量化策略配置系列(一):CTA策略的阿喀琉斯之踵

金融工程重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Rank]报告日期:2023 年 03 月 30 日[Table_Summary]★危机 Alpha 的美名作为唯数不多能分散传统股债风险的资产,CTA 产品一直以来是独特的投资标的。除了长期低相关性和抗通胀的能力外,CTA 产品有着为人津津乐道的回撤保护能力,亦被称为危机 Alpha。我们从策略本质出发,阐释了危机 Alpha 美名从何而来,以更好认识适配环境。★Alpha 还是 Beta2022 年的市场环境是 CTA 管理人的试金石。俄乌战争造成一季度供给担忧,CTA 策略普遍水涨船高,不少投资者高位上车以寻求规避权益市场的风险,随即所有策略集体回撤,更有甚者如今仍未修复,提出危机 Alpha 还有没有 Alpha 的疑问?我们拉长了时间线,将具有普适性的策略收益从大周期的角度拆解,将策略不适配的环境分为了三类:触底反弹、高位反转、低位震荡。★五大类量价指标是否能识别适配环境?我们发现,以上三种环境均与波动率脱不开关系。通过收集文献资料和经验直觉的积累,我们构造了五大类量价指标,分别为持仓量加权换手率、成交量加权下行波动率、品种配对相关性均值、标准差矫正乖离度和绝对夏普比均值。更进一步地通过区间收益、信号胜率和回归显著性对不同量价指标及其参数的预测能力进行检验并筛选。★策略择时方法论初探基于筛选出的指标参数和阈值,我们简单的构建了一个预警信号机制以更好的预测未来市场环境的变化。通过预警机制,我们动态配置时序动量策略(CTA 趋势跟踪策略)和时序反转策略(CTA趋势反转策略),测试结果显示策略的夏普比从 0.86 提升至 1.32。★风险提示指标计算和策略收益基于历史数据得出,不排除失效的可能性。[Table_Analyser]王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel: 8621-63325888-3975Email: dongli.wang@orientfutures.com[Table_Analyser]联系人徐凡从业资格号:F03107676Tel: 8621-63325888-3975Email: fan.xu@orientfutures.com[Table_Report][Table_Title]量化策略配置系列(一):CTA 策略的阿喀琉斯之踵深度报告——金融工程金融工程-深度报告 2023-03-302期货研究报告【行业研究】目录1. CTA 的配置价值.....................................................................................................................................................................51.1. 长期与权益、债券资产的低相关性..................................................................................................................................51.2. CTA 具备显著抗通胀的能力.............................................................................................................................................. 72. 危机 Alpha 亦或是风险 Beta?............................................................................................................................................. 92.1. 趋势跟踪策略的本质........................................................................................................................................................102.2. 危机 Alpha 的美名............................................................................................................................................................ 122.3. 趋势跟踪策略是否失效了?............................................................................................................................................143. 如何识别趋势策略的适配环境...........................................................................................................................................153.1. 构建五大类量价指标........................................................................................................................................................173.1.1. 换手率是直接反映热手效应的指标.............................................................................................................................173.1.2. 下行波动率是反映极端下跌行情的指标..........................................................................................

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金融
2023-03-30
东证期货
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