2% 23.9% 20.4% 净利润（百万元） 1468 1461 1704 2037 2475 (+/-)YoY(%) 40.3% -0.5% 16.6% 19.6% 21.5% 全面摊薄 EPS(元) 20.43 20.33 23.71 28.35 34.43 毛利率(%) 84.9% 88.7% 91.7% 93.1% 94.3% 净资产收益率(%) 32.1% 36.7% 39.8% 43.2% 46.7% 资料来源：公司年报（2021A-2022A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃吉比特（603444）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测假设：1）我们认为公司《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品未来仍有望维持稳健的流水和收入增长，2023 年《代号 M66》、《超喵星计划》、《Outpost:Infinity Siege》、《新庄园时代》等新品有望贡献业绩增量。2）公司《问道端游》已经进入成熟期，未来公司授权运营业务收入保持相对稳定。 表 1 公司业务分项收入预测与假设（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 51.68 59.02 73.15 88.10 毛利 45.86 54.14 68.11 83.11 自主运营 25.33 30.40 39.51 45.44 自主运营 23