双焦早报：焦价调降引爆空头情绪，大跌提前上演

1 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 观点与策略： 品种 焦炭 焦煤 市场消息 山东市场主流钢厂对焦炭采购价下调 90/100元/吨，河北某大型钢厂落实焦炭降价，降幅为湿熄 50 元/吨，干熄 100 元/吨 受蒙古暂停二季度合同续签影响，中盘运费下降明显。蒙古边境交货协议推行暂未得到市场全面认可，口岸贸易商持观望等待态度 库存变动 焦企库存转降，钢厂补库积极，港口库存下滑；整体库存稳中有增，焦炭库存驱动中性。钢厂场内焦炭库存可用天数转增 煤矿、洗煤厂开始累库，钢厂库存增加，焦化厂采购积极性较低，港口库存下滑；整体库存转降，焦煤库存驱动向上；焦化厂库存可用天数创近五年新低 基本面 下游需求及价格不乐观，钢厂盈利修复放缓，铁水产量创新高；成本支撑松动，吨焦利润修复，焦企生产积极，焦钢产量比下滑；焦价时隔 80 天落地第三轮下跌 主产地煤矿基本恢复正常生产，部分煤种出货困难；终端表现较弱，下游及贸易商采购原料煤态度谨慎；口岸蒙煤日通车持续高位，监管区库存 151.6 万吨（+3.6） 预期 焦钢毛利差高位，铁水产量逐步见顶，供应同步增加，市场悲观预期渐起；由于成本松动，焦炭现货仍有调降风险，预计继续跌 1-2 轮，目前盘面贴水 140 2023 年交易逻辑与 2022 年类似，国内复苏预期主导市场，预期证伪时切换为利润再分配。不同点在于，防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松 主线逻辑 焦钢毛利差 3.5%，尽管高炉供应与利润劈叉，但成本松动导致利润驱动（空）得以强化；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动中性；现货仓单 2740，J05 合约贴水 140 铁水“见顶”预期渐起，但见顶并不意味着转向，预计高位铁水可维持 1 个月；国内供应逐步恢复，蒙煤进口增量高位，但焦煤库存重建缓慢，成本继续松动难度大 策略 中性：焦炭 05 合约仍以偏空对待，激进者可考虑逢低布多，支撑位 2560 附近 中性：焦煤 05 合约仍以偏空对待，激进者可考虑逢低布多，支撑位 1610 附近 [table_main] 宏观快评模板 焦价调降引爆空头情绪，大跌提前上演 发布日期：2023 年 4 月 4 日 分析师：张少达 电话：023-81157289 期货投资咨询号：Z0017566 2 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 一、双焦市场信息 表格 1：双焦期货盘面信息 合约 价格及变化（收盘价：元/吨） 成交及变化（万手） 持仓及变化（万手） 3 月 31 日 4 月 3 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 JM2305 1860 1779.5 -80.5 6.11 1.17 5.77 -0.02 JM2309 1755 1690.5 -64.5 1.90 0.64 2.73 0.36 J2305 2743.5 2622.5 -121 3.42 0.01 3.02 -0.03 J2309 2638 2549.5 -88.5 0.93 0.21 1.40 0.15 数据来源：Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-03 表格 2：双焦主要现货价格 焦炭 报价（元/吨） 涨跌 焦煤 报价（元/吨） 涨跌 日照港准一出库 2520 -50 安泽低硫煤 2300 0 吕梁准一出厂 2390 -50 灵石肥煤 #N/A #N/A 山东主流钢企准一到厂 2480 -90 济宁气煤 1800 -150 河北主流钢企一级到厂 2710 -50 金泉蒙 5#精煤 1825 -45 FOB CSR62(美元/吨) 400 -5 峰景矿硬焦煤(美元/吨) #N/A #N/A 厂库仓单 2770 - 山西中硫仓单 2140 - 港口仓单 2736 - 蒙煤仓单 1859 - 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-03；仓单价格不包含资金成本及损耗 表格 3：双焦期货基差、期差及比价 焦炭 数值 历史分位（6M） 焦煤 数值 历史分位（6M） 主力基差 -102.5 51% 主力基差 480.5 42% 5-9 价差 73 4% 5-9 价差 89 50% RB05/J05 1.542 94% J05/JM05 1.474 44% HC05/J05 1.594 97% RB05/JM05 2.273 94% 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-03 表格 4：双焦基本面数据 焦炭 数值 环比 焦煤 数值 环比 独立焦化厂产能利用率 73.9 0.69 洗煤厂产能利用率 75.92 2.4 钢厂日均铁水产量 243.35 3.53 洗煤厂库存 140.8 1.45 独立焦化厂库存 103.4 -0.93 煤矿库存 242.7 5.74 钢厂库存 653.86 9.2 独立焦化厂库存 940.04 -26.36 港口库存 178.3 -4 钢厂库存 837.7 11.05 焦化利润 55 6 港口库存 153.3 -11 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-03-31 3 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 二、双焦相关图表 图 1：焦炭期现价格及基差变化（元/吨） 图 2：焦煤期现价格及基差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 3：焦炭 05-09 合约价差变化（元/吨） 图 4：焦煤 05-09 合约价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 5：主焦煤价格指数（元/吨） 图 6：配焦煤价格指数（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -4000400800120016002000250030003500400045002022-012022-042022-072022-102023-012023-04基差（右轴）DCE焦炭（左轴）日照港准一出库（左轴）-500050010001500150020002500300035002022-012022-052022-092023-01基差（右轴）DCE焦煤（左轴）安泽低硫煤（左轴）-200020040060009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309-200-100010020030009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092297 2027 1841 1943 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-01低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤1941 1896 1660 1987 500100015002000250030