黑色建材组日报：钢材供需双增，盘面延续震荡

2023-03-31重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号黑色建材研究团队研究员：俞尘泯021-61051109从业资格号 F03093484投资资格号 Z0017179中信期货研究|黑色建材组日报钢材供需双增，盘面延续震荡近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢厂复产的强度以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水持续增加，炉料厂内库存偏低，但钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求维稳，钢材供应小幅增加；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，市场关注点重新聚焦基本面。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。报告要点摘要：黑色：钢材供需双增，盘面延续震荡逻辑：昨日黑色盘面震荡，钢材供需双增，需求增幅大于供给，去库速度略有加快。目前钢材需求仍是市场交易的核心，基建端钢材需求尚可，且低价下有投机和补库需求，“银四”仍可期待，但房建需求仍然偏弱，后期关注地产销售数据能否持续改善。铁水加速上升至 243 万吨/日，叠加疏港回升，铁矿去库速度加快，价格表现偏强。宏观方面，海外受美联储偏鸽表态，情绪暂稳。昨日公布 PCE 数据和初申失业金数据均高于预期，利空市场情绪。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。行业方面，本期螺纹钢表需环比回升，产量小幅增加，去库速度略有回升。焦煤供给增量预期强化，铁水增加空间有限，但焦煤期价调整较为充分，短期震荡看待。焦炭现实供需矛盾较弱，钢材需求预期松动压制焦炭价格，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。本期海外发运小幅回升，到港量有所回落；目前高炉继续复产，铁矿需求支撑矿价。中期关注政策风险以及发运回升后的供给增量。期螺反弹后，废钢到货下降。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，钢厂废钢库存连续回升，短期废钢价格。硅锰供需格局变化有限，部分地区存检修预期。硅铁现实矛盾有所缓解，供应继续下行，后市关注下游需求情况和原料成本，预计铁合金短期震荡运行。现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。短期神华外购价继续环比持平，对煤价起到支撑。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢厂复产的强度以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水持续增加，炉料厂内库存偏低，但钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求维稳，钢材供应小幅增加；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，市场关注点重新聚焦基本面。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险）中线展望：震荡中信期货研究|策略日报（黑色建材）2 / 5品种日观点中线展望（周度）钢材钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹 4260(-)，上海热卷 4330（+10），建材成交有所回升。供给方面，长短流程钢厂利润有所回升，本周螺纹产量环比回升。需求方面，华东降雨结束，本周需求环比回升，房企融资端政策逐步落地，近期销售有所回暖，房企资金有望改善，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄但仍维持弱势。基建投资维持韧性，托底现实需求。短期钢材矛盾不突出，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求震荡铁矿石铁矿：高炉延续复产，矿价延续高位逻辑：港口成交 104.5(+20)万吨。普氏 128(+2.9)美元/吨，掉期主力 126.4(-0.2)美元/吨，PB 粉 916(+8)元/吨，卡粉1020(+12)元/吨，折盘面 987 元/吨。卡粉 09 基差 161 元/吨，01 基差 204 元/吨，05 基差 81 元/吨。卡粉-PB 价差104(+4)元/吨，PB-超特粉价差 136(+3)元/吨，PB-巴混价差-22(-1)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿价格震荡上行，市场交投情绪一般，钢厂维持按刚需采购。本期海外发运小幅回升，到港量有所回落；目前钢厂利润低位回升，随着高炉继续复产，港口延续去库，铁矿需求支撑矿价。宏观层面定调经济稳增长，基建需求较好，地产销售持续回暖，但发改委持续关注铁矿市场，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价维持高位震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求快速落地，钢厂补库加快（上行风险）；终端需求改善不及预期，非主流供应快速增加（下行风险）关注要点：海外扰动、钢厂补库震荡废钢废钢：基地捂货惜售，废钢到货锐减逻辑：华东破碎料不含税均价 2762（+14）元/吨，华东地区螺废价差 1400（-11）元/吨。螺纹期货小幅上涨，基地捂货情绪增加，废钢出货锐减。钢材利润压缩至低位，钢厂复产节奏放缓，钢厂库存回落，库存可用天数稳定在 11 天附近。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）震荡焦炭焦炭：成本支撑下移，焦炭承压震荡逻辑：今日焦炭市场弱稳运行，港口成交较弱，目前日照准一报价 2570 元/吨（-），05 合约港口准一基差 85 元/吨（-10）。需求端，钢材需求分歧加剧，钢厂谨慎采购焦炭，现货提降预期再现，焦钢博弈持续。供应端，焦煤成本下移，焦企利润小幅修复，但整体仍处于偏低位置，焦企提产积极性不足，厂内焦炭库存持续去化。总体来看，焦炭现实供需矛盾较弱，焦煤供需宽松预期加剧，压制焦炭价格，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求震荡焦煤焦煤：现货价格走弱，焦煤承压运行逻辑：焦炭提降预期再起，焦煤现货价格整体走弱，市场观望情绪浓厚，产地流拍率提高。目前介休中硫主焦煤 2030元/吨（-），甘其毛都口岸蒙 5 原煤 1580 元/吨（-）。需求端，焦企利润偏低，生产积极性一般，谨慎采购原料。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存有所累积；进口端，蒙煤进口延续高位，伴随海外需求走弱，海运煤价格回调，进口价差有望打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量进一步上行空间有限，焦煤供需结构边际转弱，目前主力合约盘面估值基本调整到位，短期震荡看待，重点关注钢材终端需求情况。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：终端需求、进口情况震荡玻璃玻璃：现货产销走弱，需求有待观察逻辑：华北主流大板价格 1675（+10），华