市场策略报告：四月金股

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC 执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 回顾：我们 3 月观点是两会行情值得期待，认为美元指数反弹放缓之前，市场可能仍将维持震荡整理的局面，建议围绕前期滞涨和产业题材两个方向布局。回顾 3 月市场，主要宽基指数普遍下跌，科创 50 一枝独秀，月涨幅超过 7%，创业板 50 和上证 50 等机构持仓较重的板块跌幅居前。行业层面，风格极致分化，传媒、计算机大幅领先其他行业，涨幅在 10%以上，通信、电子、建筑亦有不错表现，其余行业呈普跌格局，钢铁、建材、轻工等地产链跌幅居前。截止 3 月 30 日，我们 3 月金股组合下跌 4.63%，组合中表现居前的有科大讯飞、裕太微-U、人福医药等。 ⚫ 海外风险交易逐步消除，国内期待数据与政策共振。宏观层面，4 月之后经济数据逐步进入验证期，全年来看国内经济复苏的方向确定，但力度需要更强数据确认，时间节奏上，4 月公布的 3 月经济、金融数据预计很难有超预期表现，国内宏观的关注点主要有两方面，一是两会之后的经济与产业刺激政策的出台与落实，二是出口增速与 PPI 增速的拐点能否在 4-5 月得到确认；海外来看，3 月硅谷银行等风险事件给市场带来金融市场与经济尾部风险的担忧，同时加速了市场对美联储货币政策拐点的预判，既 3 月加息 25bp 之后，市场开始定价对 5 月不再加息，经验来看，从停止加息到第一次降息期间往往会存在股票市场波动率提升的风险，这仍将是今年市场需要留意的中期节奏风险，但随着几大信号指标如美元指数重新转弱、美债利率上行压力缓解，这从目前位置来言，对新兴市场股市或将形成较长周期的利好驱动。 ⚫ 4 月组合配置主要围绕两个核心矛盾。一是 TMT 行业交易过热与机构持仓较低的矛盾，在 ChatGPT 热潮下，赚钱效应吸引越来越多的活跃资金流向 TMT 板块，短期行业成交占比已经创历史新高，而与此同时，公募基金为代表的机构持仓占比仍处在较低水平。参考历史 TMT 大行情，这种情形大都是成交占比维持高位震荡的状态下机构抬升了相应仓位，据此判断以 AI 为代表的板块行情逐步向整个 TMT 行业扩散，板块内部跑输的优质成长股具备配置价值；二是随着 4 月步入一季报业绩披露期，市场面临基本面与估值匹配的矛盾。一方面最近涨幅较多的传媒、计算机行业估值已经不能用即期基本面解释，市场给予了较为远期的场景假设，另一方面最近表现低迷的新能源板块，业绩普遍高增，而板块内多数个股股价已经跌回 20 年底的位置。这种局面之下，性价比可能是组合配置的首要考量，建议从两个方向选择，一是 TMT 方向，尤其是创业板内近期跑输指数但业绩高增的个股，或将受益机构配置趋势；二是和经济复苏相关的，结合政策预期和市场状态，可以重点从受益消费复苏的方向进行挖掘。整体配置思路上，建议多一些优质 Beta。 ⚫ 4 月金股：自上而下，结合我们各个行业月度组合，2023 年首创证券 4 [Table_Title] 首创|四月金股 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2023.3.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 月金股推荐如下：九典制药、天士力、三美股份、乐鑫科技、罗普特、爱美客、小商品城、春秋航空、牧原股份、晶澳科技。 ⚫ 风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 组合配置观点 ...................................................................................................................................................................... 1 多一些优质 Beta .......................................................................................................................................................... 1 插图目录 图 1 美元指数有望重新走弱 .......................................................................................................................................... 1 图 2 美债利率有望见顶回落 .......................................................................................................................................... 1 图 3 成交占比与持仓占比的矛盾 .................................................................................................................................. 2 图 4 基本面与估值匹配的矛盾 ...................................................................................................................................... 2 图 5 金股组合 .................................................................................................................................................................. 3 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 组合配置观点 多一些优质 Beta 回顾：我们 3 月观点是两会行情值得期待，认为美元指数反弹放缓之前，市场可能仍将维持震荡整理的局面，建议围绕前期滞涨和产业题材两个方向布局。回顾3月市场，主要宽基指数普遍下跌，科创 50 一枝独秀，月涨幅超过 7%，创业板 50 和上证 50 等机构持仓较重的板块跌幅居前。行业