农业组策略日报：郑糖持续上涨，势在多头

豆油1.47%棕油1.44%白糖1.30%菜油0.94%花生0.53%%菜粕0.22%苹果0.16%玉米0.11%生猪0.00%鸡蛋-0.05%豆粕-0.08%棉花-0.38%纸浆-1.04%上一日行情变动 2023-03-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 高旺 从业资格号：F3004611 投资咨询号：Z0013482 郑糖持续上涨，势在多头 摘要： 油脂：静待 USDA 种植意向报告，油脂延续反弹。 蛋白粕：重要报告或利空，关注 CIQ 事件影响 花生：旧作交易平淡，花生延续震荡 玉米：内外走势分化，内盘低位区间震荡 生猪：市场情绪悲观，宰量收缩猪价走低 鸡蛋：终端走货较慢，蛋价阶段承压 橡胶：短期窄幅震荡为主 纸浆：趋势未明确转势，但盘面表现有所不同 棉花：关注美棉意向种植情况 白糖：势在多头，郑糖持续上涨 油脂：静待 USDA 种植意向报告，油脂延续反弹。 【异动品种】白糖：势在多头，郑糖持续上涨 逻辑：国内供需格局已定，供需矛盾尚未显现，但中长期来看交易主线仍是内外价差的收敛；而在国际市场，供给端巴西新榨季尚未开始，需求端全球消费旺盛，欧洲和美国饮料通胀居高不下。整体来看，供给端有待验证和需求旺盛的供需格局对国际原糖价格形成一定支撑，从而对盘面形成一定支撑。 操作建议：激进者持多交易，保守者逐步兑现盈利离场。 风险因素：疫情、天气、进口政策变化、货币。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 20 一、行情观点 图表 1：软商品行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：静待 USDA 种植意向报告，油脂延续反弹 区间运行 （1）截至 3 月底，进口南美豆升贴水已下降至 45 美分/蒲，较年初的高点 175 美分下降近 75%。 逻辑：昨日油脂市场震荡上涨，其中豆油和棕油表现较强、菜油偏弱，市场避险情绪降温继续利好油脂市场，但当前美国商业银行存款流出仍在持续，后期仍需关注美国中小银行是否会再度发生危机。产业方面，3 月马棕减产和出口增加预期较强，但棕油将进入增产季，巴西大豆处于上市高峰期，近期南美豆升贴水快速回落，而国内油脂供应预期增加，油脂基差维持弱势概率较大。因此，近日油脂上涨以反弹对待，关注月底 USDA 大豆种植意向报告。 操作建议：豆油、棕油、菜油观望。 风险因素：海外金融风险爆发利空市场；美豆种植面积低于预期利多市场。 蛋白粕 蛋白粕：重要报告或利空，关注 CIQ 事件影响 偏空 （1）今晚两大重磅报告将公布。分析师平均预计 2023 年大豆播种面积料为 8824.2 万英亩。分析师的预估区间在 8735.0-8962.0 万公顷之间，美国 2022 年的大豆作物播种面积为 8745 万英亩。分析师平均预计截至 3 月 1 日当季美国大豆库存为 17.42 亿蒲式耳，较上年同期的 19.32 亿蒲式耳下降 9.8%。而截至 2022 年 12 月 1 日当季，美国大豆库存为 30.22 亿蒲式耳。 （2）马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)发布的报告显示，2023/24 年度该州大豆经营总成本有望下降 3.1%，降至每公顷 6,349.63 雷亚尔。 逻辑：宏观压力阶段性释放后，基本面重新主导市场。巴西大豆上市压力主导美豆偏弱。31 号公布两大报告，料中性偏空。中国 4 月大豆到港或因 CIQ 事件延迟；中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。近期基差持续走弱，但仍下游饲料养殖亏损，需求仍偏弱。但随着基差下跌，低库存状态下，油厂挺价意愿增强，华北地区豆粕提货开始排队。注意下游采购是否启动。 操作建议：期货：逢高空。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：旧作交易平淡，花生延续震荡 震荡偏弱 (1)期货方面,3 月 30 日花生主力 PKM 收盘价 10242 元/吨,较上一交易日变化 0.53% (2)现货方面,3 月 30 日以河南地区为代表的的油料米均价 9700 元/吨,较上一交易日变化 0.00% 逻辑：供应方面，产区气温回升较快带来花生储存风险，导致部分贸易商集中出清含水量较大的旧作库存，潮花生集中上量对短期花生价格产生压力。贸易方面，本周产区购销清淡，市场交易量有限，购销主体观望为主。主力油厂暂未全面入市，受油脂行情以及榨利影响，各工厂收购价格连续下调。终端需求，市场需求恢复不及预期，花生粕销量不畅，饲料厂观望情绪明显，采购意愿不佳，部分花生油工厂已经存在接近于胀库现象。短期看，食品厂及市场贸易商在缺乏销量配合的情况下观望心理较为明显，花生市场延续承压局面，预计短期花生市场继续弱势震荡。短期关注清明备货需求，以及宏观风险影响。中期看，3—5 月是进口花生到港的传统旺季，当前进口花生性价比较高，部分油厂和贸易商选择进口货源，导致对国产花生价格施压。中期关注 23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，以及种植季节天气和进口大豆到港情况。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：内外走势分化，内盘低位区间震荡 震荡 逻辑：国际方面，①嘉吉公司周三表示将进一步退出俄罗斯市场，自 7 月起（23/24 年度），嘉吉将不再在其出口码头处理俄罗斯谷物，此举引发市场对谷物供应担忧，美麦、美玉米联动上涨。②华盛顿美国农业部周三发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对中国销售 20.4 万吨美国玉米，在 2022/23 年度交货；国内方面，玉米现货受期货影响连续下跌，农户售粮加快，山东深加工企业玉米到货量再度上升。目前深加工库存仍相对宽松，库存使用期普遍在 1-2 个月左 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 20 右。从下游补货来看，生猪养殖、以及深加工企业均处于亏损阶段，限制企业备长期库存打算。综合来看，二季度国内谷物市场供应预期宽松，同时需求亦呈缓慢复苏态势，玉米价格存向下压力。陈小麦大量库存及释放节奏将成为影响饲用谷物供给的关键，麦价重心趋降压制玉米价格顶部，若后期新陈小麦压力衔接，加之陈稻拍卖重启，将对未来国内玉米价格形成较大压力。短期看 4 月自然干粮将逐渐上市，市场供应相对充裕，玉米期价破位下行后或有修复可能，但整体基本面格局仍