干散货航运季报：节后复苏带动干散运价走强，观察未来复苏节奏与强度

1 / 13 航运研发报告 银河航运 干散货航运季报 2023 年 3 月 30 日 节后复苏带动干散运价走强 观察未来复苏节奏与强度第一部分 前言概要 中国疫情防控政策优化，Q1 运价表现先抑后扬：一季度干散货运价指数 BDI 自 2月中旬开始迅速拉升。一季度 BDI 均值 1004.7 点，环比-34.0%，同比-51%。从期租航线运价来看，3/30 日中国-日本/太平洋往返航次的海峡型船运费为 13804 美元/天，相较年初+28.3%，Q1 在春节前后租船价格最低跌至 2700 美元/天左右。 干散货新造船市场降温，运力供给短期难以大幅增加：运力供应方面，一季度干散货船拆解和新船交付均较少，干散货船运力保持低速增长态势。截至 2023 年 3 月，全球干散货船现有运力 13199 艘，折合吨位 9.77 亿吨，同比增幅 2.7%。未来 2-3 年在产能受限和环保减排政策的约束下，干散货船放量较为困难，短期供应预计难以大幅增加。 Q1 中国港口拥堵缓解周转加快，海外因罢工拥堵有所加剧：一季度受春节影响，中国港口干散货船停泊运力减少，海外罢工影响周转效率，导致局部地区拥堵加剧，Clarkson 干散货船塞港指数 3 月有所抬头。截至 3/29 日，全球干散货船塞港指数（Cape+Pmax）为 32.31%，同比-3.7pct，相较年初+0.4pct。 节后企业开启补库和复工复产，经济复苏预期推动干散货发运量增加：铁矿方面，节后钢厂复产但利润仍处低位，印度铁矿发运明显增加；煤炭方面，低温天气催化下内外煤价差扩大，一季度印尼煤炭发运量大增；粮食发运方面，俄乌冲突影响乌克兰发运，阿根廷受干旱减产预期较强。整体来看，2023 年以来，中国经济“需求先行，生产滞后”，对原材料进口形成一定拖累，未来国内需求向上趋势确定性较高，预计后续进口有望逐渐修复，但仍需观察复苏的节奏与强度，预计二季度干散货运价预计先抑后扬，运价中枢略高于一季度。 风险提示：俄乌冲突加剧，全球经济增长放缓，港口罢工 蒋洪艳 期货从业证号： F0269199 投资者咨询从业证号： Z0001237 :021-65789251 :jianghongyan_qh@chinastock.com.cn 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 :021-65789256 2 / 13 航运研发报告 银河航运 第二部分 基本面情况 一、中国疫情防控政策优化，Q1 运价表现先抑后扬 节后复苏带动干散货运价大幅反弹。一季度干散货运价指数 BDI 先抑后扬，自 2 月中旬开始迅速拉升。一季度 BDI 均值 1004.7 点，环比-34.0%，同比-51%，其中，BPI 均值 1252.5 点，环比-29.8%，同比-51.4%；BCI 均值 1093.6 点，环比-39.6%，同比-38.5%。截至 2023 年 3 月 30 日，BDI 指数收报 1403 点，同比-43.5%；BPI 指数（巴拿马型船运费指数）报 1625 点，同比-52.4%；BCI 指数（好望角型船运费指数）收报 1676 点，同比-3.3%，BSI 指数（大灵便型船运费指数）收报 1237 点，同比-58.6%。 图1：BDI指数 图2：BPI指数 数据来源：银河期货、wind 资讯 图3：BCI指数 图4：BSI指数 数据来源：银河期货、wind 资讯 从期租航线运价来看，3/30 日中国-日本/太平洋往返航次的海峡型船运费为 13804 3 / 13 航运研发报告 银河航运 美元/天，相较年初+28.3%，Q1 在春节前后租船价格最低跌至 2700 美元/天左右。从程租运价来看，铁矿石运价方面，3/30 日巴西图巴朗到中国青岛的铁矿石运费价格为 20.69美元/吨，相较年初+8.8%；煤炭方面，3/30 日印尼萨马林达到中国广州的煤炭运价为 8.12美元/吨，相较年初+15.7%；粮食方面，3/30 日巴西桑托斯到中国北方港口的粮食运价为41.1 美元/吨，相较年初+1.9%。 图5：海岬型船:中国-日本/太平洋往返航次（美元/天） 图6：铁矿石:巴西图巴朗-中国青岛（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图7：铁矿石:澳大利亚海波因特-中国青岛（美元/吨） 图8： 煤炭:印尼萨马林达-中国广州（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 4 / 13 航运研发报告 银河航运 图9：粮食:巴西桑托斯-中国北方港口（美元/吨） 图10：粮食（大豆）：美国密西西比河-北方港口（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 二、干散货新造船市场降温，运力供给短期难以大幅增加 从干散货船舶的盈利来看，一季度随运价涨跌干散货船盈利先抑后扬，最低点盈利低至 7000 美元/天以下，Q1 平均单船盈利 9957 美元/天，相较去年四季度水平显著回落。受船台 限制和对全球经济复苏的不确定性，一季度干散货船新造船市场有所降温，1-2 月新增订单合计仅 21 艘，相较于去年同期的 86 艘明显减少。 图11：全球干散货船平均盈利（美元/天） 图12： 干散货船新船/二手船比价 数据来源：银河期货、Clarksons 运力供应方面，拆解和新船交付均较少，干散货船运力保持低速增长。一季度干散货船运力保持低速增长态势，截至 2023 年 3 月，全球干散货船现有运力 13199 艘，折合吨位 9.77 亿吨，同比增幅 2.7%，1-2 月干散货船新船交付仅为 72 艘。目前船厂订单 5 / 13 航运研发报告 银河航运 多被集装箱船和 LNG 船占比，未来 2-3 年在产能受限和环保减排政策的约束下，干散货船放量较为困难，预计新船供应仍处在低位。从拆解情况来看，1-2 月干散货船拆解 10艘，同比小幅增加，拆解量处于低位。从干散货船的在手订单情况来看，截至 3 月初，散货船在手订单 907 艘，折合吨位 6903 万吨，占全部现有运力的比重为 7.2%，处于历史低位，短期供应预计难以大幅增加。 图13：全球干散货船现有运力（百万DWT） 图14： 全球干散货船在手订单（万DWT，月） 数据来源：银河期货、Clarksons 图15：全球干散货船运力交付量（百万DWT） 图16： 全球干散货船拆解量（百万DWT） 数据来源：银河期货、Clarksons 三、中国港口拥堵缓解周转加快，海外因罢工拥堵有所加剧 一季度受春节影响，中国港口干散货船停泊运力减少，海外罢工影响周转效率，导致局部地区拥堵加剧，Clarkson 干散货船塞港指数 3 月有所抬头。截至 3/29 日，全球干 6 / 13 航运研发报告 银河航运 散货船塞港指数（Cape+Pmax）为 32.31%，同比-3.7pct，相较年初+0.4pct。3/29 日，全球干散货港口靠泊运力