兴业银行(601166)2022年报点评：利润保持良性释放，地产不良率明显下降

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 兴业银行(601166) 利润保持良性释放，地产不良率明显下降 ——兴业银行 2022 年报点评 张宇(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读： 兴业银行 2022 年报符合预期，但净利润增速略低于我们的预测。营收阶段性承压，净利润保持良性释放，息差边际有企稳趋势，不良风险保持稳定。 投资要点： [Table_Summary]  投 资 建 议 ： 维 持 兴 业 银 行 2023-2025 年 净 利 润 增 速 预 测13.87%/13.79%/12.02%(新增)，因 2022 年报实际披露值低于之前预测，下调 2023-2025 年 EPS4.80（-0.08）/5.49（-0.10）/6.18（新增）元。维持目标价 30.92 元，对应 2023 年 0.87 倍 PB，维持增持评级。  营收阶段性承压，利润保持良性释放。Q4 单季增速明显下滑，主要是其他非息净收入受债市拖累，是金融投资较强银行的共性。在信用成本下行驱动下，全年净利润同比增长 10.5%，保持良性释放。  净息差同比有所收窄，但边际有企稳趋势。2022 年披露口径净息差同比下降 19bp，贷款收益率和金融投资收益率下行是最主要的拖累因素，而兴业银行通过提高贷款占比，部分对冲息差下行压力。Q4计算口径环比提升 8bp，出现企稳迹象，其中资产收益率环比提升，而负债成本率环比下降。  资产质量保持稳定，不良生成率有所下降。从核心指标看，2022A不良率环比下降 1bp，拨备覆盖率环比下降 16pc。拨备覆盖率的降低，主要是 Q4 营收阶段性承压所致，并非资产质量出现问题。从前瞻指标看，关注率、逾期率基本稳定，不良生成率较 2022H1 出现明显下降，显示未来风险情况稳定。  风险提示：经济下行超出预期；对公城投风险超预期暴露。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 221,236 222,374 233,278 257,951 286,743 （ +/-）% 8.91% 0.51% 4.90% 10.58% 11.16% 拨备前利润 162,320 154,841 164,091 182,523 204,002 （ +/-）% 6.74% -4.61% 5.97% 11.23% 11.77% 净利润（归母） 82,680 91,377 104,054 118,403 132,632 （ +/-）% 24.10% 10.52% 13.87% 13.79% 12.02% 每股净收益（元） 3.77 4.19 4.80 5.49 6.18 每股净资产（元） 28.80 31.79 35.40 39.14 43.32 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净资产收益率（%） 12.72% 12.78% 13.28% 13.77% 14.07% 总资产收益率（%） 1.00% 1.02% 1.08% 1.14% 1.19% 风 险 加 权 资 产 收 益率（ %） 1.35% 1.35% 1.49% 1.57% 1.64% 市盈率 4.46 4.01 3.50 3.06 2.72 市净率 0.58 0.53 0.48 0.43 0.39 股息率（%） 6.15% 7.06% 10.42% 11.86% 13.29% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 30.92 上次预测： 30.92 当前价格： 16.89 2023.04.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 15.03-22.26 总市值（百万元） 349,423 总股本/流通 A股（百万股） 20,774/20,774 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 61.81 日均成交值（百万元） 1067.38 [Table_Balance] 资产负债表摘要 2022A 贷款总额（百万元） 4,982,887 存款余额（百万元） 4,788,754 股东权益（百万元） 757,298 贷存比（%） 104.05% [Table_Eps] EPS(元） 2022A 2023E Q1 1.33 1.39 Q2 0.83 1.30 Q3 1.30 1.25 Q4 0.73 0.86 全年 4.19 4.80 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% -4% -13% 相对指数 0% -10% -13% [Table_Report] 相关报告 息差边际企稳，资产质量改善 2022.10.30 非息 支撑营收表 现，不良风险 略有上 升2022.08.30 大股东增持计划出炉彰显信心 2022.07.27 非息支撑营收，拨备反哺盈利 2022.04.28 营收边际改善，不良略有波动 2022.03.25 公司更新报告 -22%-16%-9%-3%3%10%2022-03 2022-06 2022-09 2022-1252周内股价走势图兴业银行上证指数[Table_industryInfo] 商业银行/金融 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Page] 兴业银行(601166) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.04.01 股票研究 金融 商业银行 [Table_Stock] 兴业银行(601166) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 30.92 上次预测： 30.92 当前价格： 16.89 [Table_Website] 公司网址 www.cib.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司成立于 1988 年 8 月，总行设在福建省福州市，是经国务院、中国人民银行批准成立的首批股份制商业银行之一。公司先后成立兴业信托、兴业金融租赁、兴业基金、兴业消费金融、兴业研究、兴业数字金融、兴业资产管理等机构，成为拥有最多金融牌照的商业银行之一，从单一银行已逐步演进为以银行为母体，涵盖信托、租赁、基金、消费金融、期货、资产管理、研究咨询、数字金融等在内的现代金