传媒行业简评报告：插件接入指引模型迭代，AIGC释放内容产业生产力

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  多模态模型上线，关注营销、影视场景下 AIGC 应用  【首创传媒互联网】行业简评报告：3月进口版号发放，游戏行业内容供给有望加速  GPT-4 模型即将推出，继续关注 AIGC概念发酵 报告摘要 [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】插件接入有望加速 ChatGPT 能力迭代，为国内大模型开发与迭代带来指引。在此基础上，国内内容行业或加速生产效率革新，AIGC 对于游戏、营销、影视制作等相关内容创意生产行业的降本增效价值有望加快显现。我们从四个方向筛选 AIGC 场景应用端标的:1. AIGC 应用研发：具备核心研发能力，有望在垂类应用方面收获爆款，游戏公司有先天优势,相关标的有昆仑万维、汤姆猫；2、AIGC 赋能 IP：具备虚拟 IP 运营体系，AIGC 技术将帮助已有 IP 体系充实设定情节，营销广告公司有先天优势，相关标的蓝色光标、天下秀和三人行；3、AIGC 生产提效：具备较强内容产出能力，AIGC 技术将提升生产效率，降低成本压缩周期，主要出现在数字出版、游戏、影视领域，相关标的有中文在线、完美世界、光线传媒等；4、垂类平台利用 AIGC 生态丰容：图片、视频、文本、音乐类的垂类平台有机会获益于 AIGC 内容对平台的填充，或 AIGC 工具类应用对 UGC 产能的提升，相关标的有视觉中国、值得买。港股传媒互联网方面，我们认为在年内：1）pipeline 充足的游戏龙头；2）具备流量优势的头部媒体平台和社区；3）内容优势显著的 PUGC 平台 4）供给端壁垒深厚的电商/本地生活平台等，具备估值+业绩双重修复机会，同时建议关注头部互联网公司积极拥抱 AIGC 等新技术对估值的催化。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅 10.48%，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位，跑赢上证综指、深证成指、创业板指。从细分行业来看，上周游戏板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 19.22%，其他文化娱乐、影视表现次之。 ⚫ 【重要行业新闻】《网络表演直播与短视频术语》发布；抖音推出定位为“年轻人兴趣知识视频平台”的中长视频 APP “青桃”；TVB 附属公司 77 工作室及 TVBC 优酷签署合作框架协议；腾讯 2022 年全年营收 5545.52 亿元，净利润 1882.43 亿元；影片《保你平安》票房突破5 亿； 2023 年进口网络游戏审批信息发布，共有 27 款游戏过审；3月国产网络游戏审批信息发布，共有 86 款游戏过审；米哈游新作《崩坏：星穹铁道》全球 PC+移动公测时间为 2023 年 4 月 26 日；《以闪亮之名》正式开启公测；《原始征途》手游全平台公测；《摩尔庄园》手游将在 2023 年 5 月 26 日起移交淘米游戏发行运营；微软宣布将推出 3D Avatar 功能。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.4-0.200.20.428-Mar8-Jun19-Aug30-Oct10-Jan23-Mar传媒沪深300 [Table_Title] 插件接入指引模型迭代，AIGC 释放内容产业生产力 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2023.03.28 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 插件接入有望加速 ChatGPT 能力迭代，为国内大模型开发与迭代带来指引。之前，由于训练数据集的限制，ChatGPT 与用户的交互具有一定局限性，插件的添加有助于其打破时间封印、获得更广泛的能力，创造更开放的生态。对于国内大模型开发厂商来说，一方面，随着和生态伙伴合作的落地，真实的用户交互、行业垂类数据迭代及多元化实际场景落地，将加速模型训练和技术迭代；另一方面，后发优势或帮助其产品理念及设计快速完善，缩小和国外标杆产品的代际差异。在此基础上，国内内容行业或加速生产效率革新，AIGC 对于游戏、营销、影视制作等相关内容创意生产行业的降本增效价值有望加快显现。我们从四个方向筛选 AIGC 场景应用端标的:1. AIGC 应用研发：具备核心研发能力，有望在垂类应用方面收获爆款，游戏公司有先天优势,相关标的有昆仑万维、汤姆猫；2、AIGC 赋能 IP：具备虚拟 IP 运营体系，AIGC 技术将帮助已有 IP 体系充实设定情节，营销广告公司有先天优势，相关标的蓝色光标、天下秀和三人行；3、AIGC 生产提效：具备较强内容产出能力，AIGC 技术将提升生产效率，降低成本压缩周期，主要出现在数字出版、游戏、影视领域，相关标的有中文在线、完美世界、光线传媒等；4、垂类平台利用 AIGC 生态丰容：图片、视频、文本、音乐类的垂类平台有机会获益于 AIGC内容对平台的填充，或 AIGC 工具类应用对 UGC 产能的提升，相关标的有视觉中国、值得买。 年报陆续披露，关注预期拐点，基本面坚实的港股传媒互联网龙头公司投资价值显现。当前，意外事件对市场造成冲击，短期或有一定反复，但我们认为恰为良好布局时机：宏观经济复苏+政策推动的主线背景下，互联网公司游戏、电商、广告、订阅等变现模式均呈现出显著回暖趋势。但与坚实基本面相对的是，港股互联网龙头目前估值仍然较低，我们认为在年内：1）pipeline 充足的游戏龙头；2）具备流量优势的头部媒体平台和社区；3）内容优势显著的 PUGC 平台 4）供给端壁垒深厚的电商/本地生活平台等，具备估值+业绩双重修复机会，同时建议关注头部互联网公司积极拥抱 AIGC 等新技术对估值的催化。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅 10.48%，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位，跑赢上证综指、深证成指、创业板指。2022 年初以来，中信传媒指数涨跌幅 31.14%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 3 位。 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周游戏板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 19.22%，其他文化娱乐、影视表现次之。年初以来，表现最佳的板块是游戏，互联网广告营销、互联网影视音频表现次之。