黄金季刊：金融属性和货币属性共振

贵金属 | 季刊 专业研究·创造价值 1 / 18 请务必阅读文末免责条款 2023 年 04 月 黄金季刊 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 贵金属研究小组 金融属性和货币属性共振 摘 要 去年年底以来，黄金走势演绎围绕两条主线，即美国通胀水平和经济状况。而后续黄金行情的演绎又多了一条主线，即欧美金融系统稳定性是否能禁得住考验。鲍威尔在 3 月议息会议的发布会后有提到，金融机构暴雷导致美国信贷收紧，一定程度上能够起到类似加息的效果用以压制通胀。所以我们认为在海外没有引发大规模金融机构暴雷的情况下，局部暴雷或有杀鸡儆猴的作用，对美国的通胀和经济均有抑制作用。 3 月上旬以来海外高利率环境下金融机构风险开始暴露，市场风险偏好明显下降，黄金避险属性凸显。从资产配置的角度来看，投资者均倾向于配置黄金用以避险，预计这将是 2023年的共识。近期无论黄金 ETF 还是 COMEX 黄金非商业净多头持仓近期均呈现明显上升趋势。此外，货币属性将持续利好黄金。首先，美联储加息临近尾声，加息对美元指数已无支撑，相反降息预期可能打压美元指数；其次，美国经济在高利率的打压下也将持续下行，进而使美元指数承压下行；最后美国通胀一季度持续下行，二季度下行幅度取决于核心通胀下的住房分项，在信贷紧缩的情况下，美国楼市将加速降温，有利于住房分项的回落。在避险属性和货币属性的共振下，黄金价值凸显，从中长线角度仍可逢低做多黄金，短期需要关注技术面上纽约金在2000 美元/盎司的压力，若突破后也可顺势追多。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 贵金属 贵金属 | 季刊 专业研究·创造价值 2 / 18 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 价格走势 .................................................................... 4 1.1 行情回顾 ............................................................... 4 1.2 行情预判 ............................................................... 4 1.3 重要点位分析 ........................................................... 5 2 海外金融机构接连暴雷，黄金大涨 ............................................... 5 2.1 通胀情况——2 月改善符合预期 ............................................ 5 2.2 就业市场——缺口依旧但薪资增速不断改善 ................................. 10 2.3 经济形势——美国制造业下行，服务业强劲 ................................. 11 2.4 以史为鉴——不宜过早降息 ............................................... 12 3 其他指标追踪 ............................................................... 12 4 结论 ....................................................................... 17 ◼ 投资咨询团队简介： ...................................................... 18 贵金属 | 季刊 专业研究·创造价值 3 / 18 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 COMEX 黄金连续走势.......................................................... 5 图 2 美国 CPI 同比 ............................................................... 6 图 3 美国 CPI 环比 ............................................................... 6 图 4 美国 2 月 CPI 分项 ........................................................... 7 图 5 房价与住房 CPI 的关系 ....................................................... 8 图 6 CPI 公布当日涨跌幅 .......................................................... 9 图 7 市场押注加息概率 ........................................................... 9 图 8 美国就业率及失业率 ......................................................... 10 图 9 美国非农就业薪资增速 ....................................................... 10 图 10 美国非农就业新增人数（万人） ............................................. 11 图 11 美国 PMI 走势 ............................................................. 11 图 12 欧美制造业 PMI 对比 ........................................................ 11 图 13 十年美债实际收益率与黄金走势 .............................................. 13 图 14 美元指数与黄金走势 ........................................................ 13 图 15 美股与黄金走势 ........................................................... 13 图 16 美元指数与黄金走势 .............